“利润奶牛”再度抛出大礼包，茅台上市以来分红累计逾两千亿

“利润奶牛”贵州茅台（600519.SH）再度掷出大手笔分红。

11月20日晚间，贵州茅台公告了回报股东特别分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利19.106元（含税）。

截至2023年三季度末，贵州茅台的未分配利润为1801.27亿元，总股本为12.56亿股，以此计算合计拟派发现金红利约240亿元（含税）。

2022年，公司首次启动特别分红，如今时隔一年后，又再度启动。受此提振，11月21日上午，贵州茅台二级市场上的股价大涨1.56%，报1790元/股。

累计超过两千亿元

此次启动特别分红前，今年年中分红，公司曾抛出史上最大规模的年度分红方案，而加上年中已分红325.49亿元，今年以来贵州茅台合计分红近565.50亿元，占2022年净利润的90.17%，按公告日收盘价计算股息率2.55%。

贵州茅台在公告中表示，这次进行特别分红的目的：一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。

贵州茅台表示，本次分红方案综合考虑了公司目前的生产经营状况、未来发展资金需求、经营现金流等因素，不会对公司正常经营和长期发展造成影响。

当前，贵州茅台账面上现金可谓充沛。截至三季度末，公司现金及现金等价物余额达到1593.4亿元。与此同时，截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额500.02亿元，同比大幅增长431.63%。

贵州茅台自2001年上市以来每年均进行现金分红，累计分红次数已超过22次。近年来，公司分红规模占净利润比重较为稳定，已连续9年分红比例超过50%，近四年以来，随着主要经济指标的持续两位数稳健增长，常规的年度分红一直稳定在51.9%的高比例。

截至此次公告前，贵州茅台累计现金分红已突破2086亿元，占上市以来累计净利润约56%，加上此次特别分红金额，累计分红金额将达2326.56亿元，是公司上市募集资金的116倍。这样的分红金额，在A股中也名列前茅。

这两年贵州茅台明显在加大向股东分红力度，仅2022年、2023年，公司累计分红1113.01亿元（含本次拟分红金额），占上市以来分红总金额的47.84%。

贵州茅台长期坚持现金分红的背后，与公司业绩长期稳定增长离不开关系。

自上市以来，公司的营业收入及净利润连续23年保持增长，营业收入从2001年的16.18亿元增长至2022年的1275.54亿元；归母净利润从2001年的3.28亿元增长至2022年的627.16亿元。

当前，白酒行业进入产业调整期，渠道库存、价格倒挂、动销缓慢等产业矛盾明显，但作为白酒龙头企业的贵州茅台，抗风险能力更加凸显，公司业绩增长继续维持两位数增长。今年前三季度，公司的营业收入达到1032.68亿元，同比增长18.48%；归母净利润528.76亿元，同比增长19.09%。值得一提的是，这也是贵州茅台在前三季度首次营收突破千亿大关。

树立A股公司标杆

近几年来，贵州茅台内部在进行渠道扁平化改革的同时，也在优化调整产品结构，前者提升了公司毛利率，后者为公司培育了新的业绩增长点，这些皆为公司业绩逆增长打造下了坚实基础。

此次进行特别分红前夕，11月1日起，贵州茅台上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。这是时隔近六年公司再次上调核心大单品出厂价，提价时点显著超市场预期，提价幅度基本符合市场预期，与前次2018年提价接近、但也属历史上提价幅度较大的一次。

这次提价不涉及终端，提价主要针对的是经销商环节，而这次提价有望给公司带来丰厚的利润。中银证券认为，公司这次提价不会影响经销商积极性，有望增厚2024年净利润40亿至45亿，对应6%左右的增量。

该券商亦表示，过去几年贵州茅台一直进行渠道变革，通过提升直销渠道比例来增厚利润，截至今年三季度末，公司直销比例已高达44.1%，从三季度来看，i茅台对报表的拉动作用已经有所减弱。过去两年，公司释放了较多的茅台非标产品和1935来助力报表业绩持续增长，本轮普茅提价确保了2024年业绩的稳定增长，公司可以从容梳理非标和1935的渠道和价格体系，从而推动这些产品长远良性发展。

随着业绩稳定增长，贵州茅台更加重视对股东层面的回报。

“请股东们放心。我们最需要做的事情，就是千方百计把企业的生产经营做好，做大蛋糕，分好蛋糕，给社会以最大的价值创造，给股东们尽可能大的回报。”在今年6月13日贵州茅台2022年年度股东大会上，贵州茅台董事长丁雄军曾这样表态。

丁雄军亦表示，公司始终致力于与经销商、供应商、投资者、消费者等构建良好的相关方关系，努力构建利益共同体、情感共同体和命运共同体，衷心希望广大投资者始终和茅台一道，共建美好生态，共创美好未来。

在业内看来，贵州茅台持续大手笔分红，也在树立A股公司标杆。

白酒分析师肖竹青表示，作为国企，贵州茅台连续两年作特别分红安排，就是要向市场释放明确信号——通过提升股息率回报股东，多角度、全方位向投资者展示自己的内在价值，从而吸引长期资金提升估值。公司如此大手笔派现，既反映出公司现金流的健康稳定，也向行业内外输出白酒信心。在证监会就上市公司现金分红规范性文件公开征求意见的背景下， 贵州茅台的特别分红正在引领A股新的分红模式。

在资本市场，贵州茅台持续分红行动，也获得赞赏。

华鑫证券表示，这是公司第二次特别分红，或后面成为一种惯例。结合此前茅台提价，该券商也认为公司作为贵州省支柱产业，更多承担社会责任，促进当地经济发展。

东莞证券表示，贵州茅台近期多维发力，彰显龙头发展韧性。近期，公司时隔6年超预期上调飞天出厂价，预计将直接为公司今年11-12月及后续业绩做出增量贡献。此外，公司持续加大产品、渠道结构创新改革。此次公司再次派发特别分红彰显龙头的发展韧性，同时也显示出企业的担当。预计公司2023/2024年每股收益分别为59.24元和70.80元，对应PE估值分别为30倍和25倍。作为白酒行业龙头，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，渠道结构持续优化，提高飞天出厂价有效增厚公司业绩。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。

国泰君安亦认为，近期证监会持续强调健全分红机制、明确鼓励现金分红导向，贵州茅台此次特别分红彰显发展信心与实力的同时积极践行龙头社会责任，有助于提振市场信心、修复市场情绪。从顺利落地提价并保持渠道平稳运行，到再次启动特别分红回应股东，公司持续推进管理革新，应对白酒行业结构性周期的工具箱充足，充分体现龙头底色，中长期价值已十分凸显。

本文仅供参考，不构成投资建议。