增加质押、融资平仓弹性，证监会一日两次为A股“释压”

证监会罕见一日两次回应市场。

周一开盘A股快速下跌，市场关于融资盘、股票质押担忧加剧。第一财经5日上午向证监会询问，证监会分别于当日午后和晚间进行公开回应，表示质押和两融风险可控，并增加平仓弹性。

兔年最后一周，A股再次经历盘中短暂“V形”行情。尽管有万亿降准落地，周一A股早盘开市依然延续跌势，沪指一度下探2635点，全市场跌停股数量破千。午后证监会回应股权质押风险有限，盘面快速反应，“双创”指数迅速翻红，代表中小盘的中证1000指数跌幅快速收窄。不过，临近尾盘，沪指翻绿报收2702.19点，跌幅1.02%，创业板指数涨幅收窄，中证1000指数跌幅再次扩大，收盘仍跌超6%。

2024年开年以来，A股持续震荡下行，沪指连续跌破2800点、2700点关口，并一度下探至2600点附近，市场关于负反馈、踩踏以及系统性风险的担忧升温，其中融资盘爆仓、股票质押爆仓成为市场关注的重要风险点。

针对股权质押，证监会5日午后盘中回应称，今年以来股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。同时，证监会将引导券商等机构增加平仓线弹性，促进市场平稳运行，并将“密切监测，采取有力措施，防范股票质押风险”。

针对融资业务，证监会晚间回应称，从实际平仓数据看整体风险可控，并将引导证券公司全方位做好客户服务，通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。

“不强行平仓，能避免恐慌性抛盘。”深港龙（东莞）资本投资有限公司负责人对第一财经记者表示。

“增加平仓线弹性，意味着不会一破线就立即平仓，金融机构多承担一部分风险。”一位券商营业部负责人告诉第一财经，上一次股票质押风险集中是在2018年，但现在并不存在当时的问题，所以可以看到，上市公司公告补仓得比较多，但还没有看到太多平仓的案例。

展望A股下一步走势，多位业内人士表示，A股性价比已经来到历史级别高位，微观结构改善后，市场迎来超跌反弹的难度不大，但是，目前市场暂时还不具备立即走出震荡市格局的线索。

接连出手，紧密“护航”

A股周一经历了挣扎的一天。5日，在经历午后短暂快速反弹后，截至收盘，创业板指数涨幅收窄，为0.79%，报1562.61点，权重股宁德时代（300750.SZ）涨逾4%；盘中一度深跌5%的科创50指数收盘涨0.5%，全天振幅达7.7%。

代表中小盘的中证1000指数，盘中奋力反抗，跌幅虽一度收窄至2%左右，收盘仍跌6.16%，为2018年11月初以来的新低。双创指数的买盘明显，相关场内ETF收盘均为上涨，不过涨幅不足1%。

中信证券4日研报认为，当前A股市场再次陷入流动性循环连锁负反馈的过程中。谈及原因，中信证券表示，这与国内经济基本面以及外部因素扰动关系都不大，交易生态恶化是主因，2月份是阻断负反馈或风险持续释放的重要观察期，须有强有力的外力干预或扭转预期的实际政策措施，才能修复市场信心。

尽管业内期待的推出平准基金等举措并未出台，但监管托市举措持续不断。

1月24日，央行宣布自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

1月28日，证监会宣布全面暂停限售股出借，并将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。

1月29日，国务院副总理何立峰要求，明确问题导向，抓紧组织到上市公司上门走访，推动优化公司结构、规范公司治理，培育优质头部上市企业，不断提升上市公司投资价值。

截至2月4日，全国已有20个省（自治区、直辖市）开展了现场走访，针对被走访上市公司提出的涉及税收政策、融资、土地、进出口、知识产权保护等多个方面的诉求，已逐家公司、逐个事项形成工作台账，正在结合实际情况抓紧研究解决。

证监会主席易会满2月4日部署维护资本市场稳定工作时强调，要积极会同有关方面以更大力度统筹抓好稳定市场各项措施的落实落地，稳预期、稳信心，坚决防范市场异常波动。

2月5日，证监会一日两次对市场热点进行回应。在午间表示为增加股票质押弹性之后，晚间再次就融资业务发声。

证监会表示，截至目前，全市场平均维持担保比例226%，较年初有所下降，最低维持担保比例（平仓线）通常为130%。

“从实际平仓数据看，1月以来全市场累计平仓金额约9亿元，占融资规模的万分之6，且标的和投资者都高度分散，整体风险可控。当然，有些投资者主动卖股票归还融资，会形成融资余额被动下降。”证监会称，投资者具体交易过程中，维持担保比例低于平仓线，并不意味着马上强制平仓。在当前市场形势下，为维护市场正常秩序，证监会将引导证券公司全方位做好客户服务，通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。

