美联储年终“放鸽”！鲍威尔承认可能出现衰退，明年降息空间放大

北京时间周四（14日）凌晨，美联储公布12月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。

美联储在季度经济展望中下调了明年经济、整体通胀和利率预测，就业市场将保持稳定。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，利率已经接近峰值，对放宽货币政策的讨论已经开始。点阵图显示，美联储明年将降息三次，比9月增加一次。

点阵图：明年或降息三次

决议声明称，在本次会议上决定保持目标区间稳定，可以使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响。与近几次会议一样，美联储重申在确定使通胀率恢复到2%的额外政策紧缩程度时，将考虑货币政策的累积效应，及经济活动和通货膨胀的滞后性影响。

鲍威尔在发布会伊始表示，物价正在降温，但重申还有很长的路要走。“通货膨胀已经从高点回落，失业率没有大幅上升。这非常好。”

最新利率预期和点阵图比之前有所变化。2023年联邦基金利率中值为5.4%，较9月回落20个基点。2024年和2025年利率中值分别为4.6%和3.6%，分别下修50个基点和30个基点，长期利率维持在2.5%。

从反映利率预期的点阵图分布看，2024年降息预期集中在2-4次，分布较为平均，有2位委员预计将维持利率不变，有1位委员预计将降息6次。

与之前会议类似，尽管美联储的政策利率可能处于或接近本轮紧缩周期的峰值，鲍威尔保留了进一步行动的选项。

“我们准备在适当的情况下进一步收紧政策。”他同时强调，目前没有调整量化紧缩的计划。

值得注意的是，在通胀和劳动力市场出现降温迹象之际，美联储决策者已经开始讨论政策宽松问题。鲍威尔说：“什么时候开始减少货币政策限制，也是我们今天会议上讨论的话题。”他补充道，这将是未来的一个话题。决策者正在思考并讨论。

SEP：经济通胀预测下修，劳动力市场稳定

决议声明称，最近的指标表明，经济活动的增长已经从第三季度的强劲步伐放缓。就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率处于低位。物价在过去一年有所缓解，但仍在上升。委员会继续强调，高度关注通货膨胀风险。

随着四季度以来多项数据波动，最新公布的经济预期概要（SEP）中，美联储将2024年GDP增速中值较9月小幅下修0.1个百分点至1.4%，2025年增速保持在1.8%，2026年增速上修0.1个百分点至1.9%。

谈及经济时，美联储主席称，预计美国经济将在今年最后几个月失去动力。“最近的指标表明，经济活动的增长速度已从第三季度的超高速大幅放缓。即便如此，今年GDP仍有望增长2.5%左右。”鲍威尔还表示，房地产行业的活动在夏季回升后已“趋于平稳”，更高的利率正在减缓商业投资。

鲍威尔同时谈及了衰退的可能性，“现在几乎没有理由认为经济陷入衰退。我认为明年总是有可能出现，无论经济状况如何，这总是一种真实的可能性。软着陆的结果不能保证。现在宣布胜利还为时过早。”

美联储仍然高度关注通胀风险。在近期物价指标显示压力减轻后，2023年PCE通胀率中值下修0.5个百分点至2.8%，2024年和2025年PCE通胀率均下修0.1个百分点，分别为2.4%和2.1%，长期通胀率2.0%保持不变。与此同时，2023年核心PCE通胀率下修0.5个百分点至3.2%，2024年下修0.2个百分点至2.4%，需要注意的是，实现美联储通胀目标依然要到2026年。

对于物价前景，鲍威尔表示， 目前通胀仍然太高，持续的反通胀进展和下降趋势是不确定的。前进的道路也不确定。

劳动力市场方面，美联储维持2023年-2025年失业率预期，分别为3.8%，4.1%和4.1%，2026年和长期失业率则上修0.1个百分点至4.1%。

鲍威尔认为，劳动力市场的发展非常积极。“你可以看到就业增长仍然强劲，但考虑到人口增长和劳动力参与，就业增长正在回落到更可持续的水平。”他补充道，“疯狂的劳动力短缺时代已经过去了。在很长一段时间内，工资仍高于2%的通胀水平，但已经逐渐降温。”

软着陆与降息

随着联邦基金利率来到2001年以来高位，政策造成的经济逆风成为了经济软着陆的潜在威胁。回顾历史，美联储在激进加息周期中实现目标只有一次，在1990年、2001年和2007年均以经济衰退而告终。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，他看好美国经济有望实现软着陆，但将迎来一段低于长期趋势的增长期。

施瓦茨分析称，在这种情况下，市场降息的希望显得过于乐观。由于通胀仍高于目标，美联储不会急于采取行动。随着消费者面临压力及经济放缓，目前略显顽固的核心通胀将逐步失去动力。 这是关键，因为如果能将核心PCE控制在2.5%以内，下调利率的条件将具备。他预计美联储将在三季度首次降息。

纽约对冲基金Winshore Capital Partners 管理合伙人胡刚向第一财经表示，美联储对降息的节点确认还依然遥远。最主要的因素是通胀走向。事实上，从2021年以来，市场和联储的通胀模型就都过时了。最主要的原因是对通胀预期的失控，使得通胀对供求关系从线性反馈变成了非线性反馈。从宏观角度来说，全球经济走向也会有巨大影响，所以联储也只能走一步看一步。

而对于激进降息的预期可能将依赖经济的急速降温，利率互换市场显示，预计明年底美联储利率将回落近150个基点。Raymond James首席经济学家阿尔曼（Eugenio Aleman）认为，如果迎来严重衰退，失业率上升将是重要风向标。一旦消费者减少支出，企业将解雇更多的员工，人们需要更长的时间才能找到工作。然而，无论以何种标准衡量，现在劳动力市场都非常强劲，要想让经济走上彻底衰退的道路，还需要更多因素的配合。