波动率飙升、空头加码，GTC大会能否重启英伟达涨势？

锤子财富2024-03-19 10:03:110阅

市场预计，GTC大会将结束近期的动荡，助英伟达开启新一轮上涨。

英伟达将于3月18日~21日举办2024年GTC大会，发布加速计算、生成式AI以及人形机器人领域的最新突破性成果。此次会议是GTC大会时隔五年首次重回线下。英伟达CEO黄仁勋将进行主题为“面向开发者的1#AI大会”（1# AI Conference for Developers）的演讲。

然而，在大会前，英伟达股票近期成为最被做空的股票之一，波动率升至年初两倍，录得美股“七巨头”（Magnificent Seven）中最高。但市场预计，GTC大会将结束近期的动荡，助英伟达开启新一轮上涨。

被做空规模超过特斯拉

在H100芯片取得巨大成功后，英伟达股价从去年开始节节攀升，使其成为标普500指数中表现最佳的股票。但自今年3月7日创纪录收盘价以来，英伟达股价走势震荡：上周二，结束了近五个月来最糟糕的两日连跌，但在周三又开始下跌。从3月8日的974美元历史高点到上周五收盘的878.36美元，跌幅为9.8%。

根据S3 Partners的最新数据，英伟达股票近期录得被做空股票第三名，做空规模约为183亿美元，仅次于微软（MSFT）的201.7亿美元和苹果（AAPL）的187.2亿美元。空头对英伟达的兴趣甚至超过特斯拉（TSLA），特斯拉的同期做空规模为170.1亿美元，一段时间以来的持续做空导致特斯拉年初至今下跌逾30%。

不过，对英伟达的巨额做空至今仍无利可图。媒体数据显示，截至上个月，做空英伟达的投资者共损失近70亿美元。尽管如此，他们仍在加大对英伟达下跌的押注。

在空头加码的同时，英伟达股票的波动率也大幅攀升。根据AlphaQuery的数据，英伟达未来一个月的隐含波动率为0.6392，达到年初水平的两倍多。同期，CBOE用于衡量标普500指数各种期权未来一个月波动率的VIX指数，同期仅上涨7.75%。英伟达的隐含波动率在“七巨头”中也位列第一，是微软和苹果的三倍，比特斯拉高出逾34%。

投行伯恩斯坦（Bernstein）的分析师拉斯贡（Stacy Rasgon）在谈到英伟达最近的财务表现时称：“最令人担忧的是，目前的基数变得如此之大，上涨得又如此之快，令市场担心，这一趋势无法持续。”不过，他补充称，本周的GTC大会将是下一个重点事件，“英伟达推出的新产品越多，性能越高，价格越高，他们未来的赛道就越多。”

GTC大会或开始新一轮涨势

整体而言，华尔街对英伟达本届GTC极为乐观，预计此次大会将帮助英伟达股票结束近期的震荡走势。在媒体对分析师的相关调查中，英伟达获得了60个买入评级，7个持有评级，0个卖出评级。即使遭遇了近期的下跌，英伟达股票年初至今涨幅仍达到77.4%，去年全年更上涨238%。

对于即将到来的GTC大会，市场目前有三个焦点：下一代Blackwell GPU架构、基于Blackwell打造的新款B100 GPU和人形机器人进展。英伟达在软件方面的进展同样受到关注。市场预计，英伟达还可能对其名为CUDA的软件进行大量更新，该软件为开发者提供在其芯片上运行AI程序的工具，帮助开发者与英伟达的芯片保持联系。CUDA也会使英伟达的用户更难转向其竞争对手销售的组件，比如Advanced Mirco Devices、微软和Alphabet旗下谷歌的内部芯片。

此外，英伟达去年开始将其芯片和软件作为云服务提供给开发者，分析师也正在关注英伟达接下来会如何扩大这一努力。芯片分析公司Shrout Research的分析师斯鲁特（Ryan Shrout）称：“服务端实际上更是一场软件方面的游戏”，分析师将密切观察其他云服务和软件企业“会否对英伟达要到他们的操场上一起玩耍，而感到紧张”。

城堡对冲基金前美股交易员、现经营量化基金的陈大龙对第一财经记者表示：“这次大会无疑会突出AI。而我想看到的是AI在各行各业的真实应用情况。这些应用不仅要展示AI的前景，还要展示在应用层面实实在在的好处。这些具体例子，会有助于将AI从一种非理性乐观（hopium）情绪，转变为能够切实提高生产力，节约成本，并带来其他好处的工具和应用程序。”这种更接地气的感觉，他称，才能反过来推动更多对AI的应用，并将帮助英伟达提高其数据中心和其他数字基础设施的容量水平，从而刺激额外的资本支出，转化为更大利润率。

美银上周将英伟达的目标价由925美元提高到1100美元。在该行分析师安亚（Vivek Arya）看来，下一个推动英伟达上涨的短期因素就是GTC大会。他称：“我们预计本次大会涵盖的成果将包括：展示生成式AI在终端市场的影响正在上升中，应用更广泛；有机会通过其加速器重新构建1万亿~2万亿美元规模的全球计算基础设施，在未来3~5年内形成每年2500亿~5000亿美元的市场（此前为每年2500亿美元规模）；通报在B100 GPU、旗舰GPU N100、以太网交换机、下一代芯片DPU和前沿AI解决方案等领域取得的最新进展。”

基本面上，安亚表示，虽然英伟达市值已超2万亿，但不论从股票估值，还是市场持有度来衡量，英伟达都还有上涨空间。具体而言，他称，英伟达目前的远期市盈率为37倍，而2022年推出ChatGPT时远期市盈率为44倍，且该市盈率也仍在其26~69倍的历史远期市盈率范围内，因而目前的估值仍有吸引力。同时，相对于其在标普500指数中的权重，投资者对其持有程度也仍较低。“虽然英伟达在我们调查的基金中持股比例达到67%，但相对权重（即持股比例与标普500指数权重之比）为1.01倍，低于其他大型科技股1.13倍的平均水平，而其增长潜力比其他这些大型科技股的平均水平高了近9倍。”他称。