寿险1月保费增速“哑火”，“报行合一”打乱销售节奏

尽管去年部分行业分析师们一度认为今年寿险“开门红”能实现超预期的增长，不过在银保渠道“报行合一”等政策以及所对应的经营策略调整影响下，寿险1月的保费增长“哑火”了。

第一财经记者根据五家A股上市险企近日陆续发布的1月原保险保费收入（下称“保费”）数据统计，它们的寿险保费合计为4123.64亿元，同比下降4.6%。五家上市寿险公司中，仅有中国人寿1月保费呈现同比正增长，其他四家均呈现同比负增长的情况。

虽然1月保费增长失速，但业务调整所带来的业务结构边际改善以及居民对储蓄的需求让分析师们依然看好第一季度的新业务价值表现。业内也普遍认为，寿险行业虽仍面临转型压力，但在目前利率屡次调降的背景下，居民的保险储蓄需求仍持续旺盛，增额终身寿等储蓄险种近期再次成为热门险种，结合行业转型成效，对今年的负债端表现较为乐观。

1月上市险企寿险保费增速“哑火”

对于许多寿险公司来说，开年的“开门红”是全年最为重要的工作节点，而1月份又是其中的重中之重。金融监管总局数据显示，2022年及2023年，1月寿险保费收入均占到全年的四分之一以上。

去年因为预定利率切换引发的增额终身寿大热直接拉高对今年“开门红”的预期。不过，今年1月几大上市寿险公司似乎并未交出一张太亮眼的保费增速“成绩单”。

根据五家A股上市险企近日陆续发布的1月保费数据统计，其寿险保费合计为4123.64亿元，同比下降4.6%，而这样的同比下降是建立在2023年1月同比下降21%的低基数上。

如果观察这五家上市寿险公司的个体表现，它们呈现“一升四降”的态势：只有中国人寿1月收获了保费2.2%的正增长，其他几家均呈现负增长的态势。负增长的四家上市寿险公司中，除了平安人寿（寿险单独列示，未包含健康险及养老险）3.9%的负增长比例之外，太保寿险、新华保险和人保寿险的1月保费均呈现两位数的同比跌幅，人保寿险（寿险单独列示，未包含健康险及养老险）同比负增长比例达18.5%，在A股五家上市寿险公司中最低。

来源：第一财经根据公开信息梳理

东海证券分析称，1月寿险保费增速低迷主要缘于两大因素：一是银保渠道“报行合一”（即产品实际佣金率要与备案佣金率一致）推进下的网点重新签约与产品定价重新厘定，放缓了整体的销售节奏，使得“开门红”阶段以银保为主的产品销售力度减弱；二是监管对于严禁大幅提前收取保费的约束也打乱了业务节奏，进而影响今年1月的实际到账率；三是去年1月疫情影响下的新单增速也较低迷，导致今年1月续期收入贡献有限。

尽管上市寿险公司并未在保费收入公告披露分渠道的保费数据，但从五家上市寿险公司的业务结构就可以看出银保渠道对1月整体保费的影响。

第一财经记者统计各家公司2023年半年报披露的业务结构发现，尽管在代理人渠道转型的过程中，银保渠道近两年崛起，但平安人寿及中国人寿仍以代理人渠道为主，其代理人渠道的新单保费分别为银保渠道的6.6倍及2.2倍，这两家也成为A股上市寿险公司中1月保费增速相对表现较好的险企，其中中国人寿是五家中唯一一家实现正向增长的，也有业内人士表示这和中国人寿较早开始布局“开门红”业务有关。

而在三家1月寿险保费两位数负增长的险企中，太保寿险在多元渠道的转型中逐渐将原来代理人渠道占绝对“大头”的状态变为同时发展代理人及银保渠道，尽管从规模保费上来说代理人渠道仍占超七成，但其两个渠道的新单保费在去年上半年已经是“平分秋色”的状态；而银保渠道在新华保险和人保寿险一直是较为重要的渠道，其个人渠道新单保费去年上半年基本只有银保渠道的三分之一左右，故此次银保渠道的“报行合一”对这两家公司的影响整体较大。

