货币政策委员会开会,稳健的货币政策要“精准有效”
12月28日,央行网站消息,中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度(总第103次)例会于12月27日在北京召开。
在形势判断上,四季度例会指出,“我国经济回升向好、动力增强,高质量发展扎实推进,但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳,加大宏观政策调控力度,不断巩固稳中向好的基础。”与三季度例会的判断相比,更为乐观。
与此同时,关于货币政策、房地产、人民币汇率等方面的表述微调,向市场释放了政策信号。
政策:更加注重做好逆周期和跨周期调节
在货币政策方面,与三季度例会内容相比,央行四季度例会内容出现了一些变化。例如,从“精准有力实施稳健的货币政策”调整为“精准有效实施稳健的货币政策”;从“搞好逆周期和跨周期调节”调整为“更加注重做好逆周期和跨周期调节”;从“保持信贷合理增长、节奏平稳,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”到“引导信贷合理增长、均衡投放,保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。
这些表述均延续了此前中央经济工作会议在货币政策方面的基调。当时,关于货币政策的几个提法引起关注。比如新提“灵活适度”;将原有目标“名义经济增速”拆分为“经济增长”和“价格水平”预期目标等。
2023年以来,央行通过两次降息、两次降准,以及对其他货币政策工具综合施策,为实体经济恢复发展营造了良好的货币金融环境。与此同时,持续防范化解房地产金融、地方政府债务、中小金融机构等重点领域的金融风险,守住了不发生系统性风险的底线。
银河证券研究报告指出,当下,中国经济的挑战更多是经济转型过程中中长期结构性问题的显性化。在此背景下,货币政策强调“逆周期”和“跨周期”都是不同于传统理解的,是对于货币政策四个目标的再平衡:稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡。经济转型期的跨周期调节兼顾承托经济总量稳定增长的属性,货币政策会增加促进经济增长的权重,因此现阶段的跨周期调节货币政策目标属于中性偏松,与市场一般认为跨周期调节意味着货币中性偏紧是不同的,央行近期强调跨周期调节并非意味着流动性边际收紧。同样,经济转型期的逆周期政策意在对冲新旧动能切换过程中的下行风险,并非强力刺激经济。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为,目前,国内经济处于向趋势水平恢复阶段,需求端复苏整体落后于生产供给,加上明年海外需求前景存在一定不确定性,国内宏观政策有望适度发力,强调逆周期和跨周期调节。巩固经济良好恢复态势,在推动消费和需求稳步复苏的同时,优化供给结构,推动经济加快进入供需良性循环的轨道。
地产:一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求
2023年,房地产市场在顶着巨大下行压力前行的同时,也迎来了政策面更为积极的支持举措。
与三季度例会内容相比,四季度提出“更好支持刚性和改善性住房需求”、“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”、“促进房地产市场平稳健康发展”。并未再提及“调降首付比和二套房贷利率下限,推动降低存量首套房贷利率落地见效”等内容。
根据央行披露数据,9月25日到10月1日新政策实施首周,有98.5%符合条件的首套存量房贷利率完成下调。截至9月底,超过22万亿元存量房贷利率完成下调,调整后的加权平均利率为4.27%,平均降幅达到73BP,每年减少借款人利息支出1600亿~1700亿元,惠及约5000万户、1.5亿人。
东方金诚分析师唐晓琳认为,2023年10月以来,为缓释房企信用风险,扭转市场悲观预期,监管层再度从供给端政策发力,在2022年11月“三支箭”基础上做进一步延续和深化,一是着重加强对房企信贷支持力度,强调金融机构要“一视同仁”,并提出“三个不低于”;二是继续用好“三支箭”,并提出建立房企白名单。应会议精神要求,已有多家银行召开房企座谈会推动政策进一步落地。
信贷是房企外部融资中占比最高的部分,信贷融资渠道的恢复对房企整体融资状况的改善具有重要意义,对房企信用风险缓释也将产生正面作用。
唐晓琳认为,当前房地产行业的主要症结仍在需求不振,2022年“三支箭”政策未达到理想效果很大程度就是受到楼市影响。因此,短期内仍需从需求端政策发力,去配合供给端政策共同扭转市场悲观预期,尽快推动房地产市场软着陆,这样供给端政策才能更好的发挥效果,从而带来房企自主融资的恢复和信用风险的缓释。
汇率:防止形成单边一致性预期并自我强化
值得注意的是,与三季度例会内容相比,四季度例会在汇率市场方面新提“防止形成单边一致性预期并自我强化”。
这一提法在11月27日中国人民银行发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》中有所提及。
报告提出,坚持底线思维,坚决对市场顺周期行为进行纠偏,坚决对扰乱市场秩序行为进行处置,坚决防范汇率超调风险,防止形成单边一致性预期并自我强化,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
在坚持立足国内、降低利率的同时,央行综合施策保持人民币汇率基本稳定,既坚持市场的决定性作用,也灵活运用工具箱抑制单边预期。上述报告在下阶段汇率政策中新增的“三个坚决”表述,也展示了央行维护外汇市场平稳运行的决心。
接近央行人士此前表示,市场预计美联储本轮加息已见顶,10年期美债利率也由此前一度升破5%回落至4.5%下方。外部压力缓解和国内经济回升向好推动人民币汇率明显回弹,11月以来对美元汇率升值超2%。未来,人民币汇率保持基本稳定仍有坚实基础。
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