10月CPI涨幅时隔两个月再次转负，释放什么信号丨火线解读

国家统计局9日发布数据，10月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.2%，环比下降0.1%。 10月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6%，环比持平。

CPI涨幅时隔两个月再次转负，肉蛋菜价格下降

数据显示，

10月猪肉肉价格同比下降30.1%，影响CPI下降约0.55个百分点；

蛋类价格下降5.0%，影响CPI下降约0.04个百分点；

鲜菜价格下降3.8%，影响CPI下降约0.08个百分点；

水产品价格下降0.5%，影响CPI下降约0.01个百分点；

鲜果价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.04个百分点；

粮食价格上涨0.6%，影响CPI上涨约0.01个百分点。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，受天气晴好农产品供应充足、节后消费需求回落等因素影响，CPI略有下降。从同比看，CPI下降0.2%，主要是因为食品价格降幅扩大。食品价格下降4.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI下降约0.75个百分点。食品中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点。

民生银行首席经济学家温彬和高级研究员应习文表示，一方面食品价格对物价的拖累影响较为明显，这与近年来我国持续加强粮食安全和食品供应保障，以及猪肉产能去化偏慢导致的价格持续低迷有关。另一方面，耐用消费品价格整体偏弱，主要是近年来我国汽车、消费电子产品产业链效率不断提升，但在外需回落的情况下，国内市场出现了一定供过于求的现象。最后，尽管今年以来服务需求整体在复苏，但也易受到节日等季节性因素影响而出现波动。

应习文称，最新数据显示，我国经济供给保障持续加强，但内需恢复仍然较缓，政策面需要继续发力稳就业、扩内需。

基数走高，PPI同比降幅扩大

数据显示，10月生产资料价格同比下降3.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.35个百分点。其中，采掘工业价格下降6.2%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降3.0%。生活资料价格下降0.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.24个百分点。其中，食品价格下降1.2%，衣着和一般日用品价格均上涨0.4%，耐用消费品价格下降2.0%。

董莉娟表示，PPI同比降幅扩大，主要是受上年同期对比基数走高影响。据测算，在10月份2.6%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为-0.4个百分点，上月为-0.2个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.2个百分点，上月为-2.3个百分点。

华泰证券指出，PPI同比较9月的下降2.5%小幅回落至下降2.6%，略高于彭博一致预期的下降2.7%，环比有所回落，基数回落背景下、黑色/有色采选等行业对PPI同比持续提振、但煤炭开采、黑色冶炼等对PPI的拖累加剧。

民生银行指出，10月工业生产者购进价格指数同比下降3.7%，降幅大于出厂价格1.1个百分点，上下游同比“负剪刀差”与上月持平。不过本月购进价格环比上涨0.2%，相较于出厂价格的环比持平，上下游价格空间小幅收窄，中下游企业盈利压力有所增大。整体看，在前期PPI同比降幅连续3个月收窄后，10月PPI同比降幅转为小幅扩大。一方面，国内工业企业下游需求恢复进程出现一定反复，这主要和本月出口意外下行反映的外需回落有关；另一方面，前期产油国减产、美国经济软着陆等抬升国际大宗商品价格的趋势已基本结束，外部通胀压力也趋于下行。同时，去年同期PPI环比短暂上行，也抬升了本月的同比基数。

下阶段走势如何？

民生银行指出，整体看，10月CPI走势是继9月之后的第二个月走弱，展望未来，预计明年临近开春CPI中枢或能重回温和上行区间。预计年内我国工业企业需求回暖趋势将继续保持，但基数效应和外部传导两大因素将继续减弱，PPI同比降幅收窄的斜率或有所放缓。

上海证券研报认为，从物价市场预期的中值变化看，市场并不认可中国经济会陷入通缩，物价前景相对平稳。四季度CPI增速预期均比上期略有下降，但幅度都只有0.1%，CPI平稳回升已成市场主流预期。

天风证券孙彬彬团队表示，考虑猪肉价格仍在筑底阶段，以及出行热度下降，预计11月、12月CPI同比约为下降0.4%和增加0.5%。

展望2024年，中金公司预计，翘尾因素或将回升，政策有效支持意味着新增因素亦将支撑物价，2024年CPI或将从2023年的0.4%左右上升至1.7%左右。

浙商证券宏观研究团队认为，2024年伴随居民消费进一步回暖，消费需求进一步释放，核心CPI仍有一定回升空间。预计2024年CPI同比增加1.4%，四个季度的预测值分别为增加1.0%、1.6%、1.6%、1.3%。