国泰君安表示，银保渠道“报行合一”除了打乱销售节奏之外，部分银行渠道销售保险产品意愿也因此下降，同时部分公司为了优化业务结构主动放缓趸交业务发展。例如人保寿险1月长险新单期缴同比负增长27.0%，主要为减少趸交业务（同比负增长42.7%）影响，而新单期交仍然实现0.4%的正增长，也因此拉低了其保费增速。

此前金融监管总局曾表示，初步估算，实行“报行合一”之后，银保渠道佣金费用较之前平均水平下降约30%。一名险企银保渠道负责人表示，短期来看“报行合一”确实会影响一定时期内的保费收入，但中长期可避免寿险公司陷入费差损的漩涡，助力行业可持续发展。

仍看好一季度NBV表现

尽管1月的“开门红”从保费收入增速的角度来看呈现“哑火”的状态，但业内分析师普遍仍看好一季度上市寿险公司的新业务价值（NBV）表现。

这背后的逻辑一方面是险企对于业务结构的修正及佣金率下降对于新业务价值率的提升作用，另一方面也因为保险储蓄需求对于新单保费的助力作用。

国泰君安表示，从需求侧看当前银行利率持续下调背景下居民的保险储蓄需求持续旺盛，预计个险新单将实现较快增长。

第一财经记者从多名代理人及银行销售人员处了解到，在今年银行存款利率屡次下降，尤其是2月中小银行应对LPR大幅调降持续下调存款利率后，增额终身寿产品的咨询率又有增高迹象，再次成为热卖品种。“我们公司原来2月计划切换保障型险种，现在看来储蓄型又要再主推一阵。”一名保险代理人表示。

国泰君安在研报中表示，2月上市险企基于客户旺盛的保本储蓄需求，继续以3~10年交的年金险及3~10年交的增额终身寿为主推，满足客户的财富管理需求，其中上市险企主动引导提升客户产品缴费期来优化新业务价值率水平。与此同时，为提升产品吸引力，部分险企重新打开追加万能账户的通道提升客户的收益率，例如中国太保限时限量推动增额终身寿“长相伴”附加结算利率3.95%的“传世庆典”万能账户；中国人寿限量推动结算利率3.90%的“传家宝”万能账户等。

而从供给侧来看，保险公司则正在主动优化业务结构。以1月保费中披露了业务结构的中国人保为例，除了人保寿险1月长险趸交大幅下滑而期交首年仍维持正增长之外，人保健康1月亦呈现长险趸交负增长22.9%和期交同比增速102.3%的局面，期交保费的增多有望持续推动价值率增长；另外，银保渠道“报行合一”对保险公司费用端有所利好，对价值率也有所助益，且有利于头部险企。根据东海证券的调研结果，多数险企与银行的“总对总”签约已基本完成，与网点间的合同重新厘定也在陆续推进，调整后的银保渠道首年手续费率大约降至9%~12%，且部分尾部中小险企被挤出市场，头部险企新签了一定量的地方性银行，行业马太效应持续强化。

在行业分析师看来，新单和新业务价值率的双重提升，将有助于上市险企一季度的新业务价值实现超预期的较快增长。

而站在全年角度，业内人士也表达出了较为乐观的观点。“展望2024 年，对负债端预期保持乐观。”开源证券表示。

一名保险公司高管表示，从负债端的外部环境来看，尽管行业面临较为复杂的转型环境，同时去年年中的高基数也使得今年的增长面临一定压力，但是民众对于储蓄、健康、养老的需求一直都在，养老金融、绿色金融等战略也被提到了前所未有的高度，可以说保险业面临历史和战略机遇。而从行业内部环境来看，东海证券则表示寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放。