抛售前夜VS止跌拐点？标普净空头飙升至11年高位！

数据显示，针对标普500指数的股指期货净空头已经升至了2011年以来最高水平。与此同时，美股资金流出和板块分化也预示着市场情绪依然脆弱，华尔街认为美股创下新低的呼声很高，而美银认为情绪一致可能意味着拐点并不遥远。

看跌观点不绝于耳

经历了硅谷银行破产导致的银行业风波后，外界对于美国经济前景和美联储加息周期的担忧持续升级。

根据商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的数据，市场对美股前景的悲观程度进一步加剧。截至上周，交投最活跃的标普500指数迷你期货的净做空已增至321459份合约，为2011年10月以来的最大水平。FactSet的统计也显示，华尔街的卖方股票策略师变得越来越悲观，他们建议客户尽快调整投资组合权重，标普500指数在年初上涨后最终可能会跌破前期低点。

富国银行股票策略主管哈维（Chris Harvey）在本周发布报告中表示，随着硅谷银行破产风波影响扩散，美国银行业将减少贷款发放，标普500指数将在未来三到六个月内调整10%，以反映在下半年到来的美国经济衰退压力。

杰富瑞首席全球股票策略师达比（Sean Darby）同样态度谨慎，表示根据美债和大宗商品市场的走势，美股潜在风险不小。他强调了衍生品和实际股指之间明显的脱节现象，尽管期货市场正在为惩罚性的抛售风险做准备，但股票头寸的清算暂时相对较少。

抛售压力的迹象已经悄然显现。本月以来，今年表现出色的大型科技股开始连续调整。截至周三收盘，纳斯达克综指在过去七个交易日有六个交易日下跌。与此同时，纽约商品交易所黄金期货交易价格突破并站稳2000美元/盎司，中长期美债收益率较银行业风波前明显回落，都表现出市场的担忧情绪。

即将开始的财报季也充满了不确定性。随着加息对经济的影响进一步释放，预计标普500指数成分股公司盈利将连续第二个季度回落。FactSet和Refinitiv均预测，今年一季度标普企业盈利将同比下降超过6%，创2020年3月以来最大降幅。

摩根大通股票策略主管马特伊卡（Mislav Matejka）认为，市场需要解决的主要脱节是围绕着软着陆的希望，包括对利润、劳动力或信贷受到冲击有限，以及通胀将迅速下降的预期。然而现实是货币紧缩的影响一直是滞后的，在美联储停止加息之前，美股几乎从未出现过持续的反弹。马特伊卡预计，美股将在今年接下来的时间走弱，因此投资者现在开始应该减持股票。对于前景，除了下半年基本面可能再次恶化外，逆风还可能来自于美国政治和地缘风险。

美银：潜在反转信号

与期货表现的情绪类似，近期美股基金也在持续外流。Refinitiv统计显示，截至4月5日当周，年内美股录得净流入仅有2周。与此同时，银行业危机加剧了投资者的担忧情绪，仅3月以来，流入货币基金的资金已经超过3000亿美元。

OANDA市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，在银行业危机后，有越来越多的迹象表明，美国经济动能正在减弱，并将走向衰退。他向第一财经分析道，由于通胀数据依然很高，美联储将继续加息。考虑到货币政策的滞后效应，可能存在政策过度收紧的风险，将加剧经济的不确定性。

另一方面，美股分化的格局非常明显。在标普500指数的11个板块中，信息技术和通信服务板块上月上涨超10%，与此同时，金融、地产、能源板块下挫超5%，对于经济衰退的担忧打压了周期板块的表现，而成长股随着美债收益率下行再次崛起，资金的跷跷板效应往往是投资者对于经济前景缺乏信心的表现。

厄拉姆告诉第一财经，近期市场的情绪变化值得关注，投资者似乎开始转向防御状态，这从医疗保健、消费必需品板块走势上可以看出，未来市场的方向取决于经济和货币政策何时进一步明朗。

美国银行认为，在期货持仓、资金流向等情绪指标一致悲观的情况下，市场往往可能出现反转良机。该行的“卖方指标”（sell-side indicator ）发现，3月机构对股票的平均推荐投资组合配置降至52.7%，低于2009年3月的水平，当时标普500指数在金融危机后触底，成为新一轮牛市的开始。

美银证券股票和量化策略主管苏布拉马尼安（Savita Subramanian）在报告中表示，虽然卖方指标无法捕捉到股市的每一次上涨或下跌，但拐点对未来12个月市场回报率具有一定的预测能力。过去几年来，在该指标触及相对低位后，标普500指数随后往往会出现反弹行情。“机构的仓位建议历来是一个可靠的反向指标。”他写道。