百亿基金持续亏损考验心态，对基民“心理按摩”还管用吗？

8月7日，A股三大指数集体低开，截至收盘，上证指数报3268.83点，下跌0.59%；深证成指报11145.03点，跌0.83%；创业板指报2240.77点，跌1%。在低迷的行情中，“A股”登上微博热搜榜。

面对持续调整的A股市场，那些持有主动权益类基金产品的投资者也备受煎熬。“‘心理按摩’不管用了。”一位个人投资者王晓（化名）对记者这样表示，“一年又一年，我就想知道什么时候能回本。”

数据显示，截至8月4日，二季度末规模超百亿的42只基金中，有27只基金年内净值出现了亏损，占比超六成。其中，郑澄然管理的广发高端制造股票A、刘格菘管理的广发科技先锋混合、葛兰管理的中欧医疗创新股票A等7只百亿基金的年内净值亏损超10%。拉长时间来看，“亏损”情况也并未好转，而基民在漫漫“回本路”上对基金经理的耐心也在持续消耗。

年内回报超六成“告负”

Choice数据显示，截至今年二季度末，在已有数据的4235只主动权益类基金（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，仅计算初始基金）中，合并规模超百亿元的产品有42只。而今年一季度末，这一数字为55只。

截至8月4日，上述百亿级别的产品里，有15只年初至今的累计收益为正，占比不足四成；其中，兴全新视野定期开放混合型发起式、兴全商业模式LOF、广发多因子混合位列前三，年内回报率均超过11%。

位列末席的是广发高端制造股票A、广发科技先锋混合、中欧医疗创新股票A，年初至今的累计跌幅分别为21.97%、20.05%、17.41%。简单计算可发现，这些百亿级别的产品首尾相差已经超过33个百分点。

可以看到，百亿规模基金的掌舵者，大多是基民耳熟能详的名字，在市场好的时候，他们凭借“巨无霸”的规模“笑傲”同业。但在惨淡行情下，也正是因为受到众多基民的青睐，业绩“褪色”导致的落差自然会引起拥护者的不满。

“总是说市场在底部了、在低位了，结果一段时间过去又亏了小10个点。”在王晓看来，基金经理或基金公司的“心理按摩”或许一开始能够缓解自己的情绪，但随着市场波动、产品仍在亏损，煎熬情绪似乎更胜于从前。

另一位个人投资者宋川（化名）则对记者表示，自己已经“割肉”赎回了部分亏得太多的产品。其提供的账户信息显示，他购买的产品大多是明星基金经理管理的产品，目前的亏损幅度在20%至40%之间。

记者了解到，上述投资者大多是在2021年前进入市场，购买的大多也是知名基金经理管理的产品。据其反馈，身边像他们这样亏损的投资者并不在少数，甚至可以说“赚钱者才是少数”。“如果在小红书或者抖音之类的地方晒基金亏损，能引起很多人的共鸣。”王晓告诉记者，那些亏损重灾区的产品，一看都是明星基金经理的。

据第一财经统计，截至2023年8月4日，除了2022年10月成立的泉果旭源三年持有期混合A外，前述41只规模达到百亿的主动权益类基金中，有近七成产品自2022年初以来累计下跌逾20%。

若将时间拉长至2021年年初，在这两年零八个月的时间中，已有数据的39只百亿产品中，有29只产品的区间单位净值跌幅超过10%，占比接近75%；11只产品的区间跌幅超过30%。其中，广发科技先锋混合、中欧医疗健康混合A、中欧医疗创新股票A的累计跌幅均超过40%。

面对近三年的“亏损”，有像王晓一样“不舍得‘割肉’赎回，甚至逢低加仓、平摊风险”的投资者，也有和宋川一样“扛不下去、没有等待的耐心”而选择减仓的投资者。但相同的是，抱着赚钱心态的投资者面对亏损的不满情绪。

据第一财经统计，在今年一季度末规模超过90亿元的“百亿”和“次百亿”级别的主动权益类基金产品共有64只，除了郑青、董辰合管的华泰柏瑞鼎利混合A的规模有所增长，其余63只产品的规模在二季度均有不同程度的下滑。

