7月固投增速继续回落，几大因素带动三季度或迎上行拐点

受房地产市场深度调整、出口下滑拖累工业利润等影响，固定资产投资同比增速进一步放缓。

国家统计局日前发布的数据显示，1~7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%，增速比1~6月份回落0.4个百分点。其中，民间固定资产投资149436亿元，同比下降0.5%。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.02%。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，7月固定资产投资增速下滑较快，不及市场预期，主要原因是当月房地产投资降幅扩大。在基建投资有可能提速、制造业投资保持较强韧性，以及房地产投资降幅趋缓带动下，三季度固定资产投资增速有可能出现上行拐点。

制造业投资保持韧性

1~7月份，制造业投资同比增长5.7%，增速比全部固定资产投资高2.3个百分点。其中，电气机械和器材制造业投资增长39.1%，仪器仪表制造业投资增长21.9%，汽车制造业投资增长19.2%。

以高技术产业和技术服务为代表的创新投资持续增加，对投资增长的支撑作用增强。高技术制造业投资同比增长11.5%，增速比制造业投资高5.8个百分点。其中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长16.0%，电子及通信设备制造业投资增长13.9%。

财信研究院副院长伍超明对第一财经分析，根据累计增速倒推，7月份制造业投资同比增长4.3%，较上月放缓1.7个百分点，对整体投资的支撑作用有所减弱。主要原因有三：一是国内房地产市场二次探底，对制造业投资的带动作用明显弱化；二是出口需求持续走弱，中游装备制造业企业扩产意愿随之明显回落；三是国内需求恢复偏慢不利于制造业投资意愿的稳定和恢复。

王青表示，在经济下行压力较大背景下，当前制造业投资仍然保持较强韧性。主要原因在于，年初以来企业中长期贷款大幅增加，政策面积极推动制造业转型升级。与此同时，今年国内经济转入修复阶段，市场需求回升也会对制造业投资起到一定拉动作用。

“但需要指出的是，在今年全球经济减速、我国出口面临较大挑战的前景下，以民间投资为主的制造业投资信心会受到一定影响；另外，去年四季度以来国内PPI持续处于通缩状态，多数制造业行业利润负增，加之当前制造业产能利用率处于近6年中的最低点，也会在一段时间内对制造业投资造成不利影响。这也是年初以来制造业投资增速持续走弱的原因。”王青说。

制造业投资维持韧性的背后，离不开金融支持。今年以来，我国制造业贷款占比进一步提升，制造业贷款结构进一步优化，重点项目清单融资对接进一步增强。

今年7月，国家发改委宣布7家银行建立投贷联动试点合作机制。国家发展改革委政策研究室主任金贤东表示，下一步，将加力推动扩大制造业中长期贷款投放工作常态化、机制化，进一步积极谋划实招、硬招、高招，扎实推动金融支持制造业发展提质增效。

房地产投资持续探底

房地产继续拖累总体投资，多项先行指标虽然不同程度改善，但仍处于低位。从需求端看，7月商品房销售面积、销售额同比降幅收窄至23.8%、24.1%；生产端，当月商品房新开工面积降幅收窄至26.5%，商品房竣工面积同比增速则回升至32.7%。

“受房地产市场调整影响，房地产投资仍在下降。”国家统计局国民经济综合统计司司长付凌晖表示，目前房地产市场总体处于调整阶段，部分房企经营遇到一定困难，特别是一些龙头房企债务风险有所暴露，影响市场预期。但要看到这些问题是阶段性的，随着经济恢复向好，居民收入增加，房地产市场优化政策显效，居民住房消费和房企投资意愿有望逐步改善。

瑞银首席中国经济学家汪涛分析称，8月初的高频数据显示房地产市场仍未企稳改善。如果未来政策没有进一步大幅放松，或财政支持不足，房地产销售和投资可能会较预测进一步走弱，或在低位徘徊更长时间。房地产建设活动长期处于低位，且没有对冲逆周期政策支持，将加剧工业去库存压力，并抑制消费需求。

民间投资和固定资产投资增速差

值得注意的是，民间投资已连续三个月陷入负增长，且降幅不断扩大。

伍超明分析，从民间投资和固定资产投资增速差看，1~7月份民间投资累计增速低于固定资产投资增速3.9个百分点，较上月收窄0.1个百分点。民间投资下滑，主要原因在于受市场需求不足、企业盈利低迷、海外风险挑战增多等因素影响，民营企业投资的意愿和能力均不足，“不敢投”“不愿投”的现象有所加剧，亟待政策加力提振信心、改善预期。

为提振民间投资，今年7月发布的《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，对促进民营经济发展壮大作出了新的重大部署。随后，国家发展改革委印发《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》，对促进民间投资工作提出17项具体措施。

国家发改委固定资产投资司副司长韩志峰表示，针对投资方向不明的问题，将明确一批鼓励民间投资参与的重点细分行业，全面梳理吸引民间资本参与的项目清单，加大项目推介力度，鼓励民间投资积极参与；针对要素获取困难的问题，将建立全国重点民间投资项目库，引导有关方面加大融资支持和要素保障；针对存在准入门槛的问题，将搭建民间投资问题反映和解决渠道，努力从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落实下来。

各地也纷纷放出“大招”，积极推动促进民间投资工作。例如，广东面向民间资本推介涵盖基础设施、产业、科技创新、社会民生四类项目，共计101个示范项目和56个应用场景，吸引民间资本参与；上海也推出20项政策措施，支持民间投资参与重大项目，为民间投资项目减环节、减时间、提效率，降低企业用地成本，落实税费优惠政策。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，尽管最近几个月经济数据有所波动，但经济整体复苏趋势未变。随着国内需求逐步恢复，叠加财政、货币及产业等政策有力支持，民营企业需求订单和经营状况有望改善，民间经济活跃度或将持续增强。