西部证券“血拼”研报、将仰望U8对比主战坦克，年内收多份警示函

新能源越野车对标真坦克，券商是认真的吗？近日，一份将比亚迪仰望U9与T-90主战坦克对比的研报截图，在市场内流传开来。

第一财经记者查询发现，这张研报截图出自西部证券研发中心2023年10月24日发布的关于比亚迪专题研报：《比亚迪(002594.SZ)首次覆盖报告：成本为盾，技术为矛，剑指全球汽车领导者》，报告长达54页，作者是雒雅梅，联系人为庄恬心。

11月10日，第一财经记者尝试拨通庄恬心的电话，在被对方问及“你是谁？”后，电话被直接挂断。记者再次尝试短信联系对方，得到回复：“我无权代表公司，不要再联系我了，谢谢”。

值得注意的是，今年6月，雒雅梅因为署名制作的相关证券研究报告存在研究方法不审慎、部分假设缺乏合理论证、部分结论依据不充分等问题，被陕西证监局出具警示函。

西部证券的这份研报给予比亚迪“买入”评级，重点覆盖了比亚迪技术、成本、创新、渠道等方面，并给出比亚迪短中长期的成长逻辑。

在研报的第26页中，为呈现比亚迪的易四方四轮边电机输出动力，西部证券对比了比亚迪仰望U8与T-90主战坦克的输出动力、引擎、车身、水陆两栖、原地掉头、横向行进、零百加速和驱动轮数，得出结论称：“易四方四轮边电机的技术指标全面领先行业”，仰望U8具备的水陆两栖、横向行进，T-90坦克是“无”。

仰望U8是比亚迪旗下百万级的新能源越野车型，今年4月18日亮相上海车展，于9月20日正式上市，其豪华版售价为109.8万元，一经问世就受到高度关注。仰望U8搭载的易四方电机技术由比亚迪自主研发，拥有全部知识产权，四轮四电机独立驱动，独立控制方向，颠覆了传统电机驱动架构。

此前，有不少新媒体就将比亚迪仰望U8和坦克进行了对比。搜索B站显示，早在今年1月9日，就有自媒体做出了两者简短对比的视频，亦有B站博主在9月发布杜比视频称：“仰望U8车圈已经没有对手了，去找坦克玩玩。”

视频自媒体对比仰望U8与主战坦克，或许更多出于“饭后一乐”的目的。但券商具备专业财经研究能力，效仿起自媒体做这样的研究对比，是否合适，遭到不少投资者质疑。

此外，该研报给予比亚迪“买入”评级，预测比亚迪2023年~2025年归母净利润分别达296/413/505亿元，对应EPS分别为10.2/14.2/17.4元，当前股价对应2023/2024/2025年PER分别为23.2/16.6/13.6倍。

三季报显示，比亚迪1~9月份实现营业收入4222.75亿元，同比增长57.75%，实现归母净利润213.67亿元，同比增长129.47%。按照西部证券研报预测值计算，比亚迪第四季度的归母净利润将达约82亿元，环比第三季度减少约22亿元；2024年归母净利润同比增速将达39.53%。

券商“血拼”研报，西部证券今年收多份警示函

新能源电动车快速发展的这几年，券商为“血拼”研报，研究的方式越来越来“新颖”。此前，瑞银为探究比亚迪海豹汽车零部件的国产化率以及成本管控情况，拆解一辆海豹。今年7月，中信证券（600030.SH）拆了特斯拉Model 3，并出具了长达94页的研究报告，并表示，经过两个月时间，完整拆解了具有标志性意义的Model 3标准续航版，对其车身域、座舱域、驾驶域进行详细的解读。再往前看，海通国际动手拆了一辆价值近十万元的比亚迪，并发布了一份题目为《海通汽车实验室—比亚迪“元”细化拆解》研究报告，报告长达87页。

今年6月25日，西部证券就因为发布证券研究报告业务内控机制不健全等问题，收到了陕西证监局出具的多份警示函。

陕西证监局下发的《关于对许光辉、雒雅梅、杨敬梅采取出具警示函措施的决定》显示，经查，由许光辉、雒雅梅、杨敬梅署名制作的相关证券研究报告存在研究方法不审慎、部分假设缺乏合理论证、部分结论依据不充分等问题,违反了《发布证券研究报告暂行规定》（证监会公告〔2020〕20号）第九条规定。根据《发布证券研究报告暂行规定》第二十二条的规定，我局决定对你们采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

同时，陕西证监局还下发了《关于对西部证券股份有限公司、刘庆海、赵聪、穆启国采取出具警示函措施的决定》指出，西部证券存在两项问题：1、发布证券研究报告业务内控机制不健全，个别调研未履行事先审批程序，销售人员参与研报分析师考核，合规管理未覆盖专家咨询服务的主要业务环节；研报质控审核把关不严格，部分研究报告存在估值预测不合理、结论不审慎的情况；2、员工任职及代履职考察、投资及兼职行为管理、注册使用自媒体账号的内控机制不健全、管理不到位，存在聘任离任未满6个月的投资经理从事投资相关业务，高管及分支机构负责人在营利性机构兼职、持有股权投资管理类公司股权，证券分析师注册使用发布研究观点的自媒体账号未备案，未及时报备高管人员任免职、从业人员诚信信息的情况。