9月LPR按兵不动，什么原因？年内是否存在“降息”可能？丨火线解读

9月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）公布，均与前一期持平。

9月LPR按兵不动

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期品种报3.45%，5年期以上品种报4.20%。8月，1年期LPR下降10个基点，而5年期以上按兵不动，呈现非对称下降。

东方金诚指出，9月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。其次，当前银行也缺乏下调LPR报价加点的动力。当前银行正在下调存量首套房贷利率，综合考虑各类影响LPR报价加点因素，恐不足以推动报价行下调9月LPR报价加点。6月和8月LPR报价刚刚进行两轮下调，现在的重点是银行要在实际贷款投放过程中有效跟进此前两轮LPR报价下调，切实降低实体经济融资成本，同时保持净息差基本稳定。

中信证券首席经济学家明明表示，8月MLF降息后5年期LPR“按兵不动”，而9月降准以及国有行下调存款利率为长端LPR的补降提供了一定的空间。但是，目前银行面临较大的净息差压力，尤其是考虑到后续存量按揭利率调整和地方化债会增加其经营难度，9月商业银行主动调降LPR的意愿不强。

民生银行首席经济学家温彬表示，降准可能不足以带动LPR下行，短期内继续引导LPR下降的空间也相对有限。一方面，此次降准给金融机构每年降低的资金成本约44亿元至49亿元，有助于缓和银行息差压力，但可能不足以带动LPR下调。另一方面，考虑到年内已完成两次降准、两次降息，叠加存量房贷利率下调实施在即，对企业端和居民端让利较充分，后续银行端继续推动LPR下行的动力也有限。

LPR仍有下调可能

9月20日，央行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。人民银行将继续精准有力实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备。综合运用多种政策工具，保持流动性合理充裕。

东方金诚认为，鉴于三年疫情期间货币政策始终未搞大水漫灌，当前政策空间较大，未来若需要稳增长、稳楼市政策进一步发力，MLF利率还有下调的空间。考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。监管层会主要运用稳汇率政策工具应对人民币汇率波动，汇市风险可控。由此，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。因此，四季度仍存在MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。保持净息差基本稳定则将主要依靠合理下调存款利率等方式解决。

中信证券认为，考虑到金融让利实体的背景，未来LPR仍有下调的可能，需要注意的是，LPR的调整不必然是债市的利空或利多信号，还需结合当时的市场环境和政策态度进行综合判断。

中金公司则指出，预计年内LPR仍有降息空间，幅度为5-10个基点，形式可能为MLF带动LPR下调，也可能为MLF保持不变、LPR单独下调。