发达国家降息路径悬念再起！IMF警告不要过早宽松

一个月前，市场曾普遍预计6月会迎来发达国家的降息潮，但近期强劲的经济数据让美联储政策转向可能推迟至三季度，欧央行和英国央行可能小幅提前，而澳大利亚联储或将迎来新挑战。

国际货币基金组织（IMF）发出警告，呼吁央行抵制过早降低利率的诱惑。

英欧降息或领先美国

自2023年7月以来，美联储一直将利率保持在5.25%至5.5%的区间，并在3月会议上重申了今年三次降息的预测。然而在最新通胀报告出炉后，利率市场对年内降息定价已不足50个基点，首次降息指向9月。包括高盛、德意志银行、野村证券在内的多家机构上周陆续下调了对今年美联储降息的预期。

由于对通胀的担忧加剧，美国小企业信心指数在3月份跌至11年多来的最低水平88.5。全国独立企业联合会（NFIB）表示，这是该指数连续第27个月低于50年平均水平98。25%的业主表示，物价是他们经营业务中最重要的问题，反映出投入和劳动力成本较高。决定提高定价的企业所占比例比上月上升了7个百分点，这与今年以来消费者价格的回升相一致。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，中小企业占到美国经济的40%左右，他们的感受往往是非常重要的。他汇总的数据显示，价格上涨在金融、零售、建筑、批发和运输部门普遍存在。与此同时，虽然劳动力需求正在降温，但企业提高薪酬的比例依然居高不下，不少行业仍然经历着用工短缺的情况。

美联储官员也在近期的密集表态中出现了不少鹰派声音。包括明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、波士顿联储主席博斯蒂克及美联储理事鲍曼等官员暗示今年可能降息一次或者不降息。

施罗斯伯格分析道，从最新数据看，美联储原本的利率预测显然过于乐观，“商品通胀卷土重来的风险和依然旺盛的就业需求令物价粘性的风险上升。在经济尚未出现降温迹象的情况下，货币政策继续保持限制性并观察经济反应是最合适的选择。”

欧洲央行上周保持利率稳定，但发出了迄今为止最明确的宽松信号。欧洲央行在声明中表示，将根据即将到来的数据作出未来的利率决定。如果数据进一步增强（欧洲央行）对通胀正在以持续的方式接近目标的信心，那么降低目前的货币政策限制水平是合适的。

欧洲央行表示，大多数潜在通胀指标正在缓解，工资增长正在放缓，企业正在吸收部分劳动力成本上涨。欧央行行长拉加德表示：“除非通胀在春季意外回升，否则降息的条件在6月份的下次会议上就将具备。”拉加德还强调，欧元区早期通胀浪潮的性质和整体经济背景与美国明显不同，这些差异仍然存在，未来的决定也不会依赖于美联储。

施罗斯伯格对第一财经表示，根据欧盟统计局的数据，欧元区通胀有望比美国更快地恢复到目标水平，3月份CPI已降至2.4%。欧洲央行正在应对与美联储不同的经济形势。通货膨胀率虽然仍高于2%的目标，但自2022年末以来一直在稳步降温，而经济增长出现了停滞不前的情况。下调利率将提振经济。

欧央行利率期货显示，6月首次降息的可能性接近70%，全年有望降息3次，共计75个基点。德意志银行预计，首次降息将在6月份到来，欧洲央行已经为此做好了准备。接下来的两周，欧洲央行将获得更多有关工资和最新经济预测的信息，这可能会证实政策委员会的判断。荷兰商业银行(ING)则认为，欧洲央行可能会选择每季度降息25个基点的“缓慢”政策。

英国央行3月份将利率保持在5.25%的16年高点，3月通胀数据将是本周英国最受关注的指标，可能决定英国央行是否会选择提前降息。英国央行行长贝利上月表示，英国经济正朝着正确的方向发展，通胀正在下降是进一步令人鼓舞的迹象，但他表示，央行需要更多的确定性，以确保价格压力完全得到控制。

