资本市场“退烧”，ChatGPT的下一个风口在哪里？

锤子财富2023-09-14 23:37:370阅

一级市场今年对于ChatGPT相关概念则一直相对“冷静”，风险融资数量并未出现爆发式增长。

在上半年的概念热潮退却后，ChatGPT“后劲”似乎有些不足。

近日，网站分析工具SimilarWeb的数据显示，网页版ChatGPT的月活数据已经连续第3个月呈现下滑趋势。在2023年年初的爆发式增长过后，ChatGPT的指数级用户增长趋势已经告一段落。6、7月分别下降了9.7%和9.6%，浏览量从5月的19亿下滑至7月的15亿。8月份数据有所好转，但环比用户数仍下降了3%。

与此同时，一度高歌猛进的资本市场也迎来“大退潮”。Choice数据显示，6月1日~9月13日的3个月里，71只ChatGPT概念股中，有56只股价下滑，其中，海天瑞声（688787.SH)、三人行（605168.SH）、万兴科技（300624.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）跌超20%以上。与二级市场行情波动不同，一级市场今年对于ChatGPT相关概念则一直相对“冷静”，风险融资数量并未出现爆发式增长。

ChatGPT访问量回落、资本市场潮水暂歇的同时，AIGC在金融行业B端的应用有望迎来加速落地。“AIGC概念泡沫正在逐渐挤出，商业化应用逐步进入落地阶段。”一名业内人士指出，资本市场出现一定回落是正常的，此前ChatGPT等产品的商业场景并不清晰，目前仅依靠订阅和API接入带来的收益难以覆盖高昂的算力成本。相较之下，B端场景价值量更高，更容易进行商业化尝试。

ChatGPT概念股退潮

事实上，ChatGPT板块今年整体呈现前高后低走势。1~6月，ChatGPT概念股迎来多轮上涨，根据Choice数据，ChatGPT概念板块指数（BK1126）从今年2月初的1220点左右一路上涨至1818.68点（6月20日）。

6月下旬开始，ChatGPT概念板块指数快速回落，目前已降至1430点左右。其中，不少热门概念股更是断崖式下跌。9月14日，云从科技-UW（688327.SH）收于14.44元/股，较年内高点跌超75%；海天瑞声较今年高点下跌约70%；昆仑万维、万兴科技（300624.SZ）、三六零（601360.SH）、蓝色光标（300058.SZ）等15家上市公司较年内高点跌超40%。

汉王科技（002362.SZ）、科大讯飞（002230.SZ）等龙头概念股也难掩下滑之势。9月14日，汉王科技收盘价为22.58元/股，较年内高点下跌超41%，科大讯飞较年内高点下跌约39%。

值得注意的是，不少公司股东大手笔减持，试图在股价高位离场。Choice数据显示，截至9月5日，共有25家ChatGPT概念股股东进行减持。除此，据笔者不完全统计，三六零、卓胜微（300782.SZ）等5家ChatGPT概念股公司股东宣布离婚，以“分手费”为由进行股权转移，被业内认为或意图绕开预披露、减持额度等限制措施，以灵活方式减持股份。

例如三六零创始人兼董事长周鸿祎离婚事件就引起社会舆论广泛关注。根据三六零公告，周鸿祎给前妻胡欢4.47亿股三六零股份，占总股本约6.25%。按照公告当日收盘价20.08元/股计算，胡欢分得的股票市值高达90亿元。不过公告显示，胡欢承诺自2023年4月4日起未来6个月内不会有减持动作。

股价波动、股东减持背后，ChatGPT概念股的中期业绩也并不乐观，部分概念股业绩不涨反跌。根据Choice数据，在已公布中期业绩的71家概念股中，有32家公司营收同比下滑。其中，云从科技下滑幅度最大，2023年上半年该公司的营收为1.64亿元，同比下滑58.16%。海天瑞声、三六零、科大讯飞营收分别下滑35.13%、6.64%、2.26%。

而从业务细项来看。AI概念热潮下，上述概念股在智能业务端也并未出现爆发式增长。以云从科技为例，2023年上半年，其主营业务中，人工智能解决方案业务合同产生的收入为3675.21万元，同比下降88.30%，人机协同操作系统合同产生的收入为3705.64万元，同比下降51.21%。

也有公司AI板块业务收入出现分化。以科大讯飞为例，根据公司半年报，智慧城市业务板块中，信息工程、数字政府行业应用分别下滑41.06%、20.21%。汽车智能网联相关业务、智慧医疗、智慧金融产品和解决方案三项业务则分别上升26.14%、37.13%、22.19%。

