一财首席调研：政策密集落地，9月信心指数升至50.69

9月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.69，连续两个月回升，持续高于50荣枯线。近期各项支持政策密集落地，经济学家认为我国经济将继续复苏。

经济学家们对8月CPI同比增速的预测均值为0.05%，PPI同比预测均值为-2.9%，工业增加值增速预测均值为4.03%，固定资产投资累计增速预测均值为3.49%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为3.95%。

经济学家们对8月贸易顺差的预测均值为734.31亿美元。他们表示，虽然目前外贸承压，但我国具有强大的商品生产能力和政策制度优势，未来外贸形势将逐步改善。

经济学家们对8月新增贷款预测均值为12179.91亿元，社会融资总量预测均值为2.53万亿元，M2同比增速预测均值为10.89%。他们预计未来一个月存款基准利率和LPR利率水平变化可能性都较小。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布9月5日人民币对美元汇率中间价为7.1783元，经济学家们预计年底时，人民币将升值至7.06，他们认为9月人民币对美元汇率将较为稳定，9月底人民币汇率的预测均值为7.2。

一、信心指数：9月信心指数为50.69

9月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.69，连续两个月回升，持续高于50荣枯线。近期各项支持政策密集落地，经济学家认为我国经济将继续复苏。

毕马威康勇认为，7月政治局会议后，政府迅速推出一系列经济支持政策，例如支持民营经济28条措施、提高个税专项附加扣除标准、降低房地产首付比例、降低存量房贷利率、落实“认房不认贷”、证券交易印花税实施减半征收等。这些政策密集出台体现了政府对稳增长的决心和信心，将帮助中国经济筑底企稳，四季度经济有望加速复苏。

招商银行丁安华表示，考虑到7月政治局会议明确了达成全年经济社会发展目标的要求，8月以来各项政策持续密集落地，未来经济工作将围绕经济增速“保5%”展开。在外需持续走弱的背景下，扩大内需将成为各项政策的主要抓手。需求端的改善程度将主导生产端修复的斜率，8月季节性因素对生产端的约束将缓解，生产修复或提速。考虑到扩内需、提信心和防风险仍是宏观政策最重要的三大目标，年内宏观政策或仍有宽松空间。

东方证券邵宇认为，全球通胀压力犹存，核心通胀仍具黏性，海外发达经济体央行仍将继续收紧货币政策，货币紧缩对需求的冲击仍将进一步显现，下半年全球经济下行压力犹存。当前国内经济面临的主要问题有：民间投资低迷，内需不足和外需减弱，房地产领域存在风险，外贸和外国直接投资下降。未来应大力发展民营经济，稳就业；扩内需、促外需的政策要继续发力；房地产方面应因城施策。

二、物价：8月CPI同比预测均值为0.05%，PPI-2.9%

经济学家们对8月CPI同比增速的预测均值为0.05%，高于统计局-0.3%的7月公布数据。其中，兴业证券王涵和招商银行丁安华给出了最高预测值0.4%，长江证券伍戈给出了最低预测值-0.3%。

8月PPI同比增速的预测均值为-2.9%，较统计局公布的上月值（-4.4%）回升1.5个百分点。调研中，该指标的预测最高值为-2.4%，来自银河证券许冬石；最低预测值为-3.4%，来自英大证券郑后成。

长江证券伍戈表示，展望未来，我国总体价格降幅存在收窄的可能，但下半年或仍维持在负增长区间。若要真正实现物价与经济增长之间的正向循环，急需总需求政策更积极发力，果断遏制地产的潜在风险及其向诸多领域的扩散。

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2023年7月最佳预测经济学家8月预测（CPI）：

丁爽：0.2%

管清友：0%

邵宇：0.1%

2023年7月最佳预测经济学家8月预测（PPI）：

李文龙：-2.7%

邵宇：-2.8%

王涵：-3.2%

温彬：-3%

伍戈：-2.8%

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三、社会消费品零售总额：8月预测均值为3.95%

8月社会消费品零售总额同比增速预测均值为3.95%，较上月2.5%的公布值上升。其中，6.6%的最大值来自招商银行丁安华，渣打银行丁爽给出了最小值2%。

工银国际程实表示，结合实证模型与中国现实，他认为，以“宽财政、稳货币、重结构、强目标”为主线的政策搭配，有望发挥支持消费内生复苏的积极作用。首先，合理提升财政赤字对提振家庭部门消费支出具有重要意义；其次，在货币政策基调稳健、坚决不搞“大水漫灌”的基础上，继续强化货币政策的结构性功能作用凸显，尤其是通过货币政策工具创新配合财政定向支持中低收入家庭部门消费支出；最后，强化对于通胀目标、汇率目标以及经济增长目标等的预期引导，将有助于优化政策搭配的长期效能。

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2023年7月最佳预测经济学家8月预测（社会消费品零售总额同比增速）：