外界也将从2月就业数据中观察工资增长是否继续放缓。截至1月的三个月内，就业率下降，失业率上升至3.9%。不包括奖金在内的平均周收入增长已从去年夏天8.9%的峰值放缓至1月份的6.1%。英国央行的一项调查显示，工资增长预期已降至两年来的最低水平，这一趋势在2月份可能会延续。

施罗斯伯格对第一财经表示，与欧洲央行类似，英国央行将密切关注薪资增长数据，特别是涉及私营部门的数据。“除了服务业通胀之外，这也是对未来降息时机的影响因素之一。此前公布的数据显示，强劲的就业需求依然将员工收入增速维持在5%以上的高位。”他说道。

汇丰银行此前将英国央行降息预期从8月提前至6月，甚至可能在5月采取行动。该行维持每季度降息一次的预测，到2025年底基本利率或降至3.50%。

澳大利亚年内宽松存疑

瑞士央行3月将利率下调25个基点至1.50%，这是瑞士近九年来的首次降息，由于通货膨胀率已连续数月保持在0-2%的目标区间内，交易员预计，瑞士央行在6月政策会议上会再降息25个百分点。

加拿大银行本月将利率维持在5%不变，但暗示其准备放松利率。决议声明表示，大多数主要类别的价格增长正在放缓，预计通胀率下半年将降至2.5%以下，2025年将达到2%目标。加拿大央行将其2025年经济增长预测从2.4%下调至2.2%。加拿大央行行长麦克勒姆（Tiff Macklem）在新闻发布会上表示：“我们不想让货币政策的限制时间超过、需要的时间，但我们需要相信价格稳定的进展将持续下去。”

货币市场对7月份的降息进行了充分定价，6月份降息的可能性几乎为50%。ING预测，虽然6月下一次货币政策会议的结果显然取决于数据，但只要核心通胀得到控制，劳动力市场继续降温，就可能足以推动降息25个基点。该机构预计，加拿大央行7月、9月和10月将降息25个基点，2024年将累计降息100个基点，这将使今年的政策利率降至4.00%。

相比之下，澳大利亚的宽松前景变得不再明朗。澳大利亚联储上月将基准利率维持在4.35%的12年高点。然而外界开始评估央行是否会再次加息的可能性，因为新一轮减税和就业市场紧缩可能会加剧通货膨胀。利率市场显示，澳大利亚联储今年只有20个基点的宽松空间，基准利率至少将保持到11月。

IMF警告过早降息风险

国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）上周表示，各国央行应抵御过早降低关键利率的诱惑。“在必要的情况下，政策制定者必须抵制提前降息的呼声。过早的宽松政策可能会带来新的通胀上行，甚至可能需要进一步的货币紧缩。”

格奥尔基耶娃表示，今年通胀可能会缓解，但敦促发达国家的央行保持耐心，“我们预计这一趋势将在2024年继续，为主要发达经济体央行在下半年开始降息创造条件。”

国际货币基金组织将于本周发布对全球经济的新预测。格奥尔基耶娃表示，预计结果将好于此前的预期，部分原因是美国经济的持续强劲。“由于美国和许多新兴市场经济体的强劲活动，全球经济增长略有增强。强劲的家庭消费和商业投资以及供应链问题的缓解起到了帮助作用。”她说道。

然而，格奥尔基耶娃表示，全球经济的预期增长“远低于”疫情前3.8%左右的平均水平，“如果不进行路线调整，我们将走向一个缓慢而令人失望的十年。”

国际货币基金组织警告称，将贸易转向地缘政治盟友国家，可能会削弱全球经济增长。除了这一威胁，所谓的“产业政策”越来越受欢迎，通常表现为对国内生产商的补贴和对外国竞争对手的限制。格奥尔基耶娃警告说，这些行动可能会导致“代价高昂的错误”，并表示IMF正在加大对产业政策的关注。