8月地方债发行破万亿创年内新高，稳投资稳经济

为更好地发挥投资稳增长效应，中央要求地方加快发债，8月地方政府债券发行迎来年内高峰。

根据公开发债数据，今年8月份全国地方政府债券发行规模约1.3万亿元，创年内新高，而这主要是新增专项债券发行明显提速。今年前8个月，全国地方政府债券发行规模约6.3万亿元，比去年同期略有增长（3%），创同期历史新高。

当前地方财政收支矛盾较大，地方基础设施建设等目及偿还旧债的所需资金比较依赖举债。而在国内需求不足叠加复杂外部形势下，中国经济恢复承压，主要宏观经济指标有所回落。为了稳经济，财政政策发力备受期待。

面对当前经济新的困难挑战，近期中共中央政治局会议明确要求，要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。今年总额3.8万亿元新增债券发行进度明显慢于去年。

为了落实这一要求，财政部要求各地今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。在这一要求下，各地加快发债稳经济，8月迎来年内发债高峰。新增专项债是是带动扩大有效投资，稳定宏观经济的重要手段。

根据公开发债数据，今年前8个月，今年新增债券发行约3.7万亿元。其中新增专项债券发行规模突破3万亿元，约3.1万亿元，这占全年新增专项债额度（3.8万亿元）比重超过八成。

多位接受第一财经采访的专家认为，按照财政部上述部署，地方绝大部分新增专项债能在9月底前完成发行，并尽快使用，从而形成实物工作量，带动扩大有效投资，补短板，为稳定宏观经济大盘提供支撑。

目前新增专项债主要用于市政建设和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业、保障性安居工程等领域重大项目。财政部数据显示，今年前7个月各地共发行用于项目建设的新增专项债券2.34万亿元，占已下达额度的63.2%，累计支持项目近2万个。已发行专项债券中，用作项目资本金的约2200亿元，引导带动社会投资。

广发证券固定收益首席分析师刘郁称，主要从地方已经披露的发行计划来看，预计9月新增专项债发行规模可能在5000亿元左右，新增一般债发行规模在400亿元左右。剩余额度将留到10～11月发行。

除了加快发债外，根据《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》中对下一步财政重点工作安排，财政部还将研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，引导带动社会投资。加强专项债券项目储备和投后管理，完善项目建设和运营全周期、全过程监督管理机制，提升专项债券资金使用效益。

新增专项债券投向领域已逐步扩至11个领域，新能源项目、新型基础设施两大领域去年被纳入支持范围。专项债作资本金范围也扩围至13个，去年新增了新能源项目、煤炭储备设施、国家级产业园区基础设施。

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，专项债必须用于有一定收益的公益性项目，目前投向范围比较大，不过按照政府投资条例规定来说，还有一定扩展空间。适当扩大专项债投向，能够更好地满足各地实际情况，来推动专项债项目建设运营。

近些年不少地方审计部门也发现，一些专项债存在资金闲置、投向不合规、资金挪用、项目收益不及预期等问题，如何强化管理提高专项债资金使用效益，也成为近些年监管部门关注的重点。

为了防范地方债风险，财政部近些年完善地方政府专项债券项目管理，严禁将专项债券用于各类楼堂馆所、形象工程和政绩工程以及各类非公益性资本支出项目，严格执行违规使用地方政府专项债券处理处罚机制，全面压实主管部门和项目单位管理责任。

地方政府债券除了前述新增债券外，另一大组成部分是再融资债券。相比于新增债券主要是用于基础设施等民生重大项目建设，再融资债券则主要是用于偿还到期债务本金，即借新还旧。

根据公开发债数据，今年前8个月地方政府发行再融资债券约2.6万亿元，同比增长约44%。多位财税专家分析，今年以来再融资债券发行规模明显增长，主要还是今年到期债务规模（3.65万亿元）大，而在财政收支矛盾较大当下，地方偿债主要依赖借新还旧。

今年地方财政收支矛盾依然较大。根据财政部数据，今年前7个月地方一般公共预算本级收入约7.6万亿元，同比增长11.8%。这主要受去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策、集中退税较多，拉低基数。今年前7个月，地方政府性基金预算本级收入2.6万亿元，同比下降15.5%。这主要是受房地产市场深度调整，卖地收入大幅下滑所致。

近些年受财政收入增长乏力叠加债务集中到期影响，地方愈加依赖通过发行再融资债券来借新还旧，缓解当期偿债压力。

财政部数据显示，今年前7个月地方政府债券到期偿还本金约2万亿元，其中发行再融资债券偿还本金约1.8万亿元，占偿还本金比重约九成。剩余本金则靠安排财政资金等偿还。

《中国地方政府债券蓝皮书（2023）》称，地方债偿还高度依赖借新还旧，尽管短期内缓解债务压力，但长期来看将增加未来财政付息压力并面临利率波动风险。今年财政承压下仍将依赖再融资债滚动。地方需合理规划安排再融资债券发行：一是规模不宜过高，避免后续付息压力过大；二是期限结构需优化，避免未来到期过于集中。

为了防范地方政府债务风险，国务院制定实施一揽子化债方案。目前根据多个省份公开信息，地方积极与财政部对接，争取纳入财政部扩大建制县区隐性债务化解试点工作，获得特殊再融资债券额度，从而通过发行再融资债券来置换部分隐性债务，从而延长偿债期限，并降低利息，缓释风险。目前机构普遍预计这一特殊再融资债券额度在1万亿元以上，按照地方债限额管理规定，这一额度上限不超过2.6万亿元。这意味着后续再融资债券发行规模有望继续保持增长。