央行如期降准释放流动性，离岸人民币波澜不惊

9月14日傍晚，央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

离岸人民币波澜不惊，截至北京时间19:30，美元/离岸人民币报7.2837。当日，离岸人民币对美元的波动区间为7.2608~7.2927，下午13:00后，离岸人民币开始走弱，从7.27来到7.28上方。降准消息宣布后，人民币小幅攀升。

对于此次降准，市场早有预期。近期，由于地方债大量发行等原因，市场资金面趋紧。此外，15日亦有4000亿元MLF（中期借贷便利）到期，降准需求较强。中金方面表示， 8月政府债券净融资1.18万亿元，同比多增8755亿元，前期地方政府基建项目储备相对不足，地方政府专项债发行节奏偏慢，随着9月底临近，专项债发行节奏明显加快。不过，在政府债券发行加快的同时，政府财政投放相对偏慢，同比少减2484亿元，对资金面构成扰动。

“从此次降准的背景和目的来看，在当前经济复苏的过程中进行，可以理解为对当前各类政策的进一步支持，尤其是对银行流动性进行了进一步支持，有助于各类信贷业务的投放。”易居研究院研究总监严跃进对记者表示。

此前，多数机构预计中国可能进入连续降息、降准的阶段，且对降准预期更高。不过，降准对汇率的影响需要辩证看待，汇率仍更多取决于经济基本面。

近期，央行加大力度稳汇率、稳预期。9月13日晚间，离岸人民币对美元快速拉升。央行9月13日宣布，将于9月19日在香港发行150亿元6个月（182天）期限央票，其中50亿元为滚动续发，100亿元为增发。这是央行近一个月以来第二次增发离岸央票。此前一次是8月22日，央行在香港招标发行350亿元央行票据，其中3个月期央票发行量为200亿元，较前增加100亿元，创3年来新高。今年，央行在香港发行9期共1100亿元央行票据。

嘉盛集团资深分析师David Scutt对记者表示，本周三（9月13日），人民币中间价比模型强了889个点，此前几日则偏强超1000点，央行采取一系列行动支持人民币，并在离岸发行央票来吸收人民币流动性。“短期内，央行的行动奏效，导致美元/离岸人民币跌至近两周低点，打破了美元对人民币自7月以来的上涨趋势。”

他表示，“美元/人民币在周三停在7.27附近，持续向下突破这一水平才能开启朝着7.2400的潜在走势，这是今年9月初的低点，也是50日均线目前所在的位置。”

从基本面来看，尽管8月核心美国CPI数据强于预期，但美元和美国债券收益率未能显著上升，交易员认为这是一个奇怪的现象，暗示近期的鹰派情绪可能接近饱和点。美国2年期国债收益率在本周期内未能持续保持在5%以上，这表明可能很难将收益率提高到更高水平。

不过，美国通胀的走势始终是一个不确定性因素。周三公布的美国8月CPI数据上扬，意味着美联储抗击通胀的斗争还将继续。美国8月CPI环比增长0.6%，为2022年6月以来最大涨幅。这导致CPI年率加速至3.7%，达到5月以来的最高水平。

“关键问题是通胀仍然过高，令美联储难以放松，同时意味着今年进一步加息的可能性依然存在。这将在美元下跌时支撑美元反弹。通胀的反弹也可能与近期突破阶段新高的油价有关，这有可能使美元对其他货币走强，特别是央行预期可能转为鸽派的欧元和英镑。”David Scutt对记者表示，目前11月加息一次的预期攀升，油价上涨也会促使美联储将货币政策维持紧缩，利率将长期在高位徘徊。当下，多数华尔街大行预计，2024年一季度前美联储都很难降息。