对话潘向东：活跃资本市场“工具箱”丰富，T 0有优先推出基础 |首席看市

自政治局会议提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”以来，市场各方对政策举措的期待值彻底拉满。

不过，在过去的两周，除券业“降准”落地之外，并没有更多政策进展披露出来。事实上，每一项具体举措落地，都需要经过严谨调研和完整流程，券业“降准”也是在今年4月就曾征求过意见的既定措施。

尽管如此，“要活跃资本市场、提振投资者信心”的政策目标已然清晰，关键是如何扩充政策“工具箱”，并根据市场条件逐步推进落地。

对于具体的改革工具，业界持续热议。本期《首席看市》邀请到启铼研究首席经济学家潘向东，他认为，活跃资本市场有利于提升大家对经济的信心，在当前经济低迷的阶段要有抓手。而且，资本市场活跃带来的财富效应，也有利于提升消费信心。

在他看来，活跃市场的“工具箱”丰富，从融资端、投资端、交易机制都有可作为的空间。而在降低印花税、放缓IPO、拓宽两融、实施T 0、长期资金入市等市场热议的选项当中，他认为T 0交易机制应优先出台，且应在科创板率先试点。

“T 0机制应优先出台”

第一财经：当前市场各方都对即将出台的活跃资本市场政策充满期待。在你看来，政策措施“工具箱”里面可能会有哪些工具？

潘向东：7月政治局会议首次提及“要活跃资本市场，提振投资者信心”，预示着后续将有相关资本市场优化政策陆续出台。这些政策有望促进市场交易规模的提升，以及资本市场制度的进一步优化。

值得期待的政策工具有望包括：实施T 0交易制度、降低印花税、IPO 放缓、拓宽两融、限制产业资本减持以及鼓励长期资金入市等。

这些工具的实施有助于从投资端，融资端以及交易端层面对资本市场进行优化，提振投资者交投信心，并多措并举壮大专业机构投资力量，引导各类中长期资金提高权益投资实际比重。

第一财经：过去两周市场上讨论较多的主要是五个方面，降低印花税、放缓IPO、拓宽两融、实施T 0、长期资金入市。在你看来，这些工具是否符合当前改革的需求？

答：上述所提及的工具，的确有望对流动性改善起到推动的作用，进而起到活跃资本市场的作用。

这些工具是分别从投资端，融资端以及交易端层面对资本市场进行优化的可行方案，当然投资端除了包括引入中长期资金之外，还包括扩大对外开放、改革公募基金考核机制、降低公募基金收费等。

融资端除了包括合理控制IPO和再融资速度之外，还包括增加优质公司供给、平台公司境外上市等。

交易端层面则包括降低证券交易印花税、T 0交易机制等。这些也符合当前改革的需求。

第一财经：如果给“工具箱”里面的工具排个序，你认为最应该出台的是什么？最可能出台的是什么？

答：我认为T 0交易机制的实施应优先出台。目前A股市场也已具备推出T 0交易机制的基础。

要增加交易活跃度，推T 0交易制度是能够起到立竿见影的政策选项。T 0交易制度能够提高市场定价效率、提供便捷、灵活的投资手段。

实行T 0交易制度可考虑从科创板试点入手，主要是可以搞活科创板和完善做市商制度，否则市场不活跃，IPO发不出，券商做市亏损，对科创板的持续健康发展提出挑战。

“更大力度增量政策值得期待”

第一财经：自7月24日政治局会议以来，A股市场受积极信号提振走出一波小幅上涨行情。业界有观点提出“牛市初期”已经开始，也有观点担心经济恢复基础还不够稳固。你认为当前A股处于什么样的一个阶段？

潘向东：近几个月来受经济数据不及预期、外部风险事件等因素的影响，A股市场交易投资较为低迷，沪指在3200点附近震荡反复。

在稳增长政策持续加码、政策底出现后，市场风险偏好有所修复，后续需可进一步跟踪关注政策落地的情况，预计A 股市场大概率将呈现回暖行情，结合国内资金面较为宽松的环境，我们对后续权益市场表现持偏乐观的观点。

在此过程中，经济复苏进展与上市公司业绩预期，仍然是影响指数走势的比较重要的因素。未来指数有望震荡上行，可关注中报业绩有所改善、受益于稳增长预期的相关行业与标的。

第一财经：当前关于通缩的担忧渐浓，你对此怎么看？对接下来财政、货币政策有何预期？对下半年经济有何展望？

潘向东：最新公布的7月份CPI同比下降0.3%，为2021年3月以来首次负增长。在基数明显走低和近期部分原材料价格反弹的推动下，PPI同比降幅收窄。

展望后续，上年同期高基数影响将逐步消除，CPI有望逐步回升。国内逆周期调节力度逐步加大，宽信用为PPI修复创造有利条件。

后续更大力度的宏观调控和逆周期调节增量政策值得期待。

财政政策层面，将进一步优化完善减税降费政策，提振微观层面信心；地方政府专项债的发行和使用有望提速，以基建投资为抓手，维稳、提振投资增速。

货币政策层面，发挥总量和结构性货币政策工具作用，MLF、LPR 有进一步下降空间，保持流动性合理充裕、信贷平稳增长；同时引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的资金支持。

在一系列宏观政策进一步发力的背景下，未来几个月经济有望修复，内生增长动力有望得到培育，复苏基础得到进一步稳固，从而保障全年有望实现5%左右的预期增长目标。