VC、PE保持冷静

二级市场潮水暂歇的同时，一级市场依然保持冷静。根据IT桔子数据（第三方数据平台），截至9月初，2023年人工智能领域的风险融资数量达到540多起。而2021年、2022年这一数据分别为1285起、899起。有业内人士分析，以此估算，今年在人工智能领域的风险融资数量或与去年持平，但仍低于2021年高峰期水平。

不过，值得注意的是，ChatGPT爆火在一定程度上拉动AIGC领域的风险融资数量小幅增长。2023年，AIGC领域的风险融资数量为83起（截至9月5日）。而2020年、2021年、2022年的数量则分别为20起、49起、42起。

不少业内人士认为，PE、VC保持冷静与AIGC本身的应用特性有关。腾讯研究院发布的报告《AIGC发展趋势报告2023：迎接人工智能的下一个时代》显示，从目前已成雏形的产业生态体系来看，AIGC的架构呈现上中下三层，分别是上游基础层、中间层、应用层。

具体来看，基础层是由以预训练模型为基础搭建的AIGC技术基础设施层，如ChatGPT采用的GPT-3.5系列模型。中间层是垂直化、场景化、个性化的模型和应用工具。在此基础上，可以快速抽取生成场景化、定制化、个性化的小模型，实现在不同行业、垂直领域的工业流水线式部署。第三层则为应用层，即面向C端用户的文字、图片、音视频等内容生成服务。

一名资深业内人士指出，这三层架构中，基础层大模型的搭建需要大量投入，初创公司很难具备类似实力。而应用端虽然有各类细分赛道，但技术创新含量不高，短时间内涌入玩家过多，商业价值相对较低。

在他看来，投资机构谨慎投资的另一个原因是，虽然由于ChatGPT爆红，AIGC概念在今年热度陡升，但实际此前这一领域长期受到业内投资者关注。加之2021年已兴起过一轮AI融资浪潮，机构对AI产品的应用、商业逻辑已有一定认识，因此很难短时间内重新“上头”。

B端应用或是突破

ChatGPT的C端访问量衰减、资本市场“退烧”之际，下一个风口在哪里？

从海外来看，新的风向已经出现。近日，OpenAI宣布正式推出ChatGPT企业版（ChatGPT Enterprise），将专注于为大型企业服务。不少机构认为，从长远来看，ChatGPT等生成式AI在B端渗透将逐渐加强。

前瞻研究首席分析师陈俊云在研报中指出，作为全球最具竞争力的AI企业之一，OpenAI经营策略的不断优化、调整，本身亦反映出其对本轮生成式AI浪潮的技术路线、应用场景等层面的深度思考。在目前以Meta为代表的开源模型厂商与OpenAI为代表的闭源厂商竞争格局下，考虑到各自的资源禀赋，OpenAI将重心投入到B端用户的竞争中是一种必然。

事实上，AI向B端渗透的“新故事”已经悄然发生。恒生电子将AI技术与金融业务know-how结合，打造金融行业大模型和全新数智产品，推出金融智能助手“光子”和智能投研平台WarrenQ，以及底层金融行业大模型LightGPT；拓尔思拓天大模型聚焦优势行业，利用自有的高质量数据进行预训练，推出适用于媒体、金融、政务的三大行业大模型；Glean定位基于AI的企业搜索与知识管理平台，协助用户跨应用、个性化搜索，能够更快、更准确地找到企业内部的知识和数据，打通各类SaaS化应用。

从国内来看，仅5~9月期间，就有奇富科技的金融行业大模型“奇富GPT”、度小满的金融行业开源大模型“轩辕”、马上消费的零售金融大模型“天镜”、蚂蚁集团金融大模型等多个金融行业模型发布，其中不少应用场景都在B端。

财通证券计算机行业首席分析师杨烨认为，由于安全合规以及大模型在细分行业回答精准度等问题，B端用户对AI大模型的接受节奏略慢于C端，当前，利用“通用数据行业专业数据”训练的面向垂直领域大模型逐步落地，将加速企业广泛使用大模型技术，AI在B端应用迎来提速。

另一方面来看，近期以来国产大模型密集“上新”也为AIGC领域带来了发展新机遇。7月，华为公司也发布了人工智能大模型“盘古大模型3.0”，8月百度生成式人工智能产品“文心一言”正式向公众开放服务。9月初，腾讯公司发布人工智能大模型“混元”……赛迪顾问公司发布的研究报告显示，2023年，受ChatGPT影响，大模型发展迈向新阶段，国产大模型一时间呈现爆发式增长态势。截至2023年7月，我国累计已经发布130个大模型。