又要减产？产能过剩疑云再起，OPEC 如何稳定市场？

本月以来，随着外界对中东局势恶化的担忧情绪有所缓和，需求端的扰动让油价震荡回落。在本周末例行部长级会议之前，市场传出了有关OPEC 考虑进一步减产的消息，两大国际原油期货两个交易日反弹超7%，摆脱了熊市泥潭。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财经记者采访时表示，市场走势基本反映了美国石油库存的变化，布伦特原油跌破80美元反映了投资者信心的动摇，“出于稳定市场的考虑，OPEC 减产决定并不意外，但沙特面临的阻力也将比之前更大，除了市场份额的竞争以外，产油国联盟将再一次与美国站在对立面上。”

供需担忧引发信心动摇

近期欧美主要经济体发布的工业、消费等经济数据有所疲软，引发外界对能源需求的担忧。

与此同时，随着美国原油产能持续创下历史新高推动库存反弹，市场开始重新评估供需形势前景。美国能源信息署（EIA）数据显示，过去两周商业库存增加超过1700万桶，成为了牛熊转换的导火索。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的统计，截至11月14日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸减少11257手合约，至124296手合约，创19周新低。在WTI原油期货盘中跌入技术性熊市后，各期限合约短暂出现期限溢价（contango）的情况。

瓦尔加对第一财经表示，期限溢价是一个不利的信号，往往意味着实物市场供过于求，“这也是外界对全球紧缩周期进入尾声阶段，经济复苏前景信心不足的表现。”

正常情况下，远月合约的价格低于近月合约是市场短期需求健康的标志。这意味着市场的供应偏紧，所以市场上的买方愿意为当下的商品支付更高的溢价，导致近期的现货价格（期货价格）高企。在沙特和俄罗斯主导新一轮主动减产后，国际原油期货合约基本都处于期限贴水（backwardation）的状态。

澳大利亚麦格理银行认为，期货溢价的罪魁祸首是美国、北海和巴西的原油产量不断上升，同时越来越多的迹象表明OPEC 的减产规定并未被完全遵守。

需要注意的是，市场的悲观情绪与近期欧佩克和国际能源署（IEA）的月度报告并不相符。欧佩克在其最新的月度报告中表示，外界负面情绪过度。该组织将2023年全球石油需求增速由上月的244万桶/日上调至250万桶/日，2024年需求增速维持在225万桶/日不变。

OPEC 能否稳住市场

随着油价走弱，产油国联盟OPEC 可能再次出手。据媒体援引消息人士的话称，OPEC 可能会在11月26日的会议上再减产100万桶/日。原因是，OPEC 的一些成员国对加沙地带人道主义危机感到不满，并可能通过进一步削减石油产量来向美国发出信息。

Price Futures Group高级市场分析师弗林（Phil Flynn）表示，越来越多的猜测认为，OPEC 将再次大幅减产。除了稳定市场外，联盟希望向世界传递一个信息，对空头投机者控制市场的不满。

作为OPEC 的领导者之一，沙特无疑将再次成为新一轮减产的推动者，也可能成为主要实施者。需要注意的是，这个中东原油巨头正在经历经济阵痛期，随着油气收入减少，三季度GDP萎缩4.5%。阿美石油公司第三季度利润同比下降23%，至326亿美元。

瓦尔加对第一财经分析道，沙特为主动减产付出了巨大代价。2023年6月，沙特的日产量为990万桶。自那以后，沙特王国的平均产量一直保持在900万桶/日，以履行其额外承诺。以欧佩克7月至10月期间88.70美元的平均篮子价格为指标，自愿行动的货币损失接近100亿美元。

这也造成了市场份额的损失，2022年6月至2023年6月，沙特占欧佩克总产量的35%-37%，在过去4个月里，这一比例已回落至32%。行业统计显示，近期伊朗、伊拉克和尼日利亚等成员国的产量稳步上升，各国财政对油气收入的依赖意味着组织内部能否对下一步减产形成共识存在不确定性。瓦尔加认为，从之前会议看，配额的分配可能陷入艰苦的谈判，对于寻求经济转型的沙特而言，需要更大的魄力。

高盛大宗商品分析师斯特鲁文（Daan Struyven）近日发布报告称，相信欧佩克将通过利用其定价权，确保布伦特原油价格在80美元至100美元之间运行。高盛将近期油价低迷归咎于“远强于预期”的非核心欧佩克供应， 这些因素应该会消退，非核心供应增长将从今年的250万桶/日放缓至2024年的150万桶/日。在需求强劲的情况下，预计2024年将出现70万桶/日供应缺口。