小微盘股开年首月遭重挫，“熬底”下市场风格如何演绎

2024年以来，A股市场连续调整，上证指数屡次跌破年内新低，整数关口保卫战一再打响。1月的最后一个交易日，上证指数失守2800点，并再度登上热搜，单月下跌6.27%，超越去年全年跌幅。有投资者调侃称，A股市场经历了一场从“保卫3000点”到了“渴望3000点”。

在艰难“熬底”的过程中，记者注意到，市场风格再度转向，此前独领风骚的小微盘风格大幅回调，万得微盘股指数单月跌幅达21.28%，相关策略的基金产品开年便迎来回撤重击。那么，这场从2021年起稳稳上行的小微盘行情已经到头了吗？

小微盘遇深度回调

2024年首月，Wind数据显示，截至1月31日，代表小微盘风格的中证1000、中证2000指数年内分别下跌18.72%、20.97%，万得微盘股指数跌幅达21.28%；而代表大盘蓝筹风格的上证50、沪深300指数同期分别下跌3.09%、6.29%。

调整之下，相关基金产品必然被受影响。第一财经以“小盘”作为产品名称的关键词，截至1月30日，66只（不同份额分开计算）产品的年内平均回报为-13.69%，三分之二的产品跌幅超过10%。

其中，只有汇添富战略精选中小盘市值3年持有A/C年初以来实现正收益，回报率不足3%。暂时垫底的泰信中小盘精选今年以来的累计下跌27.28%，跌幅已经超过其去年-18.56%的全年下跌幅；信澳中小盘、海富通中小盘等5只产品年内累计跌幅均超过20%。此外，还有北交所主题基金年初以来累计跌幅大多超过20%，

但在刚刚过去的2023年，小微盘的表现则十分亮眼。数据显示，在A股市场全年震荡疲软的背景下，万得微盘股指数全年上涨49.88%，作为汇聚专精特新小微盘股聚集地的北证50同样在去年四季度势头迅猛，2023年10月24日至12月底的区间回报为53.23%。

受指数带动，华夏北交所创新中小企业精选两年定开最终以58.56%的全年回报登顶2023年权益类基金冠军之位。部分产品也同样是因采取小微盘股的投资策略而有不错表现。例如金元顺安元启、金元顺安优质精选，2023年全年回报分别25.45%、28.6%。最新季报显示，上述两只产品的前十大重仓股大多为市值不足100亿元的小微盘个股。

记者注意到，在小微盘行情的冲击下，已有不少基金产品在去年四季度将重仓股调仓为小微盘股。Wind数据显示，截至2023年底，公募基金共计重仓了3229只个股，其中，总市值低于50亿元的微盘股有1137只，较之上一季度的827只增加了310只。

截至1月31日，上述微盘股中只有19只个股的股价月内实现增长，超过7成个股的累计跌幅超过20%、这同时也意味着，在四季度刚刚调仓到这些微盘股的基金产品开年以来就大概率会遭遇重击。

小微盘风格能否继续

拉长时间来看，这场以小盘股为主角的行情早在2021年起就开始显现。彼时随着疫后经济复苏趋缓、核心资产抱团瓦解，大小盘风格逆转，以沪深300为代表的大盘行情突遭逆转，走向下跌周期；小盘股持续上行，风格甚至已经逐渐演绎到微盘风格。

Wind数据显示，截至2023年底，中证2000指数自2021年以来累计上涨13.27%，而沪深300、上证50等大盘风格代表指数的同期跌幅分别为34.16%、20.18%。

记者统计发现，2021年以来，公募基金重仓股中持续减持大盘股，而小微盘股数量有所大幅提升。Wind数据显示，在2020年底，以彼时的市值计算，被公募重仓的微盘股数量只有145只，加上344只小盘股后合计为344只，占当年重仓股的20%。而2023年底，这一比例已经升至近六成（58.38%）。

另一方面，基金公司也早已注意到资金对小微盘风格的产品的需求，相关风格产品数量从2021年以来出现增长趋势，特别是在2023年以来增长提速，例如20余家公募陆续发布26只中证2000、国证2000指数基金产品。

其中，汇添富中证2000ETF、万家国证2000指数增强A、平安国证2000ETF的募集规模均超过11亿元。在新发市场低迷的背景下，这类产品的募集表现已经超过了很多主题型产品。

此外，记者注意到，随着小微盘股行情的走强，机构投资者对这类公司的关注度有明显提升。Wind数据显示，截至1月31日，最近三个月有2180家上市公司进入机构的调研名单。其中，市值不足百亿元的中小公司有1635家，占比达四分之三。

不过，即使在行情的带动下，小微盘市值的个股关注度明显提升，但市场观点并未达成一致。部分将态度转向谨慎的投资者认为，市场上并不存在哪种风格能长期占优，后续市场存在风格切换可能。

“微盘股风险较高，看好盈利上行的大盘风格。”博时基金首席权益策略分析师陈显顺对记者表示，由于微盘股的盈利能力难以支撑其高估值，大盘股盈利优势有望显现。在他看来，2021年以来微盘股跑赢的背后，是其相对估值的大幅扩张。

陈显顺分析称，2019年以来微盘股盈利能力持续处于负区间，其盈利难以支撑其当前的高估值。随着交易结构持续恶化，微盘股可能迎来踩踏，而盈利随经济修复的大盘股有望占优。

同样对小微盘股持有谨慎观点的还有招商基金。“目前小盘股集中的多数板块已轮动上涨，小盘指数估值也已处在偏高水平。”招商基金投研人士也对记者表示，A股小盘股交易优势的下降与成交的极致偏离表明筹码结构正在向市场中风险偏好最高的投资者集中。而在政策预期难以上修、经济行业总体淡季下，小盘股交易结构将变得不稳定。