前瞻美国9月CPI：能源通胀余热未消，谁在扰动加息预期？

当地时间周四，美国将公布9月消费者物价指数（CPI）数据。

距离美联储下次会议还有三周时间，考虑到就业市场依然火热，最新物价指标可能成为年内是否继续加息的重要参考。由于能源、商品价格上扬，9月生产者物价指数（PPI）意外高于市场预期，这也给CPI前景带来不确定性。近期美债收益率上升造成的金融状况收紧，让美联储内鸽派阵营有所扩大，但地缘政治因素对能源价格的扰动程度，或成为影响未来政策路径的一大变数。

核心通胀有望继续回落

考虑到美国制造业近期持续低迷，商品价格趋于稳定，市场预期，上月整体CPI有望小幅降至3.6%。相比之下，核心通胀进一步降温有望一定程度上缓解美联储的政策压力。目前机构预测，9月核心CPI将从4.3%降至4.1%。

不过，从9月PPI数据看，虽然基数效应进一步减弱，能源价格依然可能成为推动物价的重要推手。

由于能源价格的影响，过去两个月美国通胀降温遭遇阻碍，8月CPI环比上涨0.6%，并将整体CPI的同比增长推高至3.7%。

值得一提的是，俄罗斯总统普京周三（11日）在莫斯科举行的“俄罗斯能源周”会议上表示，OPEC 减产协议可能继续延长，OPEC 成员国将全面履行承诺，成功应对所有挑战。此前沙特与俄罗斯通过自愿减产合作，一度在9月将国际油价推升至100美元附近。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示，随着中东局势升温，能源价格可能重新成为物价扰动因素。对于美联储而言，现在远没有到宣布胜利的时刻。

另一方面，二手车价格开始企稳回升。Manheim二手车批发价格比8月份上涨1.0%，主要是因为市场担心美国汽车工人联合会（UAW）罢工可能会减缓新车零售销售，并将买家转移到二手市场。由于协会罢工尚没有结束的迹象，短期可能持续成为物价波动的不稳定因素。

与此同时，核心CPI指标持续回落，按最近三个月年化计算，核心通胀率已经降至2.4%，越来越接近美联储的目标。

分项指标中，房租价格压力势将放缓。据美国ApartmentList全国房租报告，全国房租指数在9月环比下降0.5%，较8月进一步加快，为连续两个月环比下降。

美联储正在密切关注劳动力成本对价格上涨的影响。美国劳工部数据显示，9月非农就业报告好于预期，全美职位空缺回升至960万个。从申请失业金人数看，企业似乎只是选择减少招聘名额，而并没有采取裁员来解决劳动力需求出现的变化。

施罗斯伯格向第一财经表示，由于职位需求旺盛，服务业通胀依然处于较高水平。接下来随着经济放缓和就业市场软化，劳动力供需平衡有助于抑制工资增长，从而缓解整个服务业的成本压力。考虑到美联储对核心通胀的关注度，这会让委员会继续保持耐心。

是否保留加息选项

9月议息会议以来，中长期美债收益率一度大幅上扬，其中10年期、30年期美债上周双双创下2007年以来新高。

美债收益率飙升驱动的金融状况收紧，不仅加剧了风险资产波动，也超出了美联储的预期并引起了决策者的注意。美联储副主席杰斐逊9日向美国商业经济协会（NABE）发表讲话时表示：“我们正处于风险管理的敏感时期，必须平衡政策过松或者过于限制的风险。”他进一步说道，“通过债券收益率上升，金融状况将收紧，需要在评估未来政策时牢记这一点。”

蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）向第一财经记者表示，美联储显然在为11月按兵不动进行准备，随着通胀放缓和经济软着陆，美联储已经没有必要进一步提高利率。

多位鹰派委员立场也有所软化，美联储理事沃勒（Christopher Waller）周三表示，“金融市场正在收紧，这将带来一些好处。美联储将密切关注这一动态，观察如何影响未来几个月的政策。”他说。

受此影响，投资者开始权衡美联储放弃加息的前景。对政策敏感的2年期美债一度重新跌至5%以下，基准10年期利率更是逼近4.60%关口，创下近一个月低位。

对于美联储接下来的政策选择，瓜蒂耶里认为，反通胀进程将变得非常缓慢，可能要到2025年初期才能达到2%的目标。因此美联储将保持目前的政策立场，把利率保持在限制性水平上，并及时与外界保持沟通。

施罗斯伯格向第一财经表示，从美联储会议纪要看，接下来在采取进一步政策行动时会非常谨慎，因为政策风险正在增加。美联储希望看到的是劳动力市场尽快降温，同时避免市场提前预期政策转向，因此他倾向于11月继续维持利率不变，同时未来可能加息的大门仍将敞开。