“美债火山”还在爆发！北向资金单日净流出近120亿元

10月19日，北向资金净流出117.04亿元，为近阶段流出量最大的交易日之一。上证综指当日守住3000点，跌1.74%报3005.39点。

外部市场也波动不断。隔夜，美国10年期美债收益率自2007年以来首次收于4.90%上方，对美联储利率政策更为敏感的2年期收益率升至5.22%。“美债火山”还在爆发。

虽然纽约联储主席重申了继续维持高利率的立场，但在中东局势可能将油价再次推高的背景下，美联储的“鸽派”转向或许还需要更多时间。本周五凌晨，美联储主席鲍威尔的讲话是市场关注的焦点，届时可能会给出更多利率路径的线索。

中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，A股仍在磨底阶段，缺乏增量资金，北上资金8、9月分别净卖出897亿元、280亿元，每月新发行公募基金约200亿元。物价低迷导致企业盈利不佳，股市价值中枢下移，预计三季度企业盈利可能和二季度差不多。但他也认为，年底有望跌深反弹，经济复苏迹象、政策宽松预期和四季度中央经济工作会议等将是催化剂。

北向资金持续流出

10月19日为北向资金连续5日减仓。贵州茅台、五粮液、中国平安分别遭净卖出15.51亿元、5.43亿元、4.69亿元；长安汽车逆势获净买入8.09亿元。

最新一轮的资金外流开始于7月，并在8月7日之后加速。截至上周，总累计净外流达到191亿美元，是自2014年沪港通开通以来最大的外流金额。

市场关注海外资金的变动，部分是因为境内市场缺乏增量资金。目前，境内偏股型公募基金发行处于历史低点。最近3个月（7、8、9月），股票型基金、混合型基金和FOF基金合计发行215亿元、190亿元和253亿元，处于2020年来的低点。一位国际投行人士对记者表示，根据海外经纪交易业务的数据，外资连续十周净卖出中国敞口，这是自2015年以来持续时间最长的一次。不过，在仓位已经位于极低位置的情况下，叠加关于增加财政刺激的预期，不乏机构开始对未来几个月更持乐观态度。

10月11日，汇金宣布自2015年以来首次在A股市场增持国有银行股份，并计划在接下来的6个月内继续购买股份。汇金入市短期内影响积极，一度推动股指上涨，但长期影响仍不确定。

摩根士丹利提及，市场能否有效稳定或扭转为上涨趋势，不仅仅依赖于这类国有购买行动，更关键的仍是政策刺激的传导效果，以及经济复苏的程度。历史数据表明，市场往往会对汇金购买做出积极反应，至少在短期内。

机构预计年底技术反弹

尽管市场波动，但近期公布的数据显示经济继续改善。9月，我国新增社融4.12万亿元，社融余额增速企稳；PPI指数环比上涨0.4%，同比下降2.5%，降幅收窄；9月出口下滑幅度较上月继续收窄。

统计局数据显示，三季度GDP同比增长4.9%，今年前三季度GDP同比增长5.2%。1-9月，全国固定资产投资同比增长3.1%， 9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，比上月加快0.9%，规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速与上月持平。

具体而言，受房地产拖累，固定资产投资从二季度的同比增长3.1%下降至1.9%；进出口总额同比增速从二季度的-5.4%降至三季度的-10.8%；但消费贡献较大，零售销售在服务业和汽车的带动下进一步反弹。9月，汽车类零售从8月份的同比增长1.1%进一步回升至2.8%，原因是汽车经销商促销活动。但住房相关的商品增长维持疲软。

“经济数据的改善不代表需求有持续复苏，但至少是进入筑底阶段，这与8月之前数据持续下行显然不同。在经济企稳的背景下，中期角度，投资者情绪指数有望回升。”摩根士丹利基金方面对记者表示，随着经济逐步改善，政策持续出台，A股市场当前具备极高的性价比。

该机构认为，近期市场最大的拖累项来自于北向资金的流出，考虑到多个机构已经开始上调对中国经济的预期，因此，外资的流出或已接近尾声。结构上，顺周期与科技均迎来配置机会，看好符合科技自立自强以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块，景气度保持在较高水平并且受益于政策持续加码的高端制造板块，以及业绩增速稳步抬升的医药等板块。

海外扰动持续

除了内部的复苏进程，海外市场的波动也对亚太市场构成溢出效应。目前，中美利差倒挂幅度较大，这使得人民币小幅承压，资金或回流美国。

本周，中东局势紧张，黄金盘中一度冲上1950美元/盎司，最终收高于1947美元，重回200天均线，自10月低点以来累计上涨近7%。WTI原油延续升势来到88美元上方。

同时，美国债务的供给攀升，叠加市场对通胀预期升温，10年期美债收益率自2007年以来首次收于4.90%上方，加剧了中美利差的倒挂幅度，也导致风险资产受到扰动，毕竟美债收益率被认为是大类资产的定价之锚。

美股近期也波动不断，隔夜美国三大股指继续承压，科技股为主的纳斯达克下挫1.62%，受美国出口禁令的影响，英伟达连续第二天下跌4%。

权重股特斯拉隔夜下跌4.8%，公司三季度营收和净利润双双逊于预期且低于前值，降价策略导致毛利大幅下跌引发市场担忧。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者提及，三季度交付量从历史高点下降至43.5万，同样不及预期，但特斯拉维持全年交付180万辆的预期不变。其股价在盘后时间继续重挫9%，这给周四美股的前景蒙上一层阴影。

不过，奈飞（Netflix）盘后一度跳涨12%或许能抵消一些负面情绪。公司三季度新增876万订阅用户，远超549万的预期，这是疫情以来最大的季度增幅。

本周五，鲍威尔将在纽约经济俱乐部就经济前景发表讲话，这也是下月政策会议缄默期前最重要的官员表态。目前，市场预计年内美联储或再加息一次，降息的时间窗口将不早于明年四季度。