LPR连续八个月按兵不动，机构：5年期报价仍有下调空间丨火线解读

4月LPR出炉，1年期与5年期品种利率均与上月持平，已连续8个月维持不变。

4月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

4月LPR报价为何“按兵不动”？

4月17日，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行开展1700亿元中期借贷便利（MLF）操作和200亿元公开市场逆回购操作，操作利率分别维持2.75%、2%不变。鉴于当日有1500亿元MLF到期，意味着央行净投放200亿元中长期流动性，同时这也是央行连续第五个月加量平价续作MLF。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示，一般而言，LPR调降需要满足银行存款成本稳中有降，实体经济信贷需求前景明显趋弱，或MLF利率锚调节等条件。除了MLF利率维持不变，本月LPR不调降还有三方面原因：一是3月金融数据延续强劲表现，信贷供需两旺，反映市场利率整体处于合理水平；二是银行本身净息差压力较大；三是国内经济稳步复苏，房地产呈现企稳回暖态势。

此外，央行货币政策委员会日前召开2023年第一季度例会提到，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，可以看到，近一段时间央行通过公开市场操作、加量续作MLF，以及全面降准等政策组合，有效控制了市场利率上行势头，引导其在政策利率水平附近平稳波动。这将有效控制银行在货币市场上的批发融资成本过快上升。王青进一步分析，在去年12月及今年3月央行连续降准，以及去年下半年以来银行存款利率普遍下调推动下，二季度实体经济融资成本仍有望保持在低位。

5年期报价仍有下调空间

4月以来，河南、陕西、广东、湖北等多个省份的中小银行下调人民币存款挂牌利率，引发市场广泛关注。

对此，王青表示，这主要是当月存款利率市场化调整机制修订所致，并不预示LPR会跟进下调。当前银行净息差已处于历史低点，为了推动实体经济融资成本稳中有降，银行将更多选择在负债端发力，其中适度降低存款利率是一个必然选择。

“不过根据存款利率市场化调整机制，存款利率水平要参考1年期LPR和10期国债收益率进行合理调整，而非相反操作。这就意味着尽管存款利率下调会降低银行资金成本，但在当前对银行下调LPR的激励作用不大。”王青判断，若二季度楼市回暖过程出现反复，未来不排除在MLF利率不动的同时，5年期以上LPR报价单独下调10-15个基点（0.1-0.15个百分点）的可能。

民生证券此前表示，随着存款利率调降、银行净息差改善，进一步推进宽信用，在实体融资需求实质性恢复的情况下，信贷投放从“量多价低”转向“量多价平”甚至“量多价升”演绎之后，LPR或存在进一步下调的可能性，彼时才会转化为主要矛盾。