丁爽：2%

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四、工业增加值：8月预测均值为4.03%

调研结果显示，8月工业增加值同比增速预测均值为4.03%，高于上月3.7%的公布数据。其中，英大证券郑后成给出了最小值3.3%，毕马威康勇给出了最大值4.5%。

兴业银行鲁政委表示，8月主要工业品开工率涨跌互现，粗钢产量反弹至2019年以来同期最高水平，半钢胎与PTA上下游开工率仍维持较高区间。但考虑到8月沿海八省份煤炭日耗同比有所回落，与下游地产销售仍面临一定挑战，工业增加值同比或持平。

五、固定资产投资增速：预测均值为3.49%

经济学家们对8月固定资产投资增速的预测均值为3.49%，其中银河证券许冬石给出了最高值4.2%，环亚数字经济研究院李文龙和渣打银行丁爽给出了最低预测值3.1%。

民生银行温彬预计1~8月固定资产投资增速由3.4%回升至3.9%左右。

他认为，在基建投资方面，随着高温多雨天气逐渐消退，8月建筑业生产活动有所加快，建筑业商务活动指数比上月上升2.6个百分点至53.8%。从高频指标看，8月石油沥青装置开工率较上月上行9.2个百分点，水泥发运率、磨机运转率8月中旬以来连续两周上行。8月地方政府专项债和城投债净融资规模为8928亿元，环比上月增加5551亿元，亦将有效撬动项目投资。

制造业投资方面，8月制造业PMI中的生产经营活动预期由55.1%回升至55.6%，BCI企业投资前瞻指数由52.7%回升至54.7%，制造业企业预期好转。1~7月制造业企业利润总额同比降幅收窄至-18.4%，产能利用率和PPI反弹，企业去库存速度明显放缓，将有助于制造业投资增速加快。

房地产开发投资方面，高频数据显示，8月30大中城市商品房日均成交面积同比增长-22.8%，较上月的-27%收窄。100大中城市土地成交面积同比增长-40.3%，较上月的-42.5%收窄。房地产仍处于低位运行区间，政策向市场的传导尚未显现，但由于去年同期基数下降，预计开发投资降幅将小幅收窄。

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2023年6月最佳预测经济学家7月预测（固定资产投资累计增速）：

康勇：3.5%

温彬：3.9%

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六、房地产开发投资：8月预测均值为-8.52%

调研结果显示，8月房地产开发投资累计增速的预测均值为-8.52%。参与调研的经济学家中，民生银行温彬给出了最高值-8%，英大证券郑后成给出了最低值-9%。

银河证券许冬石下调了房地产开发投资增速。她表示，三季度房地产开发投资增速跌幅深于预期，房地产政策优化措施已经出台，预计房地产开发投资在四季度收窄降幅。

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2023年7月最佳预测经济学家8月预测（房地产开发投资累计增速）：

邵宇：-8.2%

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七、外贸：8月贸易顺差预测均值734.31亿美元

今年以来，中国外贸持续走弱。7月，以美元计价的中国出口同比增速降至-14.5%，创下自2020年2月疫情暴发以来的最低值；进口同比增速下降至-12.4%。首席经济学家们预计8月进出口数据都将较去年同期下降，按美元计价，8月进口同比预测均值为-8.43%，出口同比预测均值为-9.05%，贸易顺差预测均值为734.31亿美元。

东方证券邵宇表示，7月进出口数据下行是受国内制造业转移，欧美、东盟拖累，机电产品、资源品进一步走弱等因素的共同影响。从长周期来看，我国制造业增加值占全球比重约为30%，我国具有强大的贸易品生产能力，具有政策和制度优势，支持外贸发展的一揽子举措不会改变。

兴业证券王涵认为，7月进出口面临压力，从量和价的拆分来看，更多是价格拖累，量的因素仍是拉动。由于基数因素，今年出口面临下行压力，这主要是因为疫情期间中国强调复工复产，其间出口全球占比走强，随着全球产业链供应链恢复，出口占比向正常回归，带来出口下行压力。此后，过高的政策利率，给美欧带来了衰退风险，并影响了中国外需，同时美国一意孤行搞脱钩，大肆推行逆全球化，影响到了中国对美国以及相关地区的出口。展望未来，从出口伙伴占比来看，“一带一路”倡议等新兴经济在中国出口中占比不断上升。这种出口伙伴结构上的变化，可以称为“新出口”，未来新兴经济体“新伙伴”将更多拉动中国出口。同时，出口产品结构也会有变化，向新兴市场出口资本品、中间品等，或将为未来带来更多的拉动。

招商银行丁安华表示，7月出口同比增速或为年内低点，未来有望逐步改善。一方面，我国出口动能与全球贸易景气度走势总体一致，考虑到发达经济体需求呈现韧性，未来外需回落或相对温和。另一方面，去年8月、10月我国出口金额两度下台阶，8月起基数走低之下出口同比增速或逐步改善。

