如何研判中东局势升级对全球市场的影响？“不确定性”、“风险”都已成高频词

在投资者已对美国粘性通胀和美联储继续维持高息感到不安之际，中东局势在上周末的再次升级无疑给市场注入了新的潜在波动因素。

此前，在巴以冲突外溢至红海时，许多市场参与者就曾对第一财经记者表示，暂时不担心红海危机对全球市场、通胀和运输的影响，但变量在于伊朗会否被卷入其中，并进而波及霍尔木兹海峡。也因此，此次危机升级后，市场避险情绪立即飙升。不过，令投资者紧张情绪略微得到缓解的是，美国总统拜登已对以色列总理内塔尼亚胡明确表态，美国不支持以色列反制伊朗。

值得注意的是，暂且不论分析师如何预期该事件对全球市场未来的影响，“不确定性”、“风险”都已成为高频词。

全球市场周末迅速反应

随着近期坏消息接踵而来，一段时间以来过度自满、风险“成瘾”的全球市场，在刚刚过去的周末迅速反应、调整。

14日，中东股指大部分收跌。沙特阿拉伯和卡塔尔股市在成交量疲软的情况下小幅下跌。以色列基准股指在涨跌之间波动至少9次后，最终小幅收涨。东方资本驻迪拜的高级顾问埃科马克（Emre Akcakmak）表示：“即便伊朗对以色列的打击仍被视为一种有分寸的报复，也仍会对石油和其他能源价格带来次级影响，并外溢到中东以外的全球市场，还可能会影响全球通胀前景。”

情况确实如此。中东局势动荡，叠加通胀高于预期，美国的银行最新财报令市场失望，令标普500指数上周创下去年10月以来的最大单周跌幅。在债券市场，交易员也在权衡由此带来的潜在能源价格走高加剧通胀担忧的风险。但同时，避险需求又使得上周一度涨至年内最高水平的美债收益率在周末有所下降。黄金受到追捧，年内涨幅达到13%，创下逾2400美元/盎司的历史新高。美元指数上周也上涨1.3%，录得一年半来最大单周涨幅。布伦特原油期货涨至超过90美元/桶，使得年涨幅逼近20%。比特币在周六打击发生后短线下跌近9%，但随后在周日反弹，交易价格接近64000美元大关。一些投资者认为，比特币的波动可以被视为资本市场即将面临大幅波动的早期迹象。

周一亚太交易时段开盘后，全球市场仍在寻找方向，黄金继续上涨，美元保持稳定，油价动荡下挫，美股期货小幅反弹。Pepperstone的研究负责人沃森（Chris Weston）称，上周稍晚，市场已迅速对中东危机升级风险进行定价。如果以色列稍后对此进行反制，金价还会进一步上涨，风险资产则将继续下降，但“归根结底，我们目前看到的情况是，市场当真还在努力了解发生了什么，市场风险可预见性变得更困难。而当市场缺乏风险可预见性时，必然会出现更高的波动性，这就是我们目前的处境”。

后续如何影响全球市场

部分分析师认为，避险只是暂时的。ANNEX财富管理的首席经济学家雅各布森（Brian Jacobsen）认为，关键的并不仅仅是以色列会否反制，而在于，市场最终如何看待伊朗的打击。如果市场将其视作“有分寸的最终回应”，而非继续升级的迹象，那 “股市投资者很快就能松口气了”，而油价、黄金、美元和债券上周末均已针对此次事件进行调整，给出了相应的风险溢价。

Dunas Capital的首席投资官本内托（Alfonso Benito）称：“考虑到以色列捍卫其防空系统的方式，预计全球风险资产不至于出现暴跌。我们应该会看到国防股上涨，石油和天然气价格上涨，航空公司股票可能会下跌。债券会上涨，但我认为涨幅有限。整体来说，市场也可以利用这一事件来调整一下近几个月的涨幅。”

Plurimi Wealth LLP的首席投资官阿姆斯特朗（Patrick Armstrong）表示：“投资者在这种时刻的自然反应是寻求避险资产。此后的反应将在一定程度上取决于以色列下一步如何做。如果以色列不继续升级，此次事件可能反而会提供一个抄底风险资产的机会。”

但更多分析师看到的是不确定性、波动性和风险。荷兰合作银行（Rabo bank）的外汇策略主管福莱（Jane Foley）表示：“除了黄金和石油价格，近几个月来，资产价格一直倾向于淡化地缘政治影响。可能在本周初的交易中减少避险需求，但与中东有关的地缘政治风险确实明显上升，这意味着未来几周和几个月，多个资产价格都会有很大的波动空间。”

研究公司Liberum Research的战略分析师克莱门特（Joachim Klement）坦言，美股接下来的反应将在很大程度上取决于以色列以及美国方面的反应，“在接下来数个交易日，美股将更关注地缘政治局势进展，而非美联储政策，或美国强劲的经济数据。我们预计，直到伊朗和以色列的局势平静下来前，美股本轮反弹都将停止。如果伊朗和以色列之间发生更多冲突，那么停滞将持续更长时间。”

Fordham全球展望公司的创始人兼地缘政治战略家福特曼（Tina Fordham）表示，“在本轮升级后，我们已看到市场初步反应，即从上周五开始，大宗商品价格走高。在接下来的几天里，我们需要等待以色列的回应。这是几十年来对以色列最大规模的袭击，因而后续发展成地区战争的风险显著增加。问题是以色列是否寻求继续扩大冲突？这仍是一个未知数。”不论如何，他认为：“伊朗希望对霍尔木兹海峡实施软封锁的迹象令人担忧，因为这意味着供应链可能中断，国际油价将继续走高。在美国大选前，我们已经提前进入了一个市场危险时期。”

Tallbacken资本的负责人珀维斯（Michael Purves）认为，对于美债市场，“油价继续走高，会使其基本面变得更糟，因为由此带来的通胀持续更长时间，会使美联储降息幅度更小。但可以部分抵消不利因素的在于，不论何种风险因素，都能增加避险情绪，使得投资者难以大幅抛售美债” 。

对于美股，他称：“美股事实上已经对许多事件和因素进行定价。因此，就算有一定风险，风险偏好最终仍会持续”，但鉴于中东地区局势的发展具有巨大不确定性，美股投资者“为何不先适度获利了结”呢？