继续按兵不动！日央行加息预期或在4月，日本政府何时再出手救日元？

如市场预期，全球“最后的负利率武士”日本央行今日继续“按兵不动”，将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近。同时，日本央行还维持了对货币政策的前瞻指引，并称将继续实施货币宽松政策，以达到价格目标，如果需要将毫不犹豫地加大宽松力度。

在经济展望方面，日本央行预计2024财年核心CPI预期中值为2.4%，去年10月时为2.8%；预计2025财年核心CPI预期中值为1.8%，10月时为1.7%；将2023财年GDP预期从2%下调至1.8%，并将2024财年GDP增速预期从1.0%上调至1.2%。

日本央行称，经济与通胀的风险总体平衡，通胀有望在季度报告预测期末逐渐加速达到日本央行的目标，实现价格目标的确定性继续逐步上升，中期/长期通胀预计将温和上升，需要密切关注金融、外汇市场情况。

消息公布后，美元兑日元短线再拉涨逾30点，日内涨幅扩大至0.3%，继续在2个月低位徘徊。日经225指数续创34年新高，再涨1.2%。权重股方面，日立涨1.62%，丰田汽车涨1.58%，双双刷新历史新高。10年期日本国债期货也短线拉涨20点。

市场目前预计4月结束负利率

对于“取消负利率”这一问题，分析普遍认为，时机正在临近。

近期，植田和男等多位日本央行官员曾表示，当足够确信日本实现2%的可持续通胀率时——尤其是薪资——价格持续增长趋势，日本央行将考虑取消负利率政策。

日本央行曾负责制定货币政策的一位前执行董事更表示，日本央行可能将受到年度薪资谈判结果的鼓舞情绪，这可能将为今年春季结束负利率政策铺平道路。“春季进行的年度薪资谈判的结果很有可能比去年高出4%，”日本央行前董事前田荣治（Eiji Maeda）在接受采访时表示。他补充称，这是因为日本央行一直在寻求确认的积极价格增长机制已经处于运作之中，“日本央行需要确认薪资与通胀之间的良性循环已经形成。”

最新的日本春季薪资谈判的初步结果将于3月公布，这是机构最新调查所覆盖的部分经济学家预测4月加息的一个关键原因。继2023年大幅加薪之后，日本大型雇主有望在2024年进行新一轮加薪，预计这将有助于提振家庭支出规模，并为日本央行最终退出大规模货币刺激提供迫切需要的条件。接受媒体调查的10位经济学家中有6位预计，2024年日本主要企业的加薪幅度将超过2023年。

也因此，市场目前普遍看好4月加息的可能性。掉期市场目前预计，4月加息的可能性为44%。瑞银预计，日本央行将在4月将政策利率从目前的-0.1%上调至0.0%，同时放弃收益率曲线控制（YCC）政策；3月会议也有可能，但考虑到3月距离日本劳工联合会公布春季工资第一次计票结果时间太近，且对美国经济看法可能过于乐观，或日本第一季度消费大幅减弱，推迟到4月再行动更合适；7月将是最后的千钧一发之际。基本情景是，4月加息10个基点，7月再加息25个基点。摩根士丹利持类似观点，认为到时市场的主要兴趣会转向加息路径和时机。巴克莱也预计，日本央行将在4月会议上退出负利率。该机构分析称，除了参考春季薪资谈判的初步结果外，日本央行还需在4月货币政策会议之前的分行经理会议上，参考最新听证会的信息，确定与1月相比中小企业工资和价格趋势的发展情况。巴克莱补充称，即使在4月退出负利率，随着美国、欧洲、英国都转向降息，日本央行在退出负利率政策后将对加息持谨慎态度。

也有不少机构预计，日本央行将等到今年下半年看到更多经济数据后，才开始退出负利率政策。

本周晚些时候公布的东京消费者价格指数（Tokyo consumer price index）数据将是市场和政策关注的一个关键点，因为它可能会反映新年地震的通胀影响。

日元继续成表现最差主要货币

去年底，机构一度预测日元兑美元将走强至130。然而，在2024年伊始的日本地震和政治“黑金”丑闻后，市场调降了日本央行1月退出负利率的押注，日元因而对美元连连走跌，今年迄今已经累跌逾5%至148日元关口，距离150大关仅差2日元。日元再度沦为主要货币中表现最差的货币。

眼下，市场再度关注日本当局干预汇市的可能性。

日本财务大臣铃木俊一上表示，政府正在密切关注外汇市场的走势。在采取实际行动之前，日本政府通常会提供一系列口头警告，这些警告会逐渐升级。

IG Markets Ltd高级市场策略师Junichi Ishikawa表示：“如果美元兑日元升破150，政府可能会加强口头警告的力度。尽管在美元走强的情况下采取实际行动的可能性较低，但市场担忧干预的可能性会增加。”另外，由于美联储近期降息的预期降温，叠加美国经济数据仍然强劲，推动美元持续上涨。根据商品期货交易委员会截至1月16日当周的数据，资产管理公司在经过四周的看涨押注后，转而押注日元走低。

巴克莱外汇策略师Shinichiro Kadota称，由于日本央行1月维持政策不变，美元兑日元面临上行风险，可能跌至150，后续会否进一步升破152将取决于美国经济状况。不过，鉴于日本央行可能在4月加息，而包括美联储在内的其他主要央行将开始降息，美元兑日元预计将从春季开始小幅走低。

日债收益率走低致日本保险机构暂停购日债

同样，由于退出YCC和负利率将晚于市场去年底的预期，日本国债收益率也持续下跌。日本国内购债主要机构——人寿保险公司近期纷纷宣布，将推迟购买日债。

日本邮政保险公司（Japan Post Insurance Co.）本周宣布，将推迟购买日本国债，直到收益率上升。Fukoku Mutual Life Insurance Co.和明治安田人寿保险公司上周也表示，出于类似原因，他们正在避免购买日债。

市场担心，由于人寿保险公司是除了日本央行外的长期日债主要买家，长期和超长日债拍卖的需求会减弱。日本财政部计划于本周四拍卖7000亿日元（47亿美元）的于2063年3月到期的长期主权证券。本月稍早，10年期日债和30年日债的拍卖均遇冷，需求疲软，因为较低的收益率降低了该资产的吸引力。