通威、中环三季报业绩“双杀”，傅鹏博、北向资金加仓深套

光伏产业链价格下行、产业竞争加剧的现状正逐步体现到上市公司利润表。

10月26日，光伏一体化龙头股通威股份（600438.SH）股价大幅低开，盘中跌逾7%，最低价报26.79元，创下2021年3月25日以来的最低，收报27.28元，跌5.8%。硅片龙头TCL中环（002129.SZ）亦跌超4%，创下2020年12月中下旬以来的新低，收报18.24元。

两家公司25日晚间发布的三季报成为大跌的诱因。受硅料价格下行与上年业绩高基数影响，通威股份三季度利润同比下降近七成，前三季度利润同比下滑25%。这是2020年中报以来，该公司首次出现净利润同比下滑的情形。

TCL中环三季度的营收净利润跌幅均超过20%，为十年来首次出现单季度营收净利双双下滑的局面。

近两年，光伏产业吸引了千亿资金涌入，从硅料、硅片、电池到组件以及辅材、专业设备，光伏产业各环节不停地扩张产能。第一财经统计数据显示，2021年以来，光伏板块定增融资金额已达1117亿元。

今年前三季度，光伏行业产能扩张与终端需求不匹配，加上硅料新增产能不断释放，产业链价格快速下行，产业链竞争博弈剧烈。公募与北向资金也不断减持。

这个风光了将近三年的高景气赛道，或许已经进入了漫长的估值调整阶段。

通威、中环第三季度业绩“双杀”

根据财报，前三季度，通威股份实现营业收入1114.21亿元，同比增长9.15%，实现净利润163.02亿元，同比下滑24.98%，实现扣非净利润156.42亿元，同比下滑28.84%。

三季度，通威股份营业收入373.52亿元，同比下滑10.52%，净利润为30.31亿元，同比下滑68.11%，系2016年一季度以来的最差单季表现。

在业内人士看来，通威股份三季度业绩大幅下滑并不意外。正是从去年下半年开始，硅料价格一路暴涨突破30万元/吨，一直持续至当年11月。通威股份去年三季度的净利润高达95亿元，单季度销售净利率达28.62%，创下上市以来单季度最高盈利规模。

今年二季度，硅料价格出现“雪崩式”下跌，单周跌幅一度超过20%，虽在三季度有所企稳，但较上年同期30万元/吨的高价，同比跌去了70%。

硅片龙头企业TCL中环（002129.SZ）25日晚发布的三季报显示，公司三季度营收净双双下滑，营业收入137.56亿元，同比下滑24.19%，净利润16.52亿元，同比下滑20.72%。前三季度，公司实现营业收入486.54亿元；净利润61.88亿元，同比增长23.75%；扣非净利润53.08亿元，较上年同期增长6.51%。

硅片价格下行系TCL中环业绩下跌的主因。根据该公司官网价格公示，最近一期硅片报价为9月26日，其中218.2、210、182尺寸的150m厚度P型硅片价格分别为4.41元/片、4.08元/片、3.08元/片，对比6月1日公示的价格分别为5.78元/片、5.35元/片、3.8元/片，同比跌幅分别为23.7%、23.83%、18.95%。

同时，TCL中环发布了回购计划公告，本次回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过34.15元/股。根据安排，回购股份将在未来合适时机用于股权激励或员工持股计划。

装机与供应失衡，机构资金持续卖出

10月23日以来，硅料新签订单情况十分低迷。中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会”）25日晚发文称，由于本周调研未得到足够的新增成交信息，虽然价格已经呈现下跌趋势，但是针对具体成交价格依旧存在分歧，基本上无新签订单，且上周报价的成交价格已无法反应当前市场实际情况，故本周暂停公布多晶硅价格，待有实际成交之后，再明确市场成交价格。

硅料、硅片、电池片的供需格局牵一发动全身，一旦硅片电池需求不旺，硅料端无新签订单，硅料库存积压导致跌价，将迅速传导至硅片环节，令相关厂商利润下降。

硅业分会明确表示：“由于近期的签单不顺，硅料企业库存正在持续累积中。受制于下游企业价格接受能力大幅下滑，硅料成交价格走低是必然趋势。”

近期硅片价格处于下行态势，目前硅片价格已下调至2.4-2.5元/片，达到了绝大多数硅片企业的盈亏平衡点，部分厂家甚至面临亏损。

TCL中环在财报中承认：今年前三季度光伏行业的终端装机和上游供应走向失衡，供需和产业链价格出现较大程度的波动。产业链制造环节产能扩张导致竞争博弈加剧，N型技术产品快速迭代，行业产能面临结构性调整，落后产能面临停产出清。

“光伏产业链价格大跌的主要诱因是产能扩张过头了。目前，硅片、电池片的开工率普遍下调，P型产能面临出清，存在结构性调整的需求，并且调整期间部分公司的业绩会比较‘受伤’。随着硅片、电池片的库存消耗完毕，硅料价格企稳回升，开工率上行，产业链价格才能止住当前的颓势。”某光伏行业人士对第一财经记者说。

面对光伏行业这般景象，北向资金延续了年内减配光伏板块的节奏，第三季度卖出通威股份337.88万股，卖出数量几乎与第二季度相等（337.89万股），今年以来卖出通威股份8412.62万股。截至三季度末，北向资金持有通威股份1.78亿股，占流通股比重3.95%。北向资金在一二季度连续加仓了TCL中环约4800万股，第三季度则卖出47.18万股。

公募基金方面，二季度曾有400多只基金蜂拥买入通威股份，截至中报持有通威股份的基金数量为635家，到了三季度，已经下降至144家基金，合计持有2.41亿股，同比下降28.25%，占流通股比重5.35%，同比下降2.14个百分点。截至三季度末，持有TCL中环的基金数量为129家，较二季度末减少了456家，持股数量同比下降38.35%。

傅鹏博对TCL中环的后市似乎仍然乐观，其管理的睿远成长价值第二季度新晋为第十大股东，并在第三季度增持了2801.3万股，截至三季度末位列第四大流通股股东，持有5160.95万股，持股数量超过华泰柏瑞中证光伏ETF，成为持有TCL中环最多的基金。二季度以来，TCL中环累计下跌47.51%，其中三季度重挫近30%，这意味着傅鹏博和北向资金年内加仓的股票已经深度套牢。