上市猪企二季度批量扭亏，行业全面盈利尚需时日

在二季度全国猪价累计上涨约23%的背景下，生猪养殖上市公司的中报业绩表现受到市场高度关注。

截至7月10日晚间，Wind猪板块27家上市公司中，有18家发布了2024年中报业绩预告。整体来看，在经历了超过20个月的亏损后，全行业还未完全进入盈利期，业绩分化显著，仅4家公司实现上半年扭亏，其余均为续亏。

不过，上市猪企第二季度的扭亏已经被部分投资者视为周期渐入上行阶段的重要信号，同时，市场对下半年猪价走势乐观达成了一致。二季度，猪板块曾“抢跑”完成一轮上涨行情，当前正处于调整阶段，投资者又该如何布局？

上市猪企第二季度批量扭亏

今年5~6月国内生猪价格（外三元）出现快速上涨，从约15元/kg上涨至19元/kg，目前猪价虽然冲高回落，当仍高于行业盈亏平衡线。从已披露的中报业绩预告来看，上市猪企二季度盈利环比明显改善，但上半年实现盈利的仍是极少数。

牧原股份（002714.SZ）、神农集团（605296.SH）、唐人神（002567.SZ）、ST天邦（002124.SZ）4家上市猪企预计上半年业绩扭亏，其中ST天邦通过出售子公司股权实现扭亏，养猪业务盈利依然承压，其余3家的养猪业务实现盈利。

超长时间的猪周期底部挑战的是上市猪企的现金流水平，也考验公司如何精进管理，降低养殖成本。随着猪价上涨，率先受益的是具备优质成本管理的龙头公司。

龙头股牧原股份预计上半年实现归母净利润7亿元~9亿元，同比增长125.19%~132.28%，上年同期为亏损27.79亿元；预计实现扣非后归母净利润9亿元~11亿元，上年同期为亏损27.96亿元。按照牧原股份一季度归母净利润亏损23.79亿元计算，公司第二季度至少盈利30亿元。

牧原股份10日晚间披露的最新一期机构调研显示，公司6月的完全养殖成本已经接近14元/kg，相比5月下降了0.3元/kg左右。根据牧原股份此前披露的数据，2022年以来养殖成本呈现持续下降趋势，2022年、2023年公司的商品猪完全成本分别约为15元/kg、15.7元/kg，今年3月为15.1元/kg，较1~2月下降约0.7元/kg，主要系去年冬季疫病及春节销售导致的完全成本阶段性上升。

今年股价表现活跃的神农集团预计上半年实现归母净利润1.04亿元~1.28亿元，同比扭亏。一季度，神农集团归母净利润亏损356.6万元，即第二季度盈利至少1亿元。报告期内，神农集团销售生猪109.24万头，较上年同期增长62.83%，商品猪销售均14.70元/kg。

唐人神是另一家预计业绩扭亏的小市值猪企，该公司预计归母净利润为400万元-600万元，上年同期亏损6.64亿元。

ST天邦（002124.SZ）上半年“卖子”实现投资收益约10.4亿元，推动归母净利润扭亏，盈利8.2亿元~8.8亿元，扣非后归母净利润仍亏损2.3亿元~2.9亿元，反映生猪养殖业务的盈利能力依然承压。

此外，巨星农牧（603477.SH）、大北农（002385.SZ）、金新农（002548.SZ）、华统股份（002840.SZ）等上市猪企均预计上半年业绩回暖。

下半年猪价走势乐观，但期待不应过高

梳理销售简报可见，上市猪企整个二季度的最大盈利来自6月份，月度猪肉均价快速上涨推动单月利润迅速放大。

牧原股份、神农集团当月商品猪销售价格分别达17.73元/kg、17.42元/kg，两家公司5月份的销售均价还不到16元/kg。新希望（000876.SZ）6月的商品猪卖出了18.07元/kg价位，该公司第二季度盈利7.5亿元，预计上半年归母净利润亏损12亿元，同比减亏59.77%。其余在第二季度实现盈利的上市猪企也普遍存在这一现象。

下半年猪价的走势将成为关键，若猪价能够站稳17元/kg，还未在上半年扭亏的上市猪企，有望实现全年盈利，已经扭亏的猪企则有望扩大盈利规模。

7月以来，猪价在小幅回调过程中依然站稳18元/kg，接下去价格走势将如何演绎？牧原股份在机构调研中表示了对下半年生猪市场价格较为乐观的看法。

接受记者采访的私募及农业行业分析师认为，猪价下半年走势整体乐观，有望维持在17元/kg~19元/kg。“按照能繁母猪存栏量和当前需求格局推演，生猪现货价格在17~18元/kg的位置具有较强支撑力，6月端午过后虽然需求走弱，价格回调，但在供给收缩的大背景下，当月猪价均价也站到18元/公斤以上，所以我们对猪价后市保持乐观，上市猪企大概率将维持盈利。”一位上海私募基金负责人对记者说。

经历超过五个季度的长期亏损后，上市猪企在第二季度实现盈利，被市场不少投资者是为猪周期上行拐点的重要信号。

实际上，今年二季度期间，猪板块走出“抢跑”行情，资金提前博弈了中报业绩扭转。数据显示，今年3月~5月猪价连续上涨期间，11家上市猪企的股价涨幅超过10%，神农集团大涨近40%，牧原股份、温氏股份分别上涨11.62%、22.5%，均大幅跑赢大盘。

一轮上涨行情结束后，猪板块当前处于回调阶段，何时能够再布局？前述私募人士表示，经过长时间亏损后，上市猪企的资产负债率普遍走高，需要重点关注半年度财报披露后的负债改善情况，以及成本控制能力。“经过上一轮杠杆式扩张和周期底部亏损后，就今年来说，上市猪企面临资产负债表修复的渐进过程。一是财报披露后的现金流水平和库存情况，其次是单头猪盈利，这直接指向猪企的养殖成本管控水平。这两点或将成为这一轮周期上行中，上市猪企盈利与估值的分水岭。”该私募人士说。