证监会还表示，将持续加强“两融”融资业务的日常监管，采取有效措施，确保融资业务平稳运行。

此外，证监会晚间还表示，近期股市持续波动，部分不法分子非法牟利，损害投资者合法权益，证监会加大交易行为监管力度，丰富线索筛查手段，统筹安排专项核查，加强“穿透式”交易监控，运用多维技术手段收集市场情报，会同公安部开展联合研判，发现多起涉嫌操纵市场恶意做空案件。

“证监会坚持对影响股市稳定运行、损害投资者合法权益的违法行为快速反应、坚决查处，会同公安机关迅速开展收网行动，严肃依法追责。”证监会称。

6年压降，质押融资总额1.59万亿

近期市场持续下行，公募回购、融资爆仓以及质押强平等风险引发市场关于“负反馈”持续强化的担忧。

2月3日，恩捷股份（002812.SZ）发布股东补充质押公告称，公司副董事长、总经理暨实控人家族成员之一李晓华将其持有的合计421万股公司股票办理了补充质押手续，质权人为财通证券和海通证券，补充质押起始日为2024年2月1日和2日。

恩捷股份并非个例。近期随着股市持续低迷，关于股权质押风险的讨论也正逐渐升温。记者据Wind统计，目前共有200多家公司控股股东质押比例超8成，其中50多家控股股东处于满仓质押状态。

Wind数据显示，1月有68家A股公司进行了补仓，2月以来有49家上市公司的股东补充质押以补仓。其中，2月以来进行补充质押的上市公司，多数集中在半导体、消费电子、新能源、生物医药、计算机等行业。而上述板块2月以来调整幅度最为明显。

随着近期A股市场持续调整，已有不少个股最新收盘价跌至平仓价下方。参考“疑似平仓价=质押时股价 x 质押比率% x (1 融资成本%) x 平仓线%”公式来计算，Wind数据显示，近一年内，共发生4223笔收盘价跌破股权质押交易平仓线。

不过证监会5日披露数据显示，当前质押规模相对2018年的高位已经大幅降低。

2018年以来，证监会会同有关部门持续推进股票质押风险化解，沪深两市股票质押整体风险明显下降。截至2月2日，两市股票质押市值占总市值的比重由2018年高峰时的10.51%降为3.38%，质押融资余额由2.69万亿元降为1.59万亿元，上市公司第一大股东质押比例超过80%的数量由702家降为227家。

“就今年以来的情况看，质押规模较去年年末还有所下降。”证监会称。

2024年以来至2月2日，沪深两市共披露大股东补充质押公告106单，较去年同期确有一定增加。

“但是，补充质押是质押履约保障比例低于预警线（而非平仓线）的情况下，银行、券商等金融机构（质权人）为保障融资安全与股东（出质人）之间约定的保护性措施，不会导致强制平仓。同时，我们引导券商等机构增加平仓线弹性，促进市场平稳运行。”证监会称，从沪深两市数据看，今年以来股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。

Choice数据显示，超九成上市公司的质押比例低于30%。

“当前A股股权质押跌破平仓线质押规模和所需补充的保证金比2018年10月小。”海通证券策略研究团队认为，未来股权质押爆仓负反馈的压力还需持续跟踪观察。

一位私募基金合伙人告诉记者，从股价跌幅来看，质押爆仓的风险还没解除，多数高比例质押的个股近期股价跌幅更为明显。尤其对于中小微盘股来说，下跌的行情还可能继续，对于质押股价偏高的个股，若碰到强平线，又不选择补充质押，仍会有强平的风险。

东方财富宏观分析师陈然对第一财经表示，2018年下半年以来股权质押风险逐步消化，但结构性问题仍存在，特别是中小板质押待回购余额较多，其风险有待进一步化解。

不过陈然也补充称，当前上交所及深交所在无限售条件股份的场内质押的质押率在40%左右，市场上通用的平仓线/预警线标准有两个分别是160%/140%和150%/130%，未来出于维护资本市场稳定考虑，平仓条件预计将更具弹性。