山东城投获政府补助占利润总额比重较高丨城投债规模与投向分析

债务规模

截至2022年，山东省发债城投的有息债务余额超过4.5万亿元，为45169亿元，位列全国第四。从相对规模来看，山东省发债城投的有息债务余额与地区GDP之比约为51.66%，低于江苏省而高于其他周边省份。

债务构成

从有息债务的内部结构来看，2022年山东省发债城投的银行贷款占有息债务的比重约为50.51%；应付债券占有息债务的比重约为25.59%。

一般来说，债券融资占比越高，表明公开市场较为认可当地的偿债能力，但与此同时，可能也会提高当地城投的偿还压力。

2019年到2022年，山东省债券融资占比从25.03%上升至25.59%，同期全国城投公司的债券融资占比从21.71%上升至23.23%。

债务投向

新发行的城投债券有三个主要的募集资金用途，包括：新增投资、借新还旧与补充营运资金。

2019年到2022年，山东省新发行的城投债券中，用于借新还旧的比例从38.16%上升至74.6%。全国同期城投债券用于借新还旧的比例从55.51%上升至77.83%。

与地方政府关联

城投平台获得的政府补助收入占利润总额的比重越高，表明城投公司与地方政府的关系越紧密，同时也暗示着其主营业务的盈利能力较弱。

2019年到2022年，山东省城投公司政府补助收入占利润总额的比重从51.95%上升至78.77%，全国同期这一指标从47.73%上升至63.07%。

风险判断

城投债券二级市场上的信用利差反映了市场投资者对于该省城投债风险的判断。

与相邻省份相比，今年以来山东省城投债利差整体处于较高水平，近期有所上升。

同济大学钟宁桦教授团队承担国家社科基金重大项目“新形势下地方政府性债务风险管控的目标、难点与实现路径研究”，陆续推出系列地方债解读分析。第一财经获授权转载自微信公众号“宁桦解债”。