中信银行4个月涨了50%，股份行江湖发生了什么变化？

近期，银行股尤其“中字头”股份行中信银行(601998.SH,00998.HK)表现亮眼，4月17日封住涨停后18日再次冲击涨停，最终收涨9.08%，股价报7.93元/股。回顾今年以来，中信银行A股已经累计涨约50%，在股份行乃至42家A股上市银行中遥遥领先，股价续创阶段性新高。

18日盘后，中信银行对媒体回应股价异常波动时表示，公司经营稳健，没有应披露未披露内容，将保持稳定分红比例。

不少机构分析，当前市场对银行股的关注主线仍是防御特性与低估值、高股息，新“国九条”进一步带动情绪。去年以来，银行板块在国有大行带领下走出不错行情，今年中信银行则势头更猛，在股份行中，涨幅比过去资金最偏爱的招商银行(600036.SH，03968.HK)高出了约30个百分点，同期，民生银行（8.56%）、兴业银行（0.56%）涨幅则不足10%。

股价走势分化背后，复盘去年的基本面表现，分化迹象也已十分明显。从目前已经披露的年报数据来看，去年资产规模前三的银行座次发生变化，中信银行超过浦发银行进入前三；最赚钱的三大股份行仍是招商银行、兴业银行、中信银行，营收方面，除浙商银行外，8家股份行均呈负增长，3家归母净利润负增长，其中2家出现双位数降幅，浙商、中信、招行、华夏保持在5%以上增速。

资产座次生变，盈利难题不一

截至去年年末，9家A股上市股份行资产规模总额达到66.68万亿元，较上年末增长了7.45%，其中招商银行等5家资产增速高于平均增速，中信银行、浦发银行、民生银行、平安银行增速低于均值。

从资产规模绝对值来看，目前9家股份行资产规模均已达到3万亿元以上，不过去年股份行TOP3座次生变，招商银行仍以11.03万亿元居于首位，兴业银行也跃上10万亿元台阶，继续位列第二，中信银行则超越浦发银行进入前三，期末资产总额为9.05万亿元。

与行业趋势一致，去年股份行整体也面临更严峻的盈利压力，但与大行增利不增收不同，9家股份行营业收入整体减少了约587亿元，同比下滑约3.68%，同期归母净利润也少了约150亿元，降幅2.96%。

具体到各家银行，浦发银行（-28.28%）、光大银行（-8.96%）、兴业银行（-15.61%）3家盈利下滑；同期，浙商银行作为唯一一家营收正增长股份行，归母净利润逆势增长了10.51%；中信银行（7.91%）、招商银行（6.22%）、华夏银行（5.3%）、平安银行（2.06%）、民生银行（1.57%）也维持了正增长，但增幅差异较大。

目前，浦发银行仅披露了业绩快报，从兴业银行、光大银行财报信息来看，虽然息差收窄、中收承压等因素影响盈利，但二者亏损均与逆势加大不良拨备计提有关，业绩披露后也一度引起股价大跌。（详见报道《光大跌完兴业跌，哪些因素让股份行盈利负增长？》）

从盈利影响因素来看，在已经披露年报的7家股份行中，净息差均有不同程度下行，其中，平安银行降幅最大达到37BP，光大银行、招商银行、浙商银行净息差分别下降了27BP、25BP、20BP。目前，净息差维持在2%以上的是平安银行、招商银行、浙商银行，中信银行、光大银行、民生银行则均已位于1.8%以下。

在此背景下，上述7家股份行去年利息净收入有5家下降，仅浙商银行、兴业银行同比正增长；中收方面，手续费与佣金净收入作为最主要构成，受财富管理和资管业务等影响，除浙商银行外其余6家股份行均不同程度减少，其中兴业银行、中信银行、光大银行、招商银行分别减少了38.38%、12.70%、11.38%、10.78%。

资产质量方面，9家股份行中7家改善，光大银行不良率与上年末持平，平安银行不良率则上升了0.01个百分点。截至去年年末，7家有可比数据的股份行不良贷款余额约为3581亿元，较上年末增加91亿元，增速2.61%，较2022年有所减缓。

分红、估值、股息率是何水平

资本市场上，去年以来，银行股防御特性受到特别青睐，在国有大行带领下板块表现靠前。进入2024年，银行板块持续逆势震荡上行，中信银行作为“领头羊”，今年以来累计涨幅已接近50%，其他涨幅靠前银行则以城商行、农商行为主。

在不少机构人士看来，利率下行加上避险情绪浓厚，此轮银行股行情的主线仍是低估值、高股息，大手笔现金分红传统成为震荡市中的重要安全垫。根据2023年年报，目前已经披露分红方案的22家上市银行合计拟现金派息金额接近5600亿元。

其中，除国有大行作为A股市场分红大户合计分红超过4100亿元外，7家股份行合计拟分红约1270亿元，其中招商银行分红总额接近500亿元，兴业银行分红金额约为216亿元。此外，中信银行、平安银行、光大银行分红金额也在百亿元以上。招商银行、平安银行每股派息在1元以上，平安银行（0.719元）、中信银行（0.356元）每股派息也在0.35元以上。

从分红比例来看，4家股份行分红比例在30%以上，招商银行分红比例较上年提升两个百分点至35.01%，平安银行更是从12%提升至30%（分母口径为归属于该行股东净利润），浙商银行分红率由上年的37.79%降至31.98%。中信银行、光大银行、兴业银行分红比例在28%~30%之间，其中后两者分红率比上年略升。

不过，随着银行板块持续上涨，市场对高股息行情能否持续也有所分歧。按照最新收盘日股价来看，目前已披露2023年年报的22家上市银行中，仍有15家股息率在5%以上，其中平安银行、兴业银行、渝农商行股息率超过6%。单从股份行来看，目前仅股价涨幅最大的中信银行股息率降至5%以下，为4.48%，比起年初已经下降了超过2个百分点。

不过，新“国九条”背景下，市场对银行股加大分红力度的预期仍在，这也被部分机构人士认为是此轮行情的支撑因素之一，而中信银行作为“中字头”股份行更是备受关注。此前证监会发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》就提到，鼓励上市公司一年多次分红。

18日盘后，中信银行对媒体回应股价异常波动时表示，将保持稳定分红比例，回报广大投资者。

从银行去年财报和业绩会透露信息来看，目前仅建设银行高管提到，30%的分红比例应该不会变，并表示正在研究，结合股东意愿、资本补充、监管要求和长期可持续发展等多方面的因素考虑，争取依法合规、积极有序地推进中期分红。

从估值水平来看，目前银行股全面破净局面仍未打破。截至4月18日收盘，招商银行市净率（PB）回升到0.9倍以上，中信银行以0.7倍PB位居股份行第二位，平安银行、浙商银行PB在0.5倍左右，另有浦发银行、民生银行市净率在0.4倍以下。