2月物价数据点评:CPI能否持续超预期
旅游阶段性推升CPI表现
2024年2月CPI同比增长0.7%,较上月提升1.5个百分点。其中,CPI食品分项同比增速提升5个百分点至-0.9%,非食品分项同比增速提升0.7个百分点至0.7%;剔除食品和能源的核心CPI同比增速为1.2%,较上月提升0.8个百分点。
春节错位对物价增速的扰动较大。历年春节前后,置办年货、探亲访友、旅游出行以及文化娱乐消费需求增加,而供给趋降,往往阶段性推升食品和服务价格。去年春节时间偏早,今年春节时间偏晚,对于物价的扰动尤为突出。我们以月末最后一天为基准,按农历日期的先后排列,观察CPI及各分项环比变化。2024年2月CPI环比增长1%,基本符合春节前后的季节性规律,且高于受疫情影响较大的2022年同期。
一是,春节旅游出行火热,对核心CPI及服务价格形成阶段性支撑。
2024年2月,服务CPI同比增长1.9%,达2019年下半年以来最高点。主要分项中,旅游、交通工具使用和维修、医疗服务价格环比增速提升,家庭服务、邮递服务价格有所回落。从同比增速看,2月旅游价格增长23.1%,是2002年1月有统计以来的最高值;尤其是飞机票价格同比上涨20.8%。结合《住户调查年鉴》估算,旅游支出在居民消费中的占比约为4%,旅游价格对2月CPI同比增速的拉动可能接近0.9个百分点。
不过,春节假期结束后旅游出行迅速降温,机票价格的下跌速度也快于以往。正月十七(2月26日)起,航班管家统计的民航经济舱的平均票价已低于2019及2023年农历同期。进入3月,航班管家统计的民航经济舱的平均票价已回落至500元以下,不及春节假期均价的半数,淡季价格回落明显。若3月份旅游价格环比回落10%(与2018~2019年同期相当),旅游价格的同比增速将回落至11.2%,旅游对3月CPI同比增速的拉动可能较2月减弱0.5个百分点。
二是,能源价格小幅反弹,有助于CPI增速的稳定。受国际油价上涨影响,2月交通工具用燃料环比上行1.9%,同比增速较上月提升0.9个百分点至0.8%,对CPI由拖累转为支撑。
三是,食品价格向季节性均值靠拢,受天气因素助推。回顾2023年下半年至2024年1月,CPI食品分项环比表现持续弱于季节性(2012至2022年均值),农产品供给充足是其中主因。2024年2月,食品价格环比上涨3.3%,接近历史同期均值(2012年以来,阳历2月、农历正月的年份),既得益于春节期间食品消费需求的增加,也受到部分地区雨雪天气的影响,后续食品价格恢复的可持续性仍待观察。
然而,住房服务和耐用品价格表现偏弱。主要商品中,通信工具、衣着价格环比分别下跌1.1%、下跌0.2%,家用器具价格持平于上月,仅前期偏弱的交通工具价格微涨0.1%。自2023年9月起,CPI居住分项已连续6个月环比持平,同比增速也趋向回落,房地产行业持续磨底,对居住价格的拖累还在延续。

PPI同比跌幅扩大
2月PPI同比跌幅扩大0.2个百分点至-2.7%,环比跌幅持平于-0.2%。1)生产资料PPI环比跌幅扩大至-0.3%,影响PPI总水平下降约0.22个百分点。其中,采掘和加工工业价格环比增速持平于上月,原材料价格环比跌幅扩大;2)生活资料PPI环比增速收窄至-0.1%,影响PPI总水平下降约0.02个百分点。其中,衣着和一般日用品价格环比下跌,食品和耐用消费品价格环比持平。
分行业看,PPI环比表现的支撑因素在于,国际市场原油价格偏强,对产业链价格形成推升。2月国内石油和天然气开采业价格上涨2.5%,化学纤维制造业环比上涨0.7%,石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨0.2%;化学原料制品、橡胶塑料制品行业价格跌幅收窄。我们测算,石化产业链五个行业对PPI环比增速拉动较上月提升0.17个百分点。
内需定价的原材料、电力煤炭、装备制造价格表现偏弱,拖累PPI环比表现。
一是,春节假期建筑施工需求季节性走弱,钢材、水泥等行业需求减少,黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造价格分别下降0.4%、1.4%。
二是,装备制造主要行业价格均下跌,受部分行业产能过剩拖累。锂离子电池制造、新能源车整车制造、通用设备制造、铁路船舶运输设备制造、计算机通信电子设备制造、金属制品业价格分别下降0.5%、0.4%、0.2%、0.2%、0.1%和0.1%。
三是,北方气温偏高,采暖用煤需求减少,加之非电用煤需求季节性偏弱,煤炭开采和洗选业价格下降0.7%,水电燃气相关的三个子行业价格降幅在0.4%到1.3%之间。

(钟正生系平安证券首席经济学家)
第一财经获授权转载自微信公众号“钟正生经济分析”。
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