A股反弹成交回升，“七翻身”如何延续？ ｜市场观察

7月11日开始，转融券业务正式暂停，上证指数半天上涨0.77%，报收2962点，创业板上升近2%，A股已经进入第三天连续反弹。

尽管国有银行股等高息股回调，但随着指数、个股反弹，成交也有所回暖。11日上午，两市总成交5281亿元，全天成交超过7000亿元。

资深业内人士认为，转融券暂停以后，市场信心有所提振，部分企业公布半年报预告之后，有利空出尽的情况；另一方面，上半年资金对“高股息”抱团，伴随着公募基金大量发行相关产品，预计随着市场风险偏好提升，短期内资金会继续回流到成长股。

在这种情况下，“五穷六绝”之后的A股“七翻身”，将会如何延续？

转融券暂停利好A股

7月10日晚间，证监会发布消息称，批准中证金融公司暂停转融券业务申请，自7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。

证监会还批准，将证券交易所将融券保证金比例，由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自7月22日起实施。

华金证券策略分析师邓利军认为，11日，A股情绪明显好转，上午半天成交额已逼近5300亿元，暂停转融券是个重大信号，进一步加强股市短期反弹。近期市场下跌有两个核心原因：一个是经济和盈利预期，尤其是前期地产销售和公路货运数据下降导致预期悲观，现在这两个高频数据都已经明显回升；另一个是量化占比较大导致赚钱效应低迷，不少活跃资金退出市场，成交额不断萎缩，现在这方面可能出现反转，暂停转融通是重大的情绪可能反转的信号。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经分析，监管及时暂停转融券，融券余额大幅下降，市场面临重要的拐点，市场可以更加乐观一些，上证指数2904点已经可以确认是2635点以来的第二次底部，结构转换可能会发生变化，成长股有政策驱动，周期股也有机会，比如市场预期较低的房地产行业也存在较大的预期差。

东莞证券分析师雷国轩则认为，转融券业务暂停后做空力量受限，市场稳定性和做多力量有望逐步恢复。新规定出台后，一是暂停转融券业务的申请，转融券作为证券市场的一项机制，在正常市场运行中有利于提升流动性，但近期市场行情表现弱势，日均成交额徘徊在6000亿元左右，此时暂停转融券业务，有助于削弱做空力量，从而稳定市场情绪，防止市场出现过度下跌。

在信达证券策略分析师樊继拓看来，5月中旬市场调整以来，市场成交额快速下降，7月5日全A股成交额只有5772亿，与流通市值比换手率不到1%。历史上来看，如此低的换手率大多对应的是市场阶段性低点，低成交量后7月大概率会处在反弹窗口期，能否反转还需要验证盈利变化，特别是铜价和二手房销售数据：后续如果铜价休整完成后继续上涨，则经济触底的概率将会进一步提升，反转的可能性就会增加；另外，二手房销售是国内经济是否继续存在风险的指标，参考美国次贷危机后的经验，地产企稳的过程很慢，股市拐点更关注二手房销售。

邓利军说，近日高股息已经出现补跌迹象（长期上行趋势不会变），其实也是市场企稳的信号之一。市场的情绪和赚钱效应正在修复，短期市场已经走在反弹修复的趋势中了。

高股息回调，资金重回成长股？

随着红利策略持续火热，相关主题产品已成为基金公司竞相追逐的新风向。Wind统计显示，截至7月10日，以认购起始日计算，今年以来有超过50只（仅计算初始基金，下同）名称中带有“红利”的产品上新，合计募集规模超过172亿元，远超去年全年表现。

不过，这一周以来高股息表现并不理想：7月11日上午工商银行跌1.83%，建设银行跌1.42%，银行股明显回调；上半年净利润预减大约10%的高股息龙头中国神华，7月10日大跌近4%，7月11日上午再跌0.62%，并拖累一批煤炭股集体回调，中国移动也连跌三天。

邓利军认为，接下来市场的反弹，市场主线大概率是科技，从消费电子、半导体到无人驾驶，历来底部反弹时，高弹性的成长股是反弹先锋，短期科技的催化，包括产业趋势和政策又比较多，确定性较高；转融通最利好的是存量的优质中小个股，因为之前中小个股受量化影响较大，如果活跃资金回归，与主题概念密切相关的优质中小个股可能最受益。供给收缩逻辑的周期，也值得配置。

奶酪基金投资经理胡坤超向第一财经记者分析，高股息资产在A股市场中持续受到投资者的追捧，特别是能源和公用事业等板块。这些板块经营稳健，自由现金流充沛，分红比例高，从防御角度，是非常好的投资选择。不过，部分高息股业绩低于预期，前期涨幅较大，短期有部分资金选择获利了结，从而大跌，进而拖累了煤炭股的表现。

对此，胡坤超认为，公募基金发布大量新产品，这在一定程度上反映了对高股息股票的追捧，但资金的过度追捧可能会带来风险：一方面，如果市场对高股息股票的预期过于乐观，一旦出现业绩不达预期的情况，就可能引发市场的调整；另一方面，随着公募基金新产品的增多，资金的集中流入可能会导致部分股票估值过高，增加投资风险。未来如果经济复苏超预期，市场风格可能从防守转变为进攻，高股息板块可能面临一些回调风险。

玄甲基金总经理林佳义说，公募基金发行产品都是选择相关板块行情向好的时候，因为比较容易发行，但从过去各种主题投资产品来看，因为发行认购时间往往接近板块高点，底层资产回报率是相对较低，对投资者体验并不好。