6月降息柳暗花明？美联储决议：年内3次降息预期不变

北京时间周四（21日）凌晨，美联储公布3月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。

美联储在季度经济展望中上调了今年经济、核心通胀预测，利率和就业市场预期基本稳定，备受关注的点阵图维持了今年3次降息的判断。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上重申了今年降息的观点，认为最近的通胀数据并不影响物价回落的整体趋势。受此影响，美股、黄金快速拉升，美元指数、美债收益率应声回落。

联邦基金利率期货显示，6月降息的概率从本周初近50%再次回升至70%左右。

降息和缩表

决议声明称，在考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整时，委员会将仔细评估即将到来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会重申，在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会伊始表示，政策制定者仍打算在今年年底前降息。“我们认为，政策利率可能处于周期的峰值，如果经济如预期那样广泛发展，那么在今年的某个时候开始放松政策约束可能是合适的。”

最新利率预期有所变化。2024年联邦基金利率中值为4.6%，与12月持平。2024年和2025年利率中值分别为3.9%和3.1%，分别上修30个基点和20个基点，长期利率目标上修0.1个百分点至2.6%。

美联储最新的点阵图显示，与上次相比，认为2024年将降息四次的委员从4位降至1位，预计降息3次的委员增加3位至9位，9名美联储官员预计将降息2次或更少。

鲍威尔认为，何时降息的决定将取决于更多数据。“我们希望谨慎行事。在经济持续强劲的支持下，采取缓慢的降息方式。”

鲍威尔表示，劳动力市场的持续强劲不会成为推迟降息的理由。他补充说，就业市场本身并不是担心通货膨胀的原因。 “劳动力市场的意外疲软也可能需要作出政策回应。”

在缩表问题上，相关的讨论并没有深入。鲍威尔透露，FOMC尚未就如何改变资产负债表缩减步伐作出决定，但他表示，调整并不遥远。“委员会的总体感觉是，根据我们之前发布的计划，很快放慢缩表的步伐是合适的。”他表示，要避免（美国国债市场发生）动荡，也不希望储备金短缺的问题重演。

经济展望更为乐观

决议声明称，近期经济活动一直在稳步增长。就业增长仍然强劲，失业率很低。通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍在上升。

最新公布的经济预期概要（SEP）中，由于就业市场和消费者支出的韧性，美联储将2024年GDP增速中值较去年12月大幅上修0.7个百分点至2.1%，2025年和2026年增速分别上修0.2个和0.1个百分点至2.0%。

美联储仍然高度关注通胀风险。在近期物价指标和中长期通胀预期出现反弹迹象后，2024年核心PCE增速上修0.2个百分点至2.6%，2025年和2026年维持在2.2%和2.0%不变，实现中期通胀目标依然要到2026年。整体PCE调整较小，仅2025年上修0.1个百分点至2.2%。

对于1月和2月通胀数据反弹，鲍威尔认为，数据有些季节性因素，并没有真正改变总体情况，通胀率在一条崎岖不平的道路上逐渐下降达到2%。“我们不会对这两个月的数据反应过度，也不会忽视它们。”

美联储主席表示，继续寻求确认通胀率正在接近央行2%的目标。“ 我们正在寻找能够证实去年低读数的数据。这让我们有了更高的信心，看到的是真正的通胀率持续下降。”

劳动力市场方面，美联储删除了1月声明中关于就业增长“放缓”的措辞。2024年和2026年失业率预期分别下修0.1个百分点至4.0%，2025年维持在4.1%。

6月降息再成热门选项

荷兰国际集团（ING）认为，如果美联储不想造成衰退的后果，就需要在夏季之前开始将货币政策从限制性立场转变为更中性的立场。 该行预计美联储6月开始降息，全年累计125个基点，2025年将进一步削减100个基点。

富国银行发布报告称，美联储需要更大的信心，相信通胀率确实正在回落到2%有持续的基础。预计美联储将在6月降息25个基点，然后在7月、9月和12月会议上采取类似行动。

Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，美联储货币政策已经充分收紧，从而给物价持续下行压力。当然，考虑到其目标还没有完成，委员会也在密切关注政策错误的风险。

从年初的一系列指标看，美国经济保持着足够韧性。美国国家商业经济协会（NABE）最新调查显示，今年国内生产总值GDP将增长2.2%，与美联储预测非常接近。

不过考虑到通胀和货币政策效应等影响，未来的动能可能将面临考验。在家庭消费上，折扣零售商Dollar General首席执行官瓦索斯（Todd Vasos）上周表示，消费者继续感受到通胀的影响，在购物选择上有所权衡。纽约联储数据显示，信用卡和汽车贷款逾期率已经创下了疫情以来新高，并可能进一步上升。

就业市场方面，2月非农报告显示，失业率回升至3.9%，距离4%的警戒水平咫尺之遥。与此同时，2月美国小企业招聘计划降至2016年以来的最低水平，JOLTS职位空缺总数进一步回落。

同时高利率对商业地产的冲击也引起了关注，纽约社区银行业绩暴雷和会计审计问题，让外界重新开始关注中小银行的资产负债表健康问题。

厄拉姆向第一财经表示，美联储不应该基于一两份数据影响未来的政策判断，年初的数据有季节性因素。随着未来经济放缓，预计家庭收入和支出会带来更大压力。大量数据将在5月会议前公布，美联储将有足够的时间对经济和政策路径进行考虑，为6月开始降息做好准备。