全球股市走出“黑色星期一”！分析师警示：仅过激抛售后反弹，动荡余波未了

当地时间6日，全球股市走出“黑色星期一”，日本股市领涨亚太股指，美股期货录得上涨，欧洲股市同样集体上涨。

但市场人士认为，6日的走势很可能只是前几个交易日过激抛售后的反弹，全球股市动荡余波荡漾，投资者不应轻易抄底。

全球股市齐反弹

6日，日经225指数收盘大涨超10%，录得2008年10月以来最大单日涨幅，5日一度跌超12%。东证指数的33个行业指标也全部上涨。韩国Kospi指数也收涨超3%，上证指数收涨0.23%。日经期货隐含波动率也已从2008年以来的最高水平回落。日元对美元汇率从一天前的约141关口跌回146附近，但由于预计日本央行将进一步加息，日元本季度对美元涨幅仍达到近11%。

景顺资管驻东京的全球市场策略师木下智夫（Tomo Kinoshita）称，“由于周一日本股价跌幅远超欧洲和美国，市场参与者现在认识到日本的市场调整有些过度。而随着日股反弹，亚洲其他市场也一起反弹。”

野村资管的首席策略师石黑秀行（Hideyuki Ishiguro）称：“过去三个交易日的恐慌性抛售可能已结束。尽管如此，由于全球市场焦虑情绪加剧，未来几个交易日股市走势仍可能像过山车一般。”

日本财务大臣铃木俊一周二表示，日本政府将继续监测和分析金融市场走势，并与包括日本央行在内的有关当局密切合作。“我们将在与日本央行合作的同时，尽最大努力管理经济和金融，并冷静地对当前形势作出判断。”铃木还强调，日本经济在工资和投资方面展现了光明的一面，比如，经通胀调整后的实际工资在6月出现两年来首次上涨。

美股期货今日也录得上涨，美国国债则从一段时间以来的高位下跌，美债收益率全线上涨，10年期美债收益率升至3.84%，周一一度跌至3.67%。欧洲主要股指开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.48%，德国DAX30指数涨0.58%，法国CAC40指数涨0.21%，英国富时100指数涨0.37%。

机构City Index Inc高级市场策略师辛普森（Matt Simpson）称，“最新的ISM服务业数据减缓了华尔街的‘流血’，使日经指数也得以重振旗鼓。这一反弹是投资者不健康抛售后出现的健康调整。”

分析师警示余波未了

此前，关于美国经济衰退迫在眉睫、人工智能热潮消退以及日元飙升导致套利交易平仓的综合影响，导致全球股市连续三天遭遇恐慌性抛售。虽然6日全球多个主要股指集体反弹，但在市场人士看来，在后续宏观环境仍难以根本改变，且套利交易平仓效应难以估量的情况下，投资者不应轻易抄底。

富兰克林邓普顿首席市场策略师及富兰克林邓普顿研究院主管多维尔（Stephen Dover）对一财记者表示，“今年迄今，我们一直警告称，美国股市估值过高，因此几乎没有任何让市场失望的空间。我们对标普500指数年终预期目标位也仍维持在5250点，仅略高于6日上午的开盘点。我们同意当美股市场动荡时，投资者定价、动量和量化交易等可能是决定性因素。虽然隐含股票波动率VIX指数已飙升至65，创四年来最高水平，但本轮动荡可能尚未结束。”

他还补充称，在本轮全球股市动荡中，非美市场受到的打击更为严重，这也提醒了投资者，在全球股市面临重大调整或处于熊市区间时，不论按地区还是按行业来分散投资股票的风险几乎是不可能的。“机会最终会出现，但目前除非是超长期投资者，否则目前抄底为时尚早。”他称。

对于后市，多维尔称，“基于对美国经济减速时期的历史分析，我们认为成长股将超越价值股，且成长股的质量也是有保证的。但对于小盘股，我们担心存在企业收益令投资者失望的风险。”

瑞银全球新兴市场股票首席策略师特鲁玛利（Sunil Tirumalai）也对第一财经表示，一系列全球宏观事件共同引发了此次抛售，包括疲软的就业数据公布后对美国经济衰退的担忧加剧，科技股业绩会反馈喜忧参半而估值/预期高涨，地缘政治紧张局势加剧（尤其是中东地区），以及在日本央行加息决定后，日元套息交易平仓。

具体到新兴市场股市，他称，MSCI新兴市场指数在过去一周跌约5.5%。从绝对值来看，股票估值与债券相比，确实存在后续得到利率支撑的预期，但目前的价格可能仍未充分反映美国及全球经济放缓带来的盈利下行风险。同时，市场目前预期，指数加权下，新兴市场今明两年的每股收益将分别增加16%和18%，高于过去“正常”全球宏观环境下的增长率，后续能否兑现也取决于新兴市场科技行业是否能真的实现显著增长。

除了种种宏观因素，套利交易将继续平仓，使得包括全球股票在内的多资产持续遭遇抛售，也是很多市场人士不敢轻易入场的原因。TIFF资管的多元化策略负责人申（音译，Zhe Shen）称：“我们预计抛售可能会持续几天，因为套利交易规模通常相当大。投资者可能会想，等等，我们已经因为平仓损失了太多钱。今天让我们稍微缓缓，明天或者过几天再继续。”他称，因此完全平仓套利交易可能需要好几天时间，这会延长市场暴跌的时长。

机构投资者咨询公司Currency Research Associates首席执行官林达尔（Ulf Lindahl）也称：“据我们所知，仍有大量日元套利交易需要平仓。投资者仍在争相弄清楚套利交易的规模，以及其中有多少资金被用于投资股市。”

嘉信理财首席固收策略师约翰瑟（Kathy Jones）补充称，除了很难知道套利交易头寸的实际规模外，也很难知道其中有多少做了对冲，有多少没有做对冲，因此很难评估由此带来的市场抛压究竟有多大。“对于杠杆化对冲基金，或是还涉及衍生品投资时，平仓对市场的冲击将相当大。”他称。

根据对冲基金研究公司PivotalPath的计算，受日元反弹影响最大的对冲基金策略是全球宏观量化策略以及管理期货策略，这类策略对日元拥有大规模短期敞口。根据该机构的风险敞口模型测算，8月至今的日元飙升令这些基金业绩损失了1.5%~2.5%。