全球通胀今年将继续回落，但回落速度为何低于市场预期？|全球贸易观察

人们对后疫情时代通胀波动可能很快消退的希望，正受到通胀趋势转变的威胁。更高的传递率、消费者购物结构变化以及供应链和政策的变化，似乎都表明未来将出现更大的波动。

日前，世界银行副首席经济学家兼预测局局长阿伊汗·高斯在国际金融论坛主办的2024年全球经济展望学术对话会上表示，全球通胀今年将继续回落，但回落速度可能低于市场预期，各国央行在考虑货币政策时需要继续保持谨慎。

牛津经济研究院资深经济学家瓦斯丽杰夫（Tamara Vasiljev）对第一财经记者表示，目前，发达经济体的通胀主要由顽固的服务价格主导，与商品通胀相比，服务业通胀通常上升较慢，但恢复到平均水平的速度也较慢。

“然而，通胀模式的某些转变可能会持续更长时间。”瓦斯丽杰夫称，通胀经过几十年的下降，在经历了疫情后，生产者价格对整体通胀的传导已大幅上升。因此，未来大宗商品价格和更广泛的生产者价格的上涨，可能会对通胀产生更大的影响。

通胀对大宗商品价格和供应链冲击更加敏感

目前服务价格是发达经济体通胀的主要驱动力，其顽固不化引发了担忧，即整体通胀可能比想象中更难恢复到目标水平。

数据显示，欧洲遭受的能源价格冲击明显大于美国。因此，一旦能源价格开始恢复正常，欧元区整体通胀应当大幅回落。

瓦斯丽杰夫表示，欧洲大陆现在也受到顽固的服务业通胀的影响，目前欧洲2024年1月服务业通胀率为4%，而美国为5%。

“细节更能说明服务业通胀的动态。”瓦斯丽杰夫解释道，能源一直是美国服务价格上涨的主要驱动力——其中大部分是通过交通服务成本和住房能源服务成本来实现的。

在欧元区，这主要由娱乐和个人服务（包括假日价格）推动，住房和交通服务的推动程度要小得多。瓦斯丽杰夫解释道，换句话说，服务价格的上涨基础广泛，并且在不同地区存在差异，这表明服务通胀现在可能更多地是由收入拉动的需求，而不是由投入价格推动的成本，尽管实际工资的上涨肯定在创造就业机会方面发挥了作用。

瓦斯丽杰夫总结道，从长期来看，服务业通胀的回升往往落后于商品通胀的回升。“鉴于服务价格本质上包括各种商品，尤其是能源，这不足为奇。从这个意义上说，当前服务业通胀的顽强是可以预料的。”

瓦斯丽杰夫还称，同时，还要看到，疫情后，消费者购物结构发生了显著变化，目前从发达国家整体数据看，只是慢慢恢复到危机前的趋势，即商品在整体消费中的重要性下降。这也将使通胀对大宗商品价格和供应链冲击更加敏感。

瓦斯丽杰夫称，地缘紧张局势可能会对供应链造成更多冲击。

高斯也在前述会议上表示，新兴市场和发展中经济体的增长状况将保持稳定，但是也面临不小的风险。最大风险是地缘政治紧张局势，地区冲突升级可能会对商品市场造成严重影响，导致通货膨胀抬头，也会给金融市场带来压力。

全球贸易增长低于上一个10年平均水平

高斯预计，2024年全球经济增长率将放缓至2.4%，比2023年低0.2个百分点。

他表示，2023年，全球贸易增长基本持平，但是货物贸易出现萎缩，增长动能是过去50年除全球经济衰退期外最弱的。

他并预测，2024年，一些导致贸易增长疲软的因素会改变或消失，预计全球贸易增长约2.3%，较2023年有所提升，但仍将显著低于上一个10年的平均水平。

第一财经从世贸组织（WTO）方面获知，WTO最新货物贸易晴雨表指数显示，全球商品贸易在 2024年初几个月继续逐步复苏，但任何增长都可能很容易受地缘政治因素影响。

WTO一季度货物贸易晴雨表读数为100.6，基线值为100。

WTO贸易晴雨表是世界贸易的综合领先指标，提供商品贸易轨迹相对于近期趋势的实时信息。晴雨表值大于100表示贸易量高于趋势，反之亦然。

该晴雨表的成分指数大多呈中性，其中出口订单（101.7）和空运（102.3）指标略高于趋势水平，而集装箱运输（98.6）和原材料贸易（99.1）指标仍略低于趋势水平。

不过，汽车产销指数（106.3）虽然近期有所回落，但仍远高于趋势水平。与此同时，之前的晴雨表中电子元件贸易看似大幅反弹的情况已被修正（95.6）。

WTO表示，货物贸易预计将在2024年回升，因为它从2023年低于平均水平的增长中反弹，但由于下行风险普遍存在，不确定性仍然很高。

2023年10月， WTO大幅降低对2023年全球贸易增长的预测，预计2023年全球商品贸易量将增长0.8%，不到4月份预测（增长1.7%）的一半。但此次WTO表示，有可能实际增长情况达不到0.8%。

近期WTO总干事恩戈齐·奥孔乔-伊维拉则表示，2024年全世界商品贸易增速可能达不到3.3%这一预期目标，2023年全球商品贸易量增速也似乎低于WTO去年10月份预测的0.8%。