ADC赛道持续火热，2025年医药投并购交易拉开序幕

1月13日，医药行业最具影响力的全球投资大会摩根大通医疗保健大会（JPM大会）将在美国旧金山开幕。这也是医药行业寻求并购及许可交易的重要契机。大会将吸引来自全球的跨国制药巨头与中国的生物药企高管参加。

再鼎医药、科伦博泰等中国生物医药公司已确认高管将出席下周的JPM大会。就在会议召开前，1月10日，再鼎医药与宜联生物宣布达成一项新的战略合作和全球许可协议，利用宜联生物医药的抗体偶联药物（ADC）平台开发一款针对实体瘤的新型LRRC15抗体偶联药物ZL-6201。再鼎医药预计将在JPM大会上就这项合作向投资人进行更详细的说明。

这项合作也开启了ADC赛道新一年的竞争。该领域去年吸引大量的跨国企业入局，中国生物药企达成了多项ADC药物的对外授权合作。以宜联生物为例，该公司在2024年与瑞士制药巨头罗氏及德国生物技术公司BioNTech分别达成 ADC战略合作和全球许可协议，产品包括一款治疗实体瘤的ADC产品以及另一款靶向HER3的ADC候选药物产品。

业内人士预计，今年的JPM大会上，ADC将继续成为医药行业关注的重点，该领域也有望出现一系列的对外授权与并购交易。

英国制药商葛兰素史克（GSK）已于2024年12月与中国生物技术公司映恩生物达成一项ADC药物的交易，交易最高价值可达约10亿美元，用于开发一种治疗胃肠道癌症的ADC药物，这也是映恩生物18个月内达成的第三笔ADC交易。

ADC药物用于癌症治疗已经成为未来生物医药行业发展的重要趋势，而中国生物药企是ADC新药研发的关键力量，技术处于全球领先水平。2023年，中国ADC药物的临床试验数量占全球新注册ADC临床试验的比例高达60%，这一数字在2020年仅不到20%。

2024年11月，由科伦博泰研发的首个国产靶向TROP2（人滋养细胞表面抗原2）的ADC药物芦康沙妥珠单抗获国家药品监督管理局（NMPA）批准于中国上市，打破此前吉利德科学公司一家独大局面。此前，制药巨头默沙东已经获得了这款ADC药物在中国以外地区的开发及商业化权益，里程碑付款高达13.6亿美元。

第一财经记者了解到，科伦博泰高管将出席JPM大会并就公司最新业务进展及发展规划发表主题演讲。

“中国生物药企近年来已经成为这一全球最重要的医药投资会议的焦点。客观上，中国创新药经历了约20年的积淀，也到了足以能够吸引大药企关注的时间点。”一位即将启程飞往旧金山参会的投资人对第一财经记者表示，“我们期待在今年的大会上看到更多来自中国新药进展的分享，希望能够促成一些并购、合作的达成。”

上述投资人告诉第一财经记者，由于跨国药企的重磅药品未来几年将陆续迎来“专利悬崖”，随着专利的到期，它们需要尽快充实药品管线，来填补巨大的收入空白。业内预计到2033年，头部制药巨头因Keytruda、Opdivo等重磅药品专利到期产生的损失可超过4000亿美元，远超2011年上一轮“专利悬崖”造成的约2500亿美元的损失。

2024年全球制药行业的并购交易规模创下了近十年来新低，大多数制药集团都放弃了大型交易，转而选择小型收购，医药并购价格正在回归理性，这也给了更多中国生物制药初创企业获得资金的机会。

“从去年的并购交易规模来看，价值低于50亿美元的交易成为制药公司在进行并购决策时所优先考虑的，因此私营公司比上市公司获得了更多青睐。”一位资深业内人士对第一财经记者表示，“越来越多企业在并购时将目标瞄准了更早期的药品，以更具吸引力的价值进行收购，这确实给正在快速发展的中国生物药企带来希望。”