大盘科技股正卷土重来，美股又将进入熟悉的节奏？

美国股市连续5个月的上涨势头在二季度初戛然而止，卷土重来的通胀担忧和美联储推迟降息预期令风险偏好遭受打击。

不过强劲的业绩表现让科技板块顶住了新一轮抛售压力，在买盘重新回流的背景下大有卷土重来之势，带领三大股指在初夏企稳反弹。相比之下，受到经济前景不确定性影响，小盘股仍在苦苦挣扎之中。

泛科技板块业绩保持强劲

在财报季开始前，对美联储利率和经济前景的担忧笼罩着市场。

然而随着企业业绩披露的推进，投资者发现这样的担心有些多余。根据伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据，标普500指数成分股上季度盈利增长7.1%，远高于4月初5%左右的预估。

值得注意的是，泛科技板块再次成为了表现最好的行业之一。数据显示，通信服务行业利润同比增长43.5%，连续第三个季度超过40%，包括英伟达、苹果和微软的科技板块增速也达到了23.8%，两大行业也成为了推动市场整体盈利上修的主要因素。

近两周公布的业绩显示，亚马逊、微软和谷歌云计算部门一季度均实现强势增长，向价值2700亿美元的云计算行业释放了积极信号，企业现在已经开始恢复相关方面的支出，三家公司的股价也再次向历史高位发起冲锋。

BK asset management策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，在微软和谷歌发布财报后，可以看到投资者对人工智能的信心再次被点燃，大型项目将迎来健康的资本支出周期。

事实上，近期资金流向也证明了这一点。具体而言，亚马逊云计算部门AWS一季度营收增长了17%， 首次达到年化1000亿美元的水平。微软Azure和谷歌云也表现不俗，今年前三个月分别增长31%和28%。D.A.Davidson&Co分析师卢利亚（Gil Luria）认为，纵观AWS、微软Azure和谷歌云，很明显有两件事同时发生——人工智能正在为增长作出贡献，其他云支出也在加速。

近年来，随着越来越多的企业推广在线业务，云基础设施需求年化增长率高达60%。微软首席执行官纳德拉（Satya Nadella）在公司电话财报会议上表示：“Azure人工智能客户数量持续增长，平均支出持续增加。人工智能服务为Azure贡献了7个百分点的增长，高于上季度的6个百分点。”

Alphabet首席执行官皮查伊（Sundar Pichai）则向机构分析师表示，超过60%的生成型人工智能初创公司和近90%的生成型AI独角兽使用谷歌云。

罗素2000持续落后三大股指

相比之下，随着美联储降息进程被推迟，经济前景不确定性进一步给小盘股蒙上了阴影。

美国供应协会（ISM）上周公布的数据显示，美国服务业结束了自2022年12月以来连续扩张的纪录。ISM服务业商业调查委员会主席内维斯（Anthony Nieves）表示：“4月份综合指数的下降是由于商业活动减少、新订单增长放缓、供应商交付加快以及就业持续萎缩。”

与此同时，从非农和职位空缺指标看，就业市场也出现了松动迹象。施罗斯伯格对第一财经表示，美国经济放缓的趋势正在显现，然而通胀并没有如预期那样向2%目标迈进，“虽然美联储主席鲍威尔否认了对滞胀的担忧，但软着陆前景显然没有此前那样乐观。”

小盘股指数罗素2000曾在2023年底大幅上涨，因为市场押注美联储已经完成加息，并将很快开始放松货币政策。对于更严重依赖债务融资和消费者支出的小公司来说，这无疑是一个可喜的变化。但顽固强劲的通胀打破了投资者的希望，罗素2000指数今年迄今仅上涨0.4%，远低于三大股指的表现。

道富SPDR Business首席投资策略师阿隆（Michael Arone）表示：“投资者现在对小盘股持怀疑态度，他们需要更明确地表明，美联储今年将降息，然后再采取行动。”联邦基金利率期货显示，市场预计美联储今年利率宽松空间只有40个基点左右，这远低于年初6次降息的定价。

小盘股的估值水平也不占优势。根据LSEG的数据，罗素2000指数成分股一季度盈利增速预计比标普500指数慢近2%。与此同时，罗素2000指数的12个月远期市盈率为22倍，而标普500指数为20倍，这使得小盘股显得更加昂贵。

瑞银全球财富管理公司（UBS Global Wealth Management）美国股票首席投资官莱夫科维茨（David Lefkowitz）表示：“我们预期的小盘股收益回升并没有实现。”自去年12月以来，他一直增持小盘股，“我仍然认为对小公司的偏好是有道理的，但这取决于美联储的利率观点。”

美银全球股票和量化策略师霍尔（Jill Carey Hall）在报告中建议投资者，选择小盘股时应关注那些能够承受美联储利率更长期维持高位的公司，包括那些固定资产比例较高、杠杆率相对较低的企业。