7年后翻开新一页！美股今起进入“T 1”时代，加快结算成大势所趋

随着美国公共假日结束，当地时间28日，美股开盘将正式迎来“T 1”的新时代。

多年来，美国证券市场一直在加快结算进程。1993年，美国证券交易委员会（SEC）制定了三个交易日（T 3）的标准结算期。2017年，SEC再次将结算期缩短至两天（T 2）。7年后，新的一页即将展开，新规则将适用于股票、债券、市政证券、交易所交易基金ETF、一些共同基金和在交易所交易的有限合伙企业。

对市场意味着什么

目前美股实行的是T 2实时交易，结算阶段由存管信托公司（Depository Trust Company，以下简称DTC）在两个交易日完成。

监管机构希望，更快的结算过程将降低市场风险，提高效率，因为投资者可以更快地获得资金和证券。2021年，围绕“迷因”（meme）股票的交易狂潮凸显了降低交易对手风险、提高交易资本效率和流动性的必要性。彼时，散户投资者在游戏驿站（GameStop）等个股上狂热做多一度导致包括罗宾侠（Robinhood）和盈透证券（Interactive brokers）在内的不少券商短暂限制了股票交易。T 2规则推高了券商的抵押品要求。投资者只能等待交易，而券商的现金在结算前被锁住，无法允许有足够的资金来支付交易。

SEC主席根斯勒（Gary Gensler）在声明中表示，结算周期变化将使美国市场更有弹性、更及时、更有序。

投资机构科凯普投资（CoreCap Investments ）总裁斯蒂诺（Jason Steeno）认为，新政策将使得市场变得更加高效和有吸引力，“首先是更低的成本，较长的结算周期往往需要金融机构在风险管理和后台流程上投入更多资金。其次是提高了金融稳定性，由于交易过程中证券的价格和价值变动减少，风险显著降低。”

独立投资银行和金融服务公司贝雅（Baird）的交易和执行策略主管李（Rich Lee）表示：“假设一切顺利，我们没有看到任何问题，向T 1的转变将对我们的生态系统、机构投资者和散户投资者带来整体利益。”Baird自去年夏天以来就成立了一个委员会，以确保交易相关问题不会发生。员工一直在与客户讨论如何帮助他们完成这一过程。该公司还配备了人员，以在更短的时间内处理他们在清算交易中的角色。

据报道，监管机构已经成立了一个虚拟指挥中心来监测实施情况并沟通潜在问题。美国证券业及金融市场协会（SIFMA）董事总经理普莱斯（Tom Price）说，每天将有1000多位工作人员在线回复和处理技术疑问。

加快结算成全球发展趋势

如今，加快结算也成为了各国资本市场发展的重要一步。

今年3月28日，印度开始试行“T 0”结算制度。

加拿大、墨西哥和阿根廷股市当地时间5月27日改为“T 1”结算，比美国早一天。墨西哥证券机构协会管理委员会主席菲利克斯（Alejandro Félix）表示，墨西哥决定加快结算，以保持与美国的相关性。

英国股市计划在2027年底前转向T 1，而欧盟此前表示也希望效仿美国，但时间表尚未公布。

还有哪些挑战？

SEC表示，较短的结算周期可能会导致结算失败率的短期上升，并对一小部分市场参与者构成风险。

研究公司价值交易 （ValueExchange）在一项调查中发现，市场参与者预计T 1实施后，交易失败率将从2.9%上升到4.1%，从而提高交易成本。普莱斯表示，SIFMA预计交易失败率将小幅上升，这一问题将很快得到解决。

另一方面，投资者更正错误的时间更短。随着交易结算速度的加快，投资者需要比以往更快发现交易错误并及时进行调整。

对于使用杠杆的投资者来说，追加保证金的紧迫性可能来得更快，他们可能需要更快地采取行动，防止券商为了满足风险比例要求而抛售他们的证券。