美联储7月决议前瞻：时隔四年再现宽松信号？

当地时间7月30日，为期两天的美联储货币政策会议将在华盛顿正式拉开帷幕。

在反通胀路径重回正轨后，结合经济双重风险更加平衡，美联储政策转向的路径正变得清晰起来。机构预计，联邦公开市场委员会（FOMC）将继续维持利率不变，但降息可能将进入实质性讨论阶段。由于没有经济展望更新，有关政策路径和前景的表述无疑是最大焦点。

降息条件正在具备

自上次议息会议以来，美国近两个月的物价压力得到了进一步缓解。随着房屋租金上涨创2021年8月份以来的最小涨幅。6月核心消费者物价指数（CPI）增速回落至3.3%，这是自2021年4月以来新低。作为美联储更关注的通胀指标，6月份个人收入支出通胀指标（PCE）同比上涨2.5%，距离2%的中期目标仅一步之遥。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，5月和6月的数据看起来更令人鼓舞。最值得注意的是，美联储一直高度重视的所谓“超级核心服务”明显放缓，特别是关键的住房组成部分租金系列。

美联储6月按兵不动，在季度经济展望（SEP）中维持经济展望不变、上调核心通胀和利率预期，备受关注的点阵图下调年内降息展望至1次。美联储主席鲍威尔当时表示，虽然通胀获得了进展，但还未到宣布降息的阶段。

第一财经汇总官员近期表态后发现，美联储或正在为讨论进行准备。鲍威尔本月稍早前在国会出席听证会时表示，最新的数据表明，经济取得了一些适度的进展。对于未来的政策选择，他还称，过迟或过少地减少政策约束可能会过度削弱经济活动和就业，并表示无须等到通胀回到2%才行动。

鲍威尔盟友、纽约联储主席威廉姆斯本月早些时候也暗示，未来几个月可能会降息，“如果最近通货膨胀持续放缓，降息可能会发生。”芝加哥联储主席古尔斯比则强调在未来几个月内下调利率的必要性。

加拿大道明证券在发给第一财经记者的报告中写道，现在的经济状况正是美联储所期望的，“令人鼓舞的是，核心通胀率的三个月年化变化率急剧下降至2.1%。如果接下来的两份通胀数据保持疲软，9月份的降息似乎非常有可能。”

未来政策路径线索

最新美联储利率期货定价显示，市场预计7月份降息的几乎为零，但9月份的降息已完全定价。

华尔街普遍认为，美国经济下半年可能将面临更大阻力，但仍然远离衰退区域。经济状况褐皮书提供了劳动力市场放松和通胀压力缓解的证据，这与美联储官员的观点一致，即允许通胀维持在过高水平和造成不必要的经济疲软的双重风险已经变得更加平衡。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经采访时表示，他倾向于鲍威尔可能仍然不会提及美联储何时开始宽松周期的具体时间表，“因为美联储不想发出任何关于未来任何行动时机的信号，而是将注意力继续集中在观察经济数据的演变上，不是给出明确指引。”

施罗斯伯格则认为，美联储将调整有关通胀的表述，这也将成为政策即将转向的重要信号。与此同时，劳动力市场健康程度的重要性正在上升，这既是经济现状的晴雨表，也是通胀走向的风向标。在失业率升至4.0%以上后，历史经验显示美联储需要保持警惕。

本周，美国将公布6月JOLTS职位空缺，7月ADP私营就业人数和非农就业报告。近期招聘放缓导致工资增长降温，裁员人数上升使三个月平均失业率上升了0.43个百分点，略低于标志着萨姆衰退规则的0.50%触发点。

也有观点认为，美联储将降息推迟到9月可能会出现失误。纽约联储前主席杜德利上周撰文称，他长期以来一直支持更长时间维持高利率，认为要控制通胀就必须这么做。现在美联储为给经济降温所做的努力正在产生明显的效果，最后通过降息来抵御经济衰退可能已经为时已晚。

荷兰国际集团（ING）预计，增长将成为美联储更大的担忧。接下来，美联储将利用杰克逊霍尔研讨会表明他们正在重新评估前景，并将下调9月的增长和通胀预测，提高失业率预测。与市场预期有所不同，该机构预测美联储将在9月、11月和12月分别降息25个基点。