十月稻田靠卖东北大米登陆港股，去年营收45亿元却增收不增利

10月12日，十月稻田集团股份有限公司（09676.HK）正式在港交所主板挂牌上市。截至发稿，十月稻田报每股18.84港元，较发行价上涨22.66%，总市值为201.2亿港元。

这家靠销售东北大米起家的公司，乘上了电商平台的“快车”，逐渐在市场上杀出重围。2022年，公司营收虽然超45亿元，然而却没能止亏。

2005年，十月稻田进入厨房主食食品行业，开展原粮贸易业务。2011年，公司相继创立“十月稻田”和“柴火大院”品牌。2021年，公司完成了A、B两轮融资；同年，位于沈阳新民的现代化生产基地投产。2023年，公司完成C轮融资。

近年来，十月稻田的营收得到了显著增长，但是净利润却一直不稳定，且曾在疫情的三年间连年亏损。

招股书显示，2020年至2022年，十月稻田的营收分别为23.27亿元、35.98亿元和45.33亿元，年复合增长率为39.6%。其中有80%的收入来自大米，其余为杂粮、豆类以及干货等。然而，2020年至2022年，十月稻田的净利润分别为0.14亿元、-1.73亿元和-5.64亿元，2023年前三个月录得净利润0.19亿元。也就是说，2020年至2022年的三年间，累计亏损了7.23亿元。

可以说，十月稻田是靠电商平台杀出来的一匹黑马，但对于电商渠道的过度依赖则是它的“副作用”。2011年，开始与京东合作，通过电商平台销售产品。2013年，十月稻田与天猫合作拓展电商平台。2020年至2022年，公司线上渠道占总收入的比例分别为79.5%、75.5%及69.4%。

电商平台的业绩表现离不开十月稻田在电商平台的“大手笔”支出，单是2021年在电商平台支出的成本已经接近当年公司净亏损的金额。

公司于2020年、2021年及2022年，公司的销售及经销开支分别为1.26亿元、2.23亿元及3.15亿元。销售及经销开支主要包括平台服务费（主要指电商平台主要就技术支援及在平台的营销及推广活动收取的费用）、员工成本以及广告及展览费。2020年，平台服务费在所有销售及经销总开支中的占比高达82%，为0.93亿元；2021年，这个比例下降至46%，但金额升至1.24亿元；2022年的平台服务费持续上升至1.32亿元。

IPG中国首席经济学家柏文喜分析称，一直以来，十月稻田的发展过于销售依赖于线上渠道，在商超等线下渠道占比十分有限，这会带来渠道狭窄和过于集中的问题，线下渠道不足是其发展的短板，但未必会成为制约因素。

所以，柏文喜认为，在金龙鱼和福临门等相关巨头的压制之中，十月稻田应该聚焦自身目标顾客，持续强化线上粘性和构筑性价优势与品牌影响力，以建立自身的竞争壁垒。下一步发展的路径，应该是以线上低成本营销所构建的性价比优势形成市场规模和品牌影响力，再加大线下推广力度和扩大线下市场。

作为中国消费者最喜爱的主食之一，中国大米的市场规模还有望进一步增长。根据弗若斯特沙利文的资料，中国大米、杂粮、豆类及籽类市场2022年总市场规模为人民币10,737亿元，占中国厨房主食食品市场约人民币1.9万亿元市场规模的57.7%，这一市场预期到2027年将达到人民币12,650亿元。随着中国消费者生活水平的不断提高，预计中国优质大米、杂粮、豆类及籽类板块的增长速度将快于中国整体大米、杂粮、豆类及籽类市场的增长速度。