八、新增贷款：8月预测均值为12179.91亿元

经济学家们预计，8月新增贷款将由上月公布值3459亿元上升至12179.91亿元，最小值9500亿元来自环亚数字经济研究院李文龙，最大值15500亿元来自渣打银行丁爽。

九、社会融资总量：8月预测均值为2.53万亿元

调研结果显示，8月社会融资总量预测均值为2.53万亿元，高于央行公布的7月数据（0.53万亿元）。其中，渣打银行丁爽给出了最大值3.5万亿元，英大证券郑后成给出最小值1.8万亿元。

兴业银行鲁政委表示，尽管信贷需求偏弱，不过8月政府债净融资明显提速，净融资规模有望超过万亿元，对社融规模形成支撑。不过，从直接融资来看，企业债券融资以及股票融资或均同比少增。综合来看，8月新增社融预计为2.73万亿元，对应的社融同比增速为8.9%。

十、M2：8月增速预测均值为10.89%

经济学家们预计，8月M2同比增速从央行公布的7月10.7%上升至10.89%。其中，工银国际程实给出了最大值11.4%，英大证券郑后成给出了最小值10.5%。

银河证券许冬石表示，考虑到国内加大宏观政策调控力度、适时调整优化房地产政策等变化，将中国利率年末值再次调降至2.5%，同时预测M1、M2、社融增速在第四季度反弹。

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2023年7月最佳预测经济学家8月预测（M2同比）：

丁爽：10.7%

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十一、利率&存款准备金率：9月变化可能性极小

在本次预测中，有9位经济学家对利率及存款准备金率进行了预测。所有经济学家都认为8月份存款基准利率和LPR利率变化的可能性较小。给出大型金融机构存款准备金率预测的经济学家中，有1位预计月内存在下调可能，8位经济学家认为可能性较小。

十二、汇率：年底预期均值为7.06

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布9月5日人民币对美元汇率中间价为7.1783元，经济学家们预计年底时人民币将升值至7.06，他们认为9月人民币对美元汇率将较为稳定，他们对9月底时人民币汇率的预测均值为7.2。

如是金融研究院管清友表示，考虑到9月1日央行官宣调降外汇存款准备金率2个百分点，汇率可能仍将在7.2~7.3水平双向波动。

十三、官方外汇储备：8月底预测均值32019亿美元

国家外汇管理局统计数据显示，截至7月末，我国外汇储备规模为32042.7亿美元，经济学家们预计8月这一数据将稳中有降，8月底可能降至32019亿美元。

民生银行温彬表示，8月份美元指数上升1.72%，主要非美元货币均有所下跌，日元、欧元、英镑对美元分别贬值2.24%、1.4%和1.26%。受美欧日加息预期抬升影响，10年期美债收益率上升12个基点至4.09%，10年期欧债收益率上升6个基点至2.61%，10年期日债收益率上升5个基点至0.66%。全球股市普遍下跌，标普500股票指数下跌1.77%，欧洲斯托克50价格指数下跌2.22%，日经225指数下跌1.67%。综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，8月外汇储备规模将有所下降。此外，8月份北向资金净流出897亿元人民币，对外汇储备规模形成进一步的压力。考虑到央行已连续9个月增持黄金储备，8月份央行大概率会继续增加黄金购买，届时将会对外汇储备规模产生一定的减量影响。综合来看，预计8月末外储较上月末减少200亿美元。

十四、政策

环亚数字经济研究院李文龙表示，当前经济仍处于恢复增速与信心的关键阶段，尤其是稳定民营经济的实效尚未凸显，就业压力高企、外部脱钩压力依然持续。在此情况下，需重点促进支持民营经济发展的政策发挥实效，进一步升级与改善消费与服务市场环境，通过更多内生动力拉动经济增长。当前房地产市场的重要性再次得到凸显，其中的风险化解需要更加稳妥的解决措施，应防范硬性政策的负面冲击。在对外贸易方面，需高度重视质量导向，不断提升自主品牌的全球竞争力。同时，加快人民币结算体系发展，这对维护外贸稳定与安全尤为重要。

兴业证券王涵认为，经济转型是今年中国经济的另一条主线，而且体现得更加明显。政策更侧重中长期高质量发展，构建现代化产业体系。货币政策将位置偏松。配合稳经济、控风险、促转型等，货币政策或仍将发力。更多稳经济政策将继续出台。最近各部委稳经济、稳预期政策纷纷出台落实，财政政策或进一步发力，化债或继续深化，预计将加快经济恢复节奏。

本期“第一财经首席经济学家月度调研”13位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家

丁安华：招商银行首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

管清友：如是金融研究院院长

康勇：毕马威中国首席经济学家

李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

邵宇：东方证券总裁助理、首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

许冬石：中国银河证券首席宏观分析师

郑后成：英大证券公司首席宏观经济学家

（作者系第一财经研究院研究员）