年内重挫近50%！曾经的贵金属之王缘何跌落神坛

2023年临近年底，全球主要商品品种中，钯金以绝对优势成为今年表现最差的金属。

上周，伦敦LME钯金期货价格五年来首次跌破1000美元/盎司。投资者对全球经济放缓打压汽车消费需求、电动汽车普及和资源替代的担忧，导致了抛售愈演愈烈。纽交所期货资金仓位显示，空头依然占据绝对优势，短期拐点可能依然遥远。

需求降温引发担忧

钯是世界上最稀有的贵金属之一，地壳中的含量约为1亿分之一，年产量不到黄金的8%。与金银类似，钯因其闪亮的光泽可以被用来制作首饰，同时因为拥有优异的物理和化学性能，钯也是航天航空等高科技领域以及汽车制造业不可缺少的关键材料。

如今汽车业包办了全球钯需求的80%以上。由于全球各国排放标准的提升，对汽油车尾气催化转化器和净化催化剂的要求越来越高，大大推升了对钯的需求，推动了钯价2018年-2022年间上涨超过400%。

然而随着全球经济放缓，消费者开始转向电动汽车，钯金的需求持续下滑导致市场价格见顶回落。LME钯金价格上周一度触及948美元/盎司的五年低点，与俄乌冲突后3440美元/盎司的历史高点相比，回落超过70%。

全球汽车消费形势，尤其是美国和中国两大市场的车市走向，对钯金价格有着巨大的影响。

据美国汽车经销商协会的数据，10月轻型车新车季调后年化销量为1550万辆，较9月进一步放缓。行业总库存增长至215万辆，环比增长22万辆。协会预计，库存在未来两个月进一步上升。与此同时，美国电动汽车市场正在迅速发展。今年前10个月，纯电动汽车的销量已达96.3万辆，全年达到100万辆的里程碑已无悬念。

中国电动汽车的发展走在了全球前列。根据乘联会的统计数据，10月新能源乘用车批发销量达到88万辆，同比增长30%。今年以来累计批发680万辆，同比增长35%。10月新能源车厂商批发渗透率36.1%，较2022年10月30.9%的渗透率提升5.2个百分点。

国际能源署（IEA）此前预计，今年全球电动汽车销量将激增35%，达到1400万辆。Marex市场分析师梅尔（Edward Meir）表示：“如果电动汽车销量占汽车总销量的比例从2022年的14%增加到今年的18%，明年将超过20%，那么这将抑制钯金需求。”

前景依然充满考验

在上周跌破1000美元关口后，LME钯金期货本周迎来小幅反弹，但日内波动依然剧烈。SP Angel矿业分析师迈耶(John Meyer)表示：“在需求恶化导致市场下跌的情况下，价格似乎将进一步跌破1000美元/盎司，这里几乎没有支撑。”

第一财经记者查询纽约商品期货交易所（NYMEX）持仓发现，对冲基金对钯金期货的净看跌押注接近创纪录水平。

对于钯金而言，两大风险不容忽视。一个是全球经济前景，这将对汽车需求产生直接影响。摩根大通警告称，经济下行是钯金的威胁，在2001年和2008年的两次衰退中，钯金价格从高峰到低谷的最大落差超过50%。另一个是资源替代，铂金与钯金性能相近，但价格更为便宜，考虑到成本因素，不少车企正在对技术转化进行研究。

供应端方面，钯的分布极为集中，俄罗斯和南非占到全球产量近80%。俄乌冲突后，俄罗斯将加工产能逐步转移到其他亚洲地区。俄罗斯最大生产商Nornickel预计，钯市场将从2023年的20万盎司赤字转为2024年的30万盎司盈余，原因是回收利用推动了供应。与此同时，尽管南非的生产持续受到电力供应的困扰，产出规模并未受到明显影响。

机构进一步下调对明年钯金的价格预期。媒体统计显示，上周华尔街分析师预计2024年钯金的平均价格为1250美元/盎司，低于上一份调查的1369美元/盎司。

渣打银行分析师库珀（Suki Cooper）认为，期货市场大量空头头寸加剧了钯金进一步下行风险。咨询公司Metals Focus董事总经理Nikos Kavalis表示，即使短期内钯金期货价格出现技术性反弹，他对中长期价格前景依然感到悲观。