制造业PMI连续两月处于收缩区间，稳增长政策有望加码

受市场需求不足等因素制约，6月制造业PMI连续两月位于荣枯线之下。“五一”假期效应消退、南方多地强降雨等因素导致服务业、建筑业扩张速度放缓，非制造业商务活动指数创下年内最低值。

国家统计局6月30日发布的6月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群表示，当前正处于推动经济全面回升的关键阶段，必须充分认识市场引导的需求收缩及其自我加速机制的严重性，显著加大宏观经济政策逆周期调节力度，显著加大政府投资对企业订单的拉动作用，带动企业生产投资不断活跃，就业形势不断好转，加快使需求收缩转向需求扩大。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，受内需不振、外需边际放缓影响，6月制造业PMI连续两个月处在收缩区间。与此同时，建筑业、服务业景气度也降至低位。这显示在房地产行业持续调整背景下，当前经济回升向好基础尚不稳固，其中有效需求不足是主要矛盾，稳增长政策有望加码。三季度货币政策降息降准窗口有望再度打开，下半年楼市支持政策力度也将进一步加大。

市场需求整体偏弱

王青认为，6月市场需求环比收缩幅度略有加剧，带动生产指数延续下行，制造业PMI指数连续处于低位。这表明在房地产行业持续调整背景下，经济回升基础仍不稳固，三季度稳增长政策有待进一步发力。

从分项指数变化来看，生产端稳中有增，新动能加快增长，微观主体活力有所改善，原料成本压力短期回落，经济运行整体稳定，但市场需求不足问题需进一步重视。

6月份我国制造业生产活动保持稳中有增势头，生产指数为50.6%，虽较上月小幅下降0.2个百分点，但仍保持在扩张区间。中国物流信息中心专家文韬表示，前期推出的各项经济政策逐步落地对企业扩大生产有较好促进作用，部分行业接单情况较好对制造业整体生产活动有所支撑。

需求方面，6月新订单指数为49.5%，较上月小幅下降0.1个百分点；新出口订单指数为48.3%，与上月持平。其中高耗能行业新订单指数和新出口订单指数分别为45.9%和47%，均较上月下降1个百分点左右。

文韬表示，从新订单指数和新出口指数变化幅度来看，当前整体市场需求波动较小，但从指数水平和企业反馈来看，市场需求持续处于偏弱状态。反映市场需求不足的制造业企业比重为62.4%，较上月上升1.8个百分点，表明制造业企业对市场需求偏弱的感受强烈。各项扩内需、稳外贸政策仍需继续加码推进加快落实，着力夯实经济回升动力。

6月制造业PMI数据中比较突出的一个积极变化是新动能加快增长。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析，从重点行业看，高技术制造业PMI为52.3%，比上月上升1.6个百分点，连续8个月保持在扩张区间；装备制造业PMI为51.0%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月保持扩张。我国制造业转型升级持续推进，新质生产力继续发展壮大。

文韬特别提到，从细分行业来看，铁路船舶航空航天运输设备制造业、电气机械器材制造业和计算机通信电子设备及仪器仪表制造业增速上升较为突出。比较来看，6月新动能在制造业整体保持相对稳定运行的情况下实现加快增长，产业结构继续优化。

价格指数有所回落

价格方面，受近期部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.7%和47.9%，比上月下降5.2和2.5个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数降幅较大。

文韬表示，在经历连续两个月的较快上升后，制造业原材料价格增速明显放缓，购进价格指数降幅明显。结合购进价格指数、采购量指数和原材料库存指数变化来看，由于4~5月原材料购进价格连续较快上升，导致制造业企业成本压力加大，6月份企业压减了原材料采购量，增加了库存原材料消耗，原材料价格支撑相应弱化。

数据显示，6月反映原材料成本高的制造业企业比重为43.7%，较上月下降1.2个百分点。

分企业规模来看，6月份制造业大、中、小企业均有积极表现。大型企业PMI为50.1%，连续14个月保持在50%及以上，生产指数连续4个月保持在52%以上，显示大型企业保持稳中有增运行，生产活动继续上升，展现出较强韧性。

得益于多项支持中小企业政策的落地实施，6月份中小型企业运行有所趋稳。中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，且生产指数和新订单指数均上升至51%以上，显示中型企业供需双双环比回暖。小型企业PMI为47.4%，较上月上升0.7个百分点，新订单指数较上月上升近2个百分点，显示小型企业回稳运行，市场需求有所改善。

此外，企业预期基本稳定。生产经营活动预期指数为54.4%，比上月上升0.1个百分点。从行业看，农副食品加工、金属制品、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间，企业对行业发展信心较强。

文韬表示，总结1~6月制造业PMI走势，上半年我国经济整体保持稳定恢复，制造业PMI均值为49.8%，较去年下半年均值上升0.3个百分点。各月指数虽有所波动，但生产保持稳中有增、产业结构持续优化、大型企业稳定向好的发展态势较为明朗。

关于下阶段走势，王青表示，7月制造业PMI指数有可能继续处于收缩区间，但收缩幅度会有所缓和。首先，7月将连续召开重要会议，市场信心有望受到提振；其次，近期政府债券发行明显提速，各地大规模设备更新和耐用消费品以旧换新措施正在落地，加之在促进新质生产力发展及“三大工程”全面推进带动下，制造业投资和基建投资还会保持较快增长，都将对制造业供需两端有一定拉动作用。不过，接下来还需密切关注房地产行业走向给整体制造业景气水平带来的影响。

非制造业PMI降至年内最低

6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点。其中，服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点；建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点。

中国物流信息中心专家武威表示，继“五一”假期需求集中释放后，接触型消费相关服务业活动在高基数基础上有所回落，是导致增速放缓的主要因素。零售业、住宿业、餐饮业和文体娱乐相关行业的商务活动指数较上月均有不同程度下降。

但业务活动预期指数有所上升，显示企业预期趋好。6月份，非制造业业务活动预期指数为57.2%，较上月上升0.3个百分点。分行业看，建筑业业务活动预期指数为54.7%，较上月下降1.6个百分点；服务业业务活动预期指数为57.6%，较上月上升0.6个百分点。

武威认为，建筑业企业因即将到来的雨季而降低了业务活动预期。暑期消费旺季的来临提升了接触型消费相关服务业的业务活动预期，零售业、住宿业和餐饮业的业务活动预期指数较上月均有明显上升，且均在59%以上的高位。暑期消费需求有望在未来两个月集中释放，成为支撑非制造业保持平稳运行的主要拉动力量。

上半年，非制造业经营活动持续保持扩张态势，1~6月非制造业商务活动指数均值为51.3%，较去年下半年50.9%的均值水平上升0.4个百分点。但二季度以来，非制造业经营活动增速呈现逐月放缓趋势，需求增量难以持续存在是主要因素之一。6月份，非制造业新订单指数为46.7%，较上月下降0.2个百分点，自去年5月以来持续运行在50%以下。

机构分析，预计下半年宏观政策将延续二季度的逆周期调节机制，继续托举巩固宏观经济的复苏态势。

人民银行货币政策委员会2024年第二季度例会日前在北京召开。会议认为，国内经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，要加大已出台货币政策实施力度，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。机构普遍称，三季度，在全球开启降息潮的大背景下，我国货币政策有望进一步宽松，整体上看，结构性货币政策将强于总量政策。降准降息下半年或将落地，但具体节点要视中美利差、人民币汇率变化情况决定。