A股倒计时34个交易日！前瞻2024，宏观面、公司面、市场面有何看点？

还有34个交易日，2023年A股行情就将收官。

近日，各大券商纷纷发表研报前瞻2024年策略，引起市场关注。各家如何给出分析研判？投资者又该如何提前布局？

第一财经记者梳理发现，券商主流观点较为一致，比如，认为2024年经济复苏态势将加快，财政政策仍将加码；A股上市公司基本面有望迎来改善，市场整体机会大于风险；顺周期成为各家券商推荐配置的主线。

宏观面：5%增速成普遍共识

普遍来看，券商分析团队认为随着今年年末万亿国债的发行使用，叠加宏观经济数据逐渐改善，明年的宏观经济数据及货币政策和财政政策仍值得期待。

“2024年全年实际GDP增速可能为5%左右。”中金公司宏观分析团队张文朗、彭文生等分析师指出，明年经济复苏有两个亮点：一是名义GDP增速可能为6.3%左右；二是经济结构继续改善。预计经济形势可能从“内生探底”往“外生复苏”演变，全年实际GDP增速或为5%左右，下半年或略高于上半年。

在5%的经济预期增速目标下，光大证券、浙商证券等团队都对2024年经济发展节奏进行模拟。据多家券商的团队分析师预测，明年的消费和投资都将迎来明显改善。一方面，随着收入及前期超额储蓄将支持消费需求持续深度释放，光大证券总量研究团队高瑞东、赵格格等预计明年社会消费品零售总额增速将达到8%、浙商证券分析师李超、孙欧则给出6.5%的预测；另一方面，光大证券及浙商证券都预计明年固定投资全年增速将达到4%左右，制造业及基建投资将构成支撑，同时房地产投资跌幅缩窄。浙商证券给出重点提示，制造业投资是2024年的经济强变量，并且已经积累较大市场预期差当前已积累较大的市场预期差，后续需要重点关注制造业投资对基本面的支撑作用。

具体到时点上，在申万宏源证券看来，2024年中国财政支出力度将会迎来“前高后低”格局。“2023下半年准财政的布局，多数会在明年上半年落实为实物量改善。”申万宏源证券在研报中指出，2023年是财政休养生息年，2024年财政再发力的必要性提升，可以预见，2024年第一季度财政发力的可见度较高，但财政政策全年持续超预期发力的难度较大。

除了关注国内财政政策的落地，多家券商都不约而同提示要关注外部风险。浙商证券提示，2024年美国经济或仍将在“高利率”环境下维持韧性，在此背景下中美利差仍可能在历史极值的基础上进一步走阔，因此国际收支平衡的诉求可能促使国内基本面政策逐渐加强，通过基本面预期的改善缓解收支压力，财政、产业、货币三大领域将配合协同发力。

公司面：业绩拐点何时到来？

宏观经济面的不断修复和改善有助于提振投资者信心，不过，就当前来看，宏观面的修复尚未传导至上市公司的业绩表现上。截至三季报收官日，共有5287家A股上市公司披露三季报，实现总营收53.26万亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润4.38万亿元，同比减少2.2%。对于明年上市公司业绩表现，券商研报又给出怎样的看法？

“预计A股企业盈利将会重回两位数增长。”光大证券分析师团队指出，预计全部A股2024年归母净利润增速将达到10.0%，预计全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2024年累计同比增速分别为12.4%、13.0%。该团队认为，2024年，若实际需求企稳，叠加价格因素逐步改善，企业盈利有望迅速修复，同时名义GDP增速也将显著回升助力企业盈利改善。

同时，多家券商分析团队将目光投向企业明年的库存状况，认为若PPI指标出现显著改善，则是企业基本面走强的重要信号。“2024年初开始主动补库是大概率。”申万宏源分析团队认为，2024年全年的库存周期将呈现“前高后低”格局。具体而言，2023年第一季度工业企业营收环比连续处于历史高位，对应2024年初企业将开始主动补库；同时，考虑到2024初财政支出可能发力，对应2024年上半年主动补库存，2024年第三季度将逐步向被动补库过渡。

“预计2024年PPI同比将增长0.4%。”浙商证券给出判断，明年将摆脱2023年PPI深度负增的局面，四个季度预计增速分别为-0.6%、0.5%、0.9%、0.6%。据此测算值来看，经过明年一季度的经济回升，二、三季度上市公司或迎来基本面改善。该团队认为，一方面，稳增长政策发力，平急两用、城市更新、产业基础再造等一系列抓手有望带动工业品需求回暖。另一方面，目前实际库存水平尚未触底，且产能利率用仍处于低位，从一定程度上抑制工业品价格的上行速率。

A股上市公司的净资产收益率(ROE)也受到各家券商的关注，分析人士普遍认为，2023年三季度报全A业绩增速见底回升，ROE筑底趋稳，是上市公司基本面改善的信号。天风证券团队认为，ROE的回升，通常是中国的宽财政政策最为有效，三季报A股上市公司整体ROE水平出现了企稳迹象，11月市场风险偏好也逐步回升。不过，该团队也提示，关注后续ROE的表现，要关注国内财政政策的力度，尤其是2024年财政扩张的力度，仍需要等待12月初的定调。

市场面：整体机会仍大于风险

尽管明年的经济环境仍存在诸多不确定性，但多数券商仍认为整体机会大于风险，并积极围绕2024年市场面及配置方向给出建议。“A股市场或将有较好的表现。”光大证券认为，展望2024年，岁末年初的春季行情或值得期待；整体来看，A股市场经过一段时间相对低迷的表现之后，2024年A股市场或将峰回路 转，具有较好的投资机会。

多家券商给出明年A股市场的布局展望，顺周期板块成为关注的焦点。“预计2024年周期行业具备一定向上反弹的空间。”浙商证券宏观团队认为，未来A股市场或将继续震荡，结构性行情仍是主流，周期股相对受益，可关注周期板块；成长股方面，建议关注市场风险偏好的提振对其形成向上牵引力。

光大证券认为，顺周期板块整体业绩或将显著受益于名义GDP增速上行，其市场表现值得期待。目前大多数顺周期行业的估值与基金配置比例都处于相对低位，未来两者或均有一定的上行空间。具体到板块而言，经济修复叠加估值低位，食品饮料行业可作为顺周期风格的底仓。食品饮料行业表现与经济相关度较高，未来随着我国经济逐步复苏，食品饮 料行情有望受到提振。此外，估值方面，食品饮料行业当前估值处于历史相对低位，性价比较高。因此，食品饮料行业可作为顺周期主线的底仓。

“进攻高景气，红利低波为底仓，布局库存周期。”兴业证券给出建议。一方面，关注受益于政策推动、基本面改善的周期(建材、化工、工业金属、工程机械)、 消费(纺织服装、休闲食品、白酒)等价值板块的修复机会；另一方面，继 续把握高景气成长(汽车、半导体、传媒)等。同时，经济仍处于弱复苏、外围扰动尚存，建议仍以中长期确定性应对短期不确定性，布局红利低波类资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运。

中金公司建议关注三条主线：一是经济转型中顺应人工智能(AI)和产业自主趋势的成长板块，重点关注半导体、通信设备等科技软硬件行业；二是自下而上寻找需求率先好转，或供给出清的细分机会，如汽车零部件、部分商用车、油气及油服、贵金属和航海装备等；三是现金流充足、持续高分红的高股息资产，如电信服务、上游资源品和公共事业等领域。