公开市场操作连日放量，流动性平稳跨季无虞

本周伊始，央行便加大了公开市场操作力度。连续三日投放规模放量。

临近月末，流动性或受缴准、季末等因素扰动。市场分析认为，流动性和资金面上实现平稳跨季应无虞。

加大投放力度

根据WIND统计数据显示，本周（3月25日-3月29日）共有220亿元公开市场操作到期，周一至周五分别到期100亿元、50亿元、30亿元、20亿元、20亿元。

值得注意的是，上一周（3月18日至22日），央行7天逆回购操作已连续一周均保持在100亿元以内。而本周以来，为维护季末流动性平稳，央行加大公开市场操作力度，投放规模放量。

其中，3月25日，开展500亿元逆回购操作。由于当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现净投放400亿元。

3月26日，人民银行开展1500亿元7天期逆回购操作，当天有50亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放1450亿元。

3月27日，人民银行开展了2500亿元逆回购操作，当天央行公开市场操作有30亿逆回购到期，当日公开市场操作净投放2470亿。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本周流动性或受缴准、季末等因素扰动，央行适度加大公开市场操作力度，可以有效满足机构短期资金需求和稳定市场预期。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，在月末、季末等重要时点叠加的背景下，预计人民银行逆回购力度将逐步放量，开展及时、强力、有效的流动性调节。这体现了央行根据流动性供求和市场利率变化，做好做细做实流动性调节，通过适度注入或回收流动性，达到熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、维持资金利率在政策利率附近波动的政策目的，以维护市场的预期稳定、运行平稳。

资金利率小幅抬升

每逢月末、跨季，资金面相对容易出现紧张状况，而从本周市场表现看，近几日，市场利率有所波动。

截至3月26日，银行间市场1天期债券质押式回购利率（DR001）、7天期债券质押式回购利率（DR007）等涨跌。其中，DR001报1.7739%，与前一日1.7770%相比有所下行；DR007报1.9766%，前一日报1.9027%；DR014报2.2067%，前一日则为2.1909%。

上海银行间同业拆放利率（Shibor）窄幅波动。具体看，隔夜Shibor报1.7700%，维持不变；7天Shibor上涨1.50BP，报1.9720%；14天Shibor上涨1.00BP，报2.2340%。

庞溟认为，近来，各期限资金利率涨跌不一但多呈窄幅波动态势，资金利率波动性下降，同时银行体系日均净融出量保持平稳，反映当前资金供给宽裕、银行间流动性较为宽松、资金面整体表现稳定、前期缴税因素未产生明显影响。

目前，银行信贷投放节奏平稳。从25日起，金融机构可拆借7天资金以跨季，目前可跨季的14天资金利率相比去年同期也偏低。

市场分析认为，短期内同业存单到期量、政府债净缴款额等对资金面带来的扰动预计也将有所下降，流动性和资金面上实现平稳跨季应无虞。

央行副行长宣昌能日前表示，下阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，持续做好“五篇大文章”，加大力度盘活存量金融资源。

庞溟分析，预计央行将继续灵活运用多种工具，开展松紧适度、精准施策、有效调配、前瞻布局的公开市场操作，做到总量适度、节奏平稳、结构得宜，既维护流动性合理充裕，又在总量上继续保持对实体经济支持的力度、强度、效度、继续配合实施积极财政政策，资金利率有望继续围绕政策利率窄幅波动，资金面收敛紧张、流动性出现超预期大幅波动的概率不高。