社融数据、维稳信号推升人民币涨逾700点，强势美元“超长待机”后或趋弱

9月11日，央行发布最新数据，8月社会融资规模3.12万亿元，同比增长9%，M2同比增长10.6%，均超出预期；同日，全国外汇市场自律机制专题会议召开，提出坚决防范汇率超调风险。在此拉动下，人民币对美元大幅反弹，从上周逼近7.35的位置一度升至7.27附近，最大涨幅700点。

第一财经此前报道，短期人民币有望在金融数据超预期的刺激下反弹。巴克莱外汇、宏观策略师张蒙对记者表示，近期下调了人民币汇率预测，预计今年美元对人民币在7.25~7.35波动。不过，她在上周的报告中表示，美元的强势终有限度，短期人民币可能走强的催化因素需要关注——社融数据或超预期，经测算，人民币对社融的敏感性近两年大幅上升，超过9%的社融同比增长将使人民币对美元升值2.7%。

截至北京时间9月11日13:30，美元/离岸人民币报7.2951，美元/人民币报7.2951，美元指数明显相较上周回落，报104.145。

社融数据、维稳信号推升人民币

对于8月金融数据，中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，8月住户贷款1600亿元，低于去年8月2600亿元，居民按揭贷款量仍然较低，8月房地产销量仍然不强；8月住户存款7800亿元，低于去年8月的8200亿元；M1增速继续下降，反映经济活力没有拐头向上；社融和信贷环比上月上升，是正常的季节性回升，每个季度的第三个月数值都很高，但这一数据有助于改善市场情绪，而且未来仍或上行。

多家机构预计，鉴于9月是季末月份，信贷、社融数据可能会进一步上升，并且由于政府债券的大规模发行，这一势头将得以维持。据统计，8月政府债券发行总额为1.1万亿元，比去年同期的2930亿元大幅增加，预计9月还将有另外1万亿元的债券发行，地方政府试图在月底完成特别收入债券的发行配额。

目前，市场最为关注的是政策刺激下的地产复苏情况，因而金融数据是关键指标之一。

“总体看，政策落地有助于激活改善型住房需求，减轻购房者负担。但是，房地产市场‘冰冻三尺非一日之寒’，市场能否回暖、何时回暖仍有待观察。9月初的新房销售数据没有明显好转，但刺激政策有助于改善市场情绪。”吴照银称。

在他看来，美元对人民币汇率7.3是重要节点，人民币继续贬值的空间不大。”人民币适度贬值有助于刺激国内出口，但贬值幅度过大，会误导参与者产生非理性的贬值预期。长期看，经济基本面、购买力平价、贸易顺差等因素，都不支持人民币长期、大幅贬值，美元不再升值后，人民币可能会重回升值道路。”

11日，人民币中间价继续释放强烈的维稳信号——今天机构模型预测的中间价为7.3398，实际为7.2148，逆周期因子变量达1250点，而上周五逆周期因子变量也高达1151点。交易员普遍认为，通过设定更强的人民币中间价，央行意在向市场释放维稳的信号，调节幅度相较于7月、8月的水平不断加大。

维稳信号还在继续加码。11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。会议讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问题。外汇市场自律机制相关指导司局、8家外汇市场自律机制核心成员机构代表参加会议。

会议强调，保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门、外汇市场自律机制、外汇市场成员、广大企业和居民的共同愿望。在党中央、国务院的坚强领导下，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。

强势美元“超长待机”后或逐步趋弱

值得一提的是，美元近期走出了罕见的八周连阳走势，上一次出现这种强劲走势还是2014年。未来，如果美元开始趋弱，则将有助于人民币汇率。但是，美元近期走势也让一众看跌美元的机构感到惊讶，早在年中前后，多数华尔街大行认为美元将走弱，但此后美国的经济数据超出预期，欧元区经济则开始闪现衰退信号。

渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示：“我们感到惊讶的是，最近美元走强并没有对高风险资产造成更多困扰，也没有推高波动率指标。美元在从2022年第四季度的高点大幅下跌后，大部分时间都在2023年保持稳定。最近，美元对其他货币从7月14日的低点上涨了约5％，然而高风险资产几乎没有大幅波动，外汇波动性仍然保持稳定。”

具体而言，虽然美元仍远低于2022年的高点，但有几种货币对正在测试或超过去年对美元的最低水平。例如，人民币对美元上周交易于自2007年以来的最低水平。日元对美元正在重新测试对150水平，这是日元自1990年以来的最弱水平。

由于美元整体表现今年以来呈现正值，标普500指数今年以来上涨约16％，一些人可能会认为这反映了“美国例外论”（USExceptionalism）。但是，考虑到美国每月工资平均增幅的3个月平均值现在远低于20万（低于劳动力增长的平均每月增幅），以及ISM制造业调查连续10个月低于关键的50水平，“美国例外论”似乎是一种过于简单化的解释。在渣打看来，也许这更少关乎美国的实力，更多关乎其他地方的薄弱。

例如，即使是在最近美元走强的情况下，更广泛的外汇波动性也没有反弹。3个月美元/离岸人民币隐含波动率接近5年来的底部范围，而渣打的新兴市场外汇波动性指数接近18个月低点。此外，美国利率波动性和美元走强并没有转化为更广泛的风险厌恶（表现为跨资产波动性的广泛增加），这是不寻常的。因此，罗伯逊也预计，如此低水平的外汇波动性应与美元贬值趋势相关联，而不是未来美元继续走强。