光伏产业链跌价“鲸吞”利润，龙头股单季净利环比降七成

光伏产业链价格大幅下跌，对上市公司去年经营的影响，正随着业绩预告披露，逐渐浮出水面。

高测股份（688556.SH）、石英股份（603688.SH）等光伏股，相继在1月23日晚间发布了2023年业绩预告，预计全年净利润增速下限分别达82.6%、351.44%。而第四季度，石英股份利润环比大幅下降七成，高测股份至少下降三成。

1月24日，资金大幅抛售高测股份与石英股份。截至收盘，石英股份封死跌停板，报收78.19元，创年内新低；高测股份收跌4.11%，盘中最大跌幅近8%，创下2022年5月初以来的新低。

去年季度业绩严重“失速”

光伏设备环节相对较好的竞争格局，常被称为“卖铲人”，近几年，全行业大幅扩产迅速拉动设备需求，相关上市公司业绩规模突飞猛进。

高测股份的主要业务是硅片切割设备、切割耗材以及硅片代切。根据业绩预告，公司预计2023年实现归母净利润14.4亿~14.8亿元，同比增长82.60%~87.67%，实现扣非归母净利润14.0亿~14.6亿元，同比增长86.61%~94.61%。谈及业绩增长原因，高测股份表示，受益于全球光伏新增装机需求和产品竞争力提升，光伏设备订单大幅增加；金刚线产能及出货量大幅增加，基本实现满产满销。

2023年第四季度，光伏产业链价格加速下行，行业整体利润下行。尤其是硅片价格重摔，部分厂商出现阶段性亏损，现货库存累积一度致使硅片开工率不足。单晶硅片龙头TCL中环（002129.SZ）股价在该季度大跌33.11%，系市场担忧硅片环节盈利能力下滑的风险。

受此影响，高测股份2023年四季度的利润环比显著下滑。当季度，公司季度实现归母净利润2.67亿元~3.07亿元，同比下降14.72%~25.83%，环比下降33.12%~41.83%；实现扣非归母净利润2.60亿元~3.20亿元，同比下降 4.19%~22.16%，环比下降28.57%~41.96%。

对于光伏行业波动及竞争趋势，高测股份在最近一期机构调研中表示，行业可能迎来一轮产能出清的竞争。在如此激烈的竞争中，高成本的落后产能可能面临更大的经营压力，而具有技术优势、成本优势和资金优势的企业抗风险能力相对较强。

股价跌停的石英股份，曾是光伏板块炙手可热的大牛股。2021年9月至2022年9月，石英股份从25元左右启动，一路飙涨至历史最高的163.98元，区间累计最高涨幅约5.5倍。

公告显示，石英股份预计2023年实现归母净利润47.5亿元~53.3亿元，同比增加351.44%到406.56%；实现扣非后归母净利润47.2亿元至53亿元，同比增加374.47%到432.77%。

受产业链价格大幅下行影响，石英股份第四季度利润严重“失速”，诱发24日股价大跌。公司前三季度实现归母净利润、扣非后归母净利润分别为42.16亿元、42.07亿元，按照预告利润下限计算，石英股份四季度的归母净利润、扣非后归母净利润分别为5.34亿元、5.13亿元，环比降幅分别为70%、71.3%。

产业链价格企稳，落后产能持续出清

进入2024年以来，光伏产业链价格企稳，P型硅片价格较去年四季度大幅反弹，主要系前期P型硅片减产力度较大，供需格局阶段性收紧，其余环节价格相对稳定。

而上述两家龙头第四季度业绩环比大跌，再度引起市场对整个光伏板块业绩的担忧，截至目前，板块已披露业绩预告的公司数量仅有一成。

“在全板块业绩披露完毕之前，建议投资者谨慎对待光伏板块。去年三季度，产业链价格大跌时，企业盈利短暂承压的担忧，已经反映在当时下跌的股价上。”一位私募人士对第一财经记者说：“直到公告披露，投资者才能确切得知上市公司经营受影响的程度，利润下降超预期的话，还是会引发股价下跌。虽然是全产业链下跌，但各环节的供需格局不同，海内外的库存状态也一致，体现到公司利润端，应该是有所分化的。另外，跌价带来的负反馈循环会如何体现到2024年上半年，还有很多不确定性。”

目前产业链价格虽阶段性企稳，但一季度是光伏需求淡季，各环节排产下降过程仍在持续，价格反弹呈现结构性特点。N型产品目前溢价仍较高，但其供需总量同样过剩，随着P型产品价格阶段性反弹，N/P价差仍有一定收窄空间。

中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会）的数据显示，截至1月18日，M10单晶硅片成交均价跌至1.99元/片；N型单晶硅片成交均价降至2.00元/片，周环比跌幅2.91%；G12单晶硅片的成交均价维持在2.89元/片。

硅业分会认为，供应方面，N型产能切换速度超预期，P型M10逐步转为定制化，N/P趋于同价。需求方面，电池企业基本稳定生产，组件价格再度降价。近期，组件阶段性下跌的主要原因是一季度为地面电站安装淡季，组件库存高企销售环节压力增大。

落后产能出清进展，是光伏行业本轮过渡期的关键因素，出清完毕后存活下来的光伏企业，能够以更低价格、更大规模制造光伏产品，推动光伏装机增速。

业内预计，2023年光伏装机持续超预期，但2024年国内新增装机目标低于2023年装机量，主要关注海外装机情况，尤其是当前低价的组件，有望支撑起更多的潜在市场，也支撑起2024年的装机需求。

“当前，光伏产业链价格已经很低了，下行空间预计很小。重点是关注在产能出清过程中，产业链盈利格局的变化。我们预计未来两到三个季度，会是光伏产业盈利能力的低谷期，到行业供给出清和业绩见底出现拐点后，具备成本、资金优势的公司有望迎来估值再定价。”前述私募人士说。