央行年内二度全面降准，“一箭三雕”稳经济

时隔6个月，全面降准再次落地。

9月14日，中国人民银行决定于15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

综合市场分析观点来看，降准在当前具有必要性和重要性。此次降准处于经济回升接力的关键时刻，降准有望进一步巩固实体经济回升向好态势。降准后，银行体系流动性延续合理充裕，货币信贷有望平稳较快增长。

招联金融首席研究员董希淼对第一财经表示，全面降准将起到“一箭三雕”的积极作用。一是预计向银行体系释放中长期流动性超过5000亿元；二是预计将每年降低银行资金成本70亿~80亿元，缓解银行因存量房贷利率下降等带来的息差和利润下滑压力；三是进一步向市场传递强烈的政策信号，表明央行有决心、有能力运用丰富的政策工具助力实体经济企稳回升，扭转市场主体情绪。

货币信贷有望平稳较快增长

此次全面降准，是继3月全面降准0.25个百分点之后，年内第二次实施降准。

对于此次降准的目的，央行明确指出：按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，兼顾内外平衡，保持汇率基本稳定，稳固支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

三季度以来，经济恢复整体不及预期，总量性压力仍然存在，特别是企业经营仍面临不少困难。

董希淼表示，在我国经济处于回升接力的关键时刻，央行在两次降息、全面优化住房信贷政策等大招后，再次实施全面降准，显示出稳健的货币政策更加坚决有力，精心呵护市场流动性。

对于此次降准，市场其实早有预期。近期，由于地方债大量发行等原因，市场资金面趋紧，加上大量MLF（中期借贷便利）到期，降准需求较强。

8月以来，市场逐渐迎来年内MLF到期高峰。根据Wind统计信息，今年剩余月份将有2.4万亿元MLF到期。其中，9月15日将有4000亿元MLF到期。此外，10月17日、11月15日、12月15日则分别有5000亿元、8500亿元和6500亿元MLF到期。

“下半年MLF到期量大，为保证市场流动性合理充裕，降低金融机构负债成本，存在以降准置换MLF的必要。”中国民生银行首席经济学家温彬称。

另有业内专家指出，9月中旬流动性面临地方债发行、税期高峰、监管考核等因素影响明显加大。地方债发行已在提速，继8月发行1.2万亿元后，9月还将发行超过1万亿元，金融机构认购缴款抽离大量流动性。每月15日前后也通常是缴税高峰，流动性压力会阶段性增大。9月还是季末月份，流动性指标等监管考核也会使金融机构流动性需求上升。多因素叠加后，市场短期资金供求变动加大。

上述业内专家认为，此次降准总量适度，既能缓解短期流动性需求，又可在未来一段时期，持续补充信贷增长、现金投放、第三方支付机构备付金补缴等中长期流动性需求，体现了央行精准适度为银行补血，精心呵护市场流动性的积极信号。降准后银行体系流动性总量仍保持基本稳定，没有大水漫灌。

中国银行研究院研究员梁斯认为，降准释放了无到期期限、无成本且不需偿还的流动性，这不仅有助于降低银行资金成本，同时也进一步降低了对银行信贷扩张的监管要求，从而提升了其信贷投放，特别是中长期信贷投放能力。

降准后，实体经济融资成本也有望继续下行。今年以来，央行已降准一次，降息两次。数据显示，1~8月企业贷款利率已降至有统计以来历史低位，个人住房贷款利率同比也大幅下降0.95个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，降准释放了逆周期调节加码信号，有利于引导社会预期，提振市场信心，进一步夯实经济回稳向上基础。预计在本次降准落地推动下，市场利率水平攀升态势也会受到有效遏制，有可能转向稳中有降。这将为接下来宏观经济复苏势头持续转强积蓄力量，同时也将利好资本市场。

