3月CPI同比微涨、PPI环比降幅收窄，下阶段走势如何？丨火线解读

4月11日，国家统计局发布数据显示，3月份，CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%。

3月CPI季节性回落

3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，从环比看，CPI下降1.0%，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。

“春节错位导致食品、服务价格明显回落，加上市场供应充裕，拖累物价增速放缓。但猪肉价格表现强于季节性，服装、金饰品价格回升及原油价格上涨等，整体看，国内需求回升推动物价同比增长”，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。

东方金诚首席宏观分析师王青解读称，从同比看，CPI涨幅比上月回落0.6个百分点。主要原因有两个，一个是春节过后食品和旅游出行消费季节性的再回落，可以看到3月猪肉鲜菜等食品价格走低，旅游机票价格大幅下跌是3月CPI环比降幅较大，同比涨幅明显回落的直接原因。二是受楼市低迷等影响，居民消费信心偏弱，需求不足是这段时间物价偏低的根本原因。判断未来一段时间，居民消费价格指数仍将低位运行，这也为宏观政策向稳增长方向持续发力提供了比较大的空间。

PPI环比降幅收窄

3月份，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。

王青指出，3月PPI环比延续下跌，同比跌幅扩大，主因国内定价的煤炭、水泥、钢材等商品价格环比回落、同比跌幅加深。背后是当前国内商品供应稳定，而受房地产市场持续低迷影响，内需仍有不足。中国物流与采购联合会调查显示，当前反映需求不足的企业占比仍然超过60%，宏观经济总量供大于求的矛盾尚未解决。

“3月PPI略低于预期，环比降幅收窄”，周茂华也表示，这主要反映全球工业部门需求偏弱，部分行业产能过剩及削价促销压低工业品市场价格。另外，大宗商品价格去年基数仍相对高，同比继续下滑。但环比降幅趋向收窄，工业部门整体经营状况有望逐步改善。

下阶段走势如何？

展望CPI未来走势，周茂华认为，近期，生猪价格淡季不淡，反映国内需求回升；生猪产能持续压降对价格影响有所显现；加之能源及商品价格上涨间接提振物价走势，也就是“猪、油通缩”情况减弱。随着消费进一步修复，下半年供需关系改善及基数下降对物价影响可能更加明显。但国内市场供给保持充裕，预计年内物价有望动能整体偏温和。

王青称，4月CPI同比将回升到0.3%左右，后期伴随猪周期价格见底、消费修复及价格基数走低，CPI同比涨幅有小幅扩大趋势。但物价水平偏低的状况仍需高度重视，主要就是要着力避免低物价低消费的循环，判断接下来决定CPI走势的最重要因素就是楼市何时能够企稳回暖，这对当前居民消费信心影响最大。“在物价偏低的背景下，应着眼于更加注重做好逆周期调节，有效提振内需，接下来降息降准都有空间，不排除年中前后落地的可能。”他表示。

关于PPI走势，财信研究院副院长伍超明分析，预计随着需求回升和去年基数逐步走低，年内PPI降幅有望收窄，但受需求回升温和影响，全年负增长概率偏大。

光大证券认为，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，因此，工业品价格环比继续下降，但环比降速有所收窄。回溯来看，当前PPI仍可能处于磨底过程中，但伴随经济继续恢复，后续PPI同比增速有望从底部回升。

王青表示，进入二季度以后，随着稳增长政策发力，特别是“三大工程”全面推动，以及国际大宗商品价格整体上有上行趋势，预计4月起PPI同比降幅将重回较快收窄过程，并有望在年中前后转为正增长。总体上看，下半年PPI能否保持正增长状态及全年PPI累计同比能否回正，将主要取决于后续国内房地产行业走向及各项稳增长措施的落实进度。