GIC减持中国电信，“中字头”轮动如何延续？

“中字头”的价值回归，让中资电信股等一时风光无限。

然而本轮行情主角之一的中国电信（601728.SH，00728.HK）遭遇到了新加坡政府旗下的投资机构GIC Private Limited（下称“GIC”）的减持。

经过大幅上涨后，这一次电信运营商等热门“中字头”的价值回归是否暂时告一段落？国企的价值重估行情如何在不同行业之间继续轮动？这些话题都引发了投资者的热议。

GIC趁高减持

趁利好消息兑现后的成交活跃期出货，是GIC过去套现港股的常用手法。

4月17日，中国移动（600941.SH）市值一度超越贵州茅台（600519.SH），登顶A股首位。然而晚上就传出了知名投资机构减持同行业的消息。据港交所（00388.HK）权益披露文件，GIC在4月12日出售了2038万股中国电信港股，平均减持价格为每股4.3811港元，持股比例下降至9.99%。4月17日中国电信港股一度涨到4.54港元的高点。

2023年1月开始，GIC就开始了本轮减持中国电信的操作，从20.81亿股（对H股持股比例为14.99%）减持到最新只有13.86亿股（9.99%）。多次减持均价都在3.26港元以上。

公开资料显示，GIC为1981年成立的环球投资管理公司，负责管理新加坡的外汇储备。GIC投资于国际股票、固定收益、外汇、商品、货币市场、另类投资、房地产及私募股权等。

玄甲基金总经理林佳义向第一财经记者表示，知名机构的减持更多是为了平衡自身的资产组合或者现金流压力。他们选择的减持资产，也更多反应了短期出现的估值不合理，出现短期高估。

“GIC减持中国电信港股可能为时过早。”鑫鼎基金首席经济学家胡宇则如此评价，港股央企多数仍被低估，尤其是传统行业。A股短期可能存在用力过猛的情况，从业绩增速和市盈率对比来看，A股短期涨幅可能需要业绩进一步的增长来支持。

4月17日中国电信H股报收4.47港元，上涨2.52%，目前盈率略多于13倍，市净率仅为0.85倍。

关于中国电信，长城证券分析师侯宾表示，中国电信不断加强应用成果产业化，在AI核心能力方面强化自主研发，2022年已建成业内首个十亿参数量级城市治理领域的大模型，并推动大模型向产业级模型库延展。中国电信持续加大数字信息基础设施建设力度，为天翼云打牢基础，天翼云作为云服务国家队，依托云网融合资源优势和领先的技术能力，率先在数字人的创新应用及服务方面进行了布局，并取得积极进展。

中原证券研究报告称，电信运营商作为数字经济中坚力量，随着5G发展进入后周期，运营商资本开支逐渐平稳，资本开支结构化可能会逐渐显现。作为发展数字经济的主力，运营商业绩增速持续改善，电信运营商的高分红率对中期估值水平形成稳健支撑。

央企重估还有多少空间？

监管层提出构建“中国特色估值体系”（下称“中特估”）之后，央企重估行情就全面展开。近期电信运营商大幅上涨，带动央企价值重估，多数卖方分析师都继续看好，不过也有买方市场人士表达了对近期上涨过快的担忧，未来也可能轮动到其他依然低估的行业。

林佳义认为，“中字头”近期上涨是一种短暂的现象，即其估值低是匹配于治理结构，成长预期，股东回报等综合评分的，之前市场存在的部分低估已经变成了短期的过热。主题炒作是否结束，最直接有效的判断就是短期涨幅过大，以及出现放量下跌。目前这一波可能是阶段性结束了，是否有第二波行情，需要信贷宽松接力，业绩增速也需要匹配。

不过也有投资者持不同观点。“现在是加大筹码，下重注的时候。”胡宇认为，央企在其他领域的估值更加便宜，比如银行、券商、地产、交通运输等行业，无论是港股还是A股，目前来看，“中字头”在其他行业的轮动行情没有走到头。乐观得看，如果未来沪指可以重新攀上5000点大关，一定要看央企价值重估。

光大证券分析师高瑞东表示，高分红、专业化重组或并购等事件持续催化带来的股价反应。在分红层面，当前央企分红率仍有进一步提升的空间；在专业化重组层面，央企重组重点转向“产业化整合”，叠加“安全发展 自主可控”，有望持续催化央企板块估值重塑。

GIC还套现万科、中国建材

GIC减持的并不仅限于中国电信，还包括房地产以及相关国企。

2022年11月28日中国证监会宣布放开房地产股权融资，被称为支持房地产健康发展的“第三支箭”。这三支箭的定义来看，其中第一支箭即信贷投放，第二支箭即债券融资，在11月上旬都已经公布，第三支箭即股权融资则是11月底推出。2022年11月14日利好兑现后，GIC开始大规模套现万科H股。2023年3月28日以每股12.56港元减持125.16万股后，GIC依然持有万科H股1.1亿股，占H股比例为4.99%。

按照港交所交易披露规则，因为已经减持到5%以下，接下来GIC要再减持万科的话，已经无须再披露。

林佳义认为，地产周期出清比较漫长，机构对于底部的确定性及时间判断各不一样，从而出现了调整仓位，重新匹配收益风险行为。

2023年4月3日，中国建材（03323.HK）遭到GIC以每股均价6.4707港元减持295万股，涉资约1908.86万港元。减持后，GIC最新持股数目为3.17亿股，持股比例由7.03%下降至6.96%。