利好股市楼市

“此次降准体现了宏观政策的持续发力，对稳住宏观经济具有重要促进作用，有助于扭转市场情绪，资本市场长期向好也会有更为坚实的基础。”市场分析人士认为，降准是重大利好，从历史经验看，包括A股在内的金融市场投资者，也确实多次从降准中获益。

2020年疫情以来，在此次降准之前已历经8次降准，股市、债市表现总体较好。在消息发布后首日，股市多有走强。其中，上证综指有6次上涨，银行、地产以及钢铁等周期股板块受益明显。

特别是2020年4月降准后，打开了A股上涨空间，形成了一轮“小牛市”，上证综指从2900多点，一路上涨至最高点位的3900点，市场整体涨幅超过30%。国债收益率窄幅波动，债市保持平稳；新增资金对国内债券市场的交易量也有明显拉动，活跃了市场交投。

上述分析人士称，此次降准靴子落地，有望进一步提振金融市场投资者信心，特别是吸引投资者增加股票权益资产配置，推动金融市场表现持续向好。

“从此次降准的背景和目的来看，其实是在当前经济复苏的过程中进行的，所以可以理解为对当前各类政策发挥的进一步支持，尤其是对银行流动性进行进一步支持，有助于各类信贷业务的投放。”易居研究院研究总监严跃进表示，近期事关房地产的各类利好政策非常多，接下来可以预见，银行推销房贷的积极性明显增加、各类贷款的门槛进一步降低、购房者贷款的额度也会进一步放大。

中指研究院市场研究总监陈文静称，从降准影响来看，一方面，为市场提供了更多长期资金，增加资金流动性，有利于降低资金成本，进一步提振市场信心，有助于推动宏观经济恢复；另一方面，对房地产行业也将带来积极影响，宏观经济稳中向好有利于带动房地产市场预期好转，同时，购房者、企业端的合理资金需求也有望得到更好的支持。

9月以来，全国各地优化政策节奏加快，根据中指研究院监测，截至13日，已有超30省市出台政策40余条，核心城市“因城施策”力度加大，多个二线城市全面取消限购限售政策，叠加本次降准，房地产市场预期有望进一步修复。短期来看，多项有利政策带动下，预计核心一二线城市市场活跃度将有所提升，从而带动全国房地产市场逐渐筑底企稳。

汇率更多取决于经济面

离岸人民币波澜不惊，截至北京时间14日19:30，美元/离岸人民币报7.2837。降准宣布后，人民币还意外小幅攀升。

业内观点认为，降准对汇率的影响需要辩证看待，汇率仍更多取决于经济基本面。

近期，央行显然加大力度稳汇率、稳预期。央行9月13日宣布，将于19日在香港发行150亿元6个月（182天）期限央票，其中50亿元为滚动续发，100亿元为增发。这是央行近一个月以来第二次增发离岸央票。上一次是8月22日，央行在香港招标发行350亿元央行票据，其中3个月期发行量为200亿元，较前次增加100亿元，创3年来新高。今年央行已在香港发行了9期共1100亿元央行票据。

嘉盛集团资深分析师David Scutt表示，在周三（13日），人民币中间价比模型强了889个点，此前几日则偏强超1000点，中国央行采取一系列行动来支持人民币，并在离岸发行央票来吸收人民币流动性。“在短期内，央行的行动奏效，导致美元/离岸人民币跌至近两周低点，打破了美元对人民币自7月以来的上涨趋势。”

还有市场分析更为乐观地认为，降准将对汇率稳定起到支持作用。当前，国内宏观政策组合拳果断连续出手，财税、房地产、货币政策接连发力；国外方面，美联储加息也接近尾声，人民币对美元汇率贬值压力已明显减弱。此次降准将继续起到“固本培元”功效。

一位业内专家认为，降准一方面增强了银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，激活市场活力，进一步巩固货币信贷支持实体的力度，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境，而基本面持续好转最终会反映到汇率上。另一方面，央行不搞“大水漫灌”，银根没有放松，市场利率保持平稳，将有效支持人民币企稳回升。