上市一年股价腰斩单店收入下滑，百果园能靠海外2B业务力挽狂澜吗

1月16日是百果园集团（02411.HK）上市前股东的禁售期解禁首日，当日百果园股价大跌30%。此后的几个交易日内，百果园股价持续震荡下跌。

截至1月26日，百果园收盘报3.29港元，股价只有一年前刚上市时的一半左右。

第一财经记者了解到，近一年间，百果园的单店收入也在下滑，但公司对门店数量的扩张却有着“执念”。在这种情况下，海外2B业务是否会成为公司的第二增长曲线？

门店多了，单店收入却少了

百果园的2023年半年报显示，百果园收入62.94亿元，同比增长6.4%；归母净利润2.61亿元，同比增长34.1%。收入和净利润增长的背后，是越来越庞大的门店体系的支撑。

但是，百果园的单店收入却在下滑。2022年发布半年报时，百果园旗下有各类门店5451家，销售收入46.34亿元。以此计算，报告期内平均每家门店的收入为85万元。截至2023年6月30日，百果园门店数增加到了5958家，增幅达到9.3%，但销售收入只有47.57亿元。以此计算，报告期内平均每家门店的收入为80万元。

对于门店多久能收回投资的疑问，百果园的招商人员曾表示，百果园门店的平均净利率约为9%，在上海中等水平的门店日销售额约为1万元，扣除特许经营费和成本外，一家门店的月净利润在2万到3万元左右。不过北京市海淀区一家百果园店长向第一财经记者表示，由于各家门店周边的市场情况不同，消费水平也有差异，经他计算，可能自己的门店需要2年才能回本。

即使如此，百果园对于门店数量的追求始终没有放弃。“万店计划”早在2017年就被提出，此前公司内部还制定了扩张计划，到2042年要开出3万家门店。

财报显示，2019年至2020年间，公司的毛利率维持在9%至10%之间，2021年至2023年间，毛利率略有提升，维持在11%左右。

在业内看来，这样的毛利率水平一方面与水果生意本身有关，一直以来，水果作为生鲜产品，本身有环节多、前端种植落后、标准化率低、效率低、运输成本高、加工储存损耗高等一系列问题，特别是一些国产水果品类，如柑橘类、苹果等大多是薄利多销的跑量模式；另一方面，百果园采取加盟为主的经营模式，增加了环节也进一步稀释了利润。

连锁行业专家、和弘咨询总经理文志宏认为，百果园店开得越多，对现有门店的营收其实会起到分流和稀释作用。另一方面，水果零售市场的竞争越来越激烈，既包括线下的同类水果连锁门店，也包括其他线下的零售业态，还包括线上的业态。

加盟商“放贷”模式曾饱受争议

秉持着对门店数量的追求，百果园对加盟商采取了多种财务支持，但也曾饱受争议。

一方面，在2019年之后，百果园向直管和区域代理推荐加盟商提供有息贷款。财报显示，截至2023年6月30日，给加盟商发放有息贷款总额约为2.04亿元；另一方面，百果园通过此前收购的深圳亿通公司，向区域代理商和上游经销商提供保理业务，主要是应收账款融资，2020年9月后，相关利息从9.6%降至4.75%。

记者曾在百果园加盟商大会上了解到，百果园对于加盟商提供的有息贷款，并不会对新加盟商开放，而主要是针对已经拥有一家及以上门店的加盟商。对此，百果园此前向第一财经回应表示：“该政策体现了我们的意图，即不鼓励轻率扩张，但支持倡导长期及可持续增长的加盟商。借贷并非我们的主营业务，我们向第三方提供财务支持乃以支持该等业务合作伙伴在我们价值链中的可持续发展为目的，而并非以收取利息为目的。此外，我们借贷利率未超过国家关于民间借贷相关的法律法规等所允许并支持的利率。为表示支持，我们在疫情期间进一步下调了利率。”

文志宏认为，不管加盟商能够以何种方式获取贷款，对于连锁的企业总部来说，门店的扩张速度会变得更快。在一些行业，连锁店的数量规模和扩张速度决定了它是否会在这个行业取得竞争地位，尤其是在跑马圈地阶段，所以总部会非常注重对加盟商的资金支持。

北京云嘉律师事务所赵占领律师告诉第一财经记者，根据民间借贷司法解释的规定，在不违反相关法律规定的情况下，企业之间的民间借贷合同一般是有效的。百果园的贷款模式只要不存在合规风险，那主要存在的就是商业风险，比如加盟商因经营不善而无力还贷等。

海外2B业务是百果园的未来吗

百果园的野心不仅仅是国内的连锁门店。

1月5日，百果园在公告中透露了公司未来的发展方向：在2027年至2029年的目标是“稳健布局海外，实现全球领先”。为实现这一目标，公司将发挥海外市场采购水果的供应链优势，持续深耕其海外现有的自营2B业务，以进一步提高其海外2B业务的销售额。

百果园已经在布局了。2023年第四季度，百果园收购了深圳般果科技有限公司（“深圳般果”），并将复制深圳般果在国内建立的成熟的平台2B业务至海外市场。

“初期预计以自营店模式探索海外市场，进而以加盟店模式加速拓展海外门店。公司希望通过进一步发展海外的自营2B业务、复制国内现有平台2B业务至海外市场，以及拓展海外门店三大板块。

值得注意的是，百果园将要涉足的海外2B业务，在香港上市的洪九果品（06689.HK）已经在布局。洪九果品2023年半年报显示，报告期内收入65.37亿元，低于百果园，但是归母净利润8亿元，远超百果园。洪九果品的毛利率也稳定在15%以上。

洪九果品专注于高端进口水果和高品质国产水果的全产业链运营，将鲜果产品从全球各地果园直接送达全国水果零售终端。公司在下游销售端建立覆盖全国的网络，去除中间流通层级的供应链，将水果原产地与零售终端直接连接。

文志宏则认为，百果园准备在海外拓展2B业务，核心是发挥百果园的供应链优势。“百果园这样的水果零售企业，不管是2B的批发业务，还是国内的连锁业务，背后很重要的支撑就是强大的会员体系和供应链体系。”