其中，单季度下滑超过10亿元的基金产品占比接近七成。具体而言，下降最多的是张坤管理的易方达蓝筹精选混合，二季度下滑超过70亿元，基金规模从562.09亿元降至491.94亿元。而刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合A、葛兰管理的中欧医疗健康混合A、蔡嵩松参与管理的诺安成长混合次之，基金规模分别减少66.84亿元、55.9亿元、49.17亿元。

基金经理业绩“褪色”背后

在业内看来，百亿级别的基金产品表现不佳，主要是源于这些产品大多重仓在传统消费、医疗、新能源等前期热门板块上，而今年爆发的TMT、中特估板块并非它们的“擅长”领域，加上“船大难调头”的规模困境，操作灵活性也有所下降。

“那些基金大多踩在市场相对高点成立。”一位中大型公募基金公司人士对记者表示，2021年以来基金行业呈现风格切换的分化行情，基金经理重仓的行业陷入调整后，挖掘个股收益也难上加难。

据第一财经统计，截至2023年二季度末，以申万行业为基准，公募基金持股总市值最大的3个行业分别是电力设备、食品饮料、医药生物。截至8月7日，电力设备、食品饮料、医药生物等前三大重仓行业分别下跌5.32%、1.91%、10.12%。而数字媒体、计算机设备、通信设备等行业的年内回报均超过30%。

事实上，从众人簇拥的高光时刻到如今的业绩低谷，百亿基金经理们对自己的现状并非一无所知。一位不愿意透露姓名的权益类基金经理与记者交流时坦言表示，“业绩做不好的时候压力很大，基金经理比谁都想做好产品业绩，但是如果反思投资逻辑没有问题，也不能随意跟风改变”。

“我之前也有段时间是‘冷板凳’，行业轮动总轮不到我（擅长的赛道），那时候也是辗转反侧、夜不能寐。”华南一位在管规模近百亿元的权益类基金经理曾告诉记者，在那段时间里，反思是他做得最多的事，基本每时每刻都处在摸索与反思的过程中。

此外，有部分基金经理也选择将自己的心态通过季报传达给投资者。例如，在管规模超过150亿元的基金经理林英睿，他在最新季报中就直言：“如果说过去三四年，情绪从一个极端到另一个极端需要的时间是按年计的话，那今年以来，情绪的漂移已经在以季度甚至月度来计量了。”

他坦言自己的心态：如果说一季度组合的状态仍处于“不舒服但尚可忍受并值得期待”的范畴，那二季度的表现就属于“极度不舒服仅能用基本面数据说服自己坚持”的极端境遇了。

“对于困境反转或者均值回归策略的投资人来说，很多时候我们必须让自己看得远一点，或者站得高一点，才能忍受中短期源自情绪的波动与回撤。当前，经济处于底部震荡向上的状态，市场处于底部低估的状态，而组合处于相对回撤和绝对回撤均较大的状态，如果现在不积极起来还要等何时呢？”林英睿表示。

在管规模达776亿元的张坤，也在季报中表示，最近三年，组合的市值虽有上下波动，但总体并没有增长。这三年期间，将持仓公司作为一个组合，估算其内在价值的复合增速在15%左右，而且总体保持了和三年前类似的竞争力和护城河深度。然而内在价值的增长为什么没有转化为市值的增长？

对此，张坤解释称，最主要是在2020年中，市场先生对公司前景大多持乐观的态度，给出了一个较高的估值，而2023年中，市场先生对公司前景大多持悲观的态度，给出了一个很低的估值。估值的下移抵消了内在价值的增长。

重仓食品饮料行业的百亿基金经理焦巍也同样有所反思。“二季度的经济数据和市场表现，证伪了我们对在疫情结束的报复性短暂消费期可以持续的误判。”他在季报中提到，抛开AI行情和低估值高分红板块对消费标的的虹吸效应，消费类核心资产的弱势体现了市场对此类资产长期折现率提出的，尚不能证实证伪但确实有合理性的疑问。

“我们确实需要从长考虑、从国际视角考虑我们的资产配置倾向和平衡程度问题。”在焦巍看来，这些疑问需要留给时间和决策层来做证伪和判断，但毫无疑问，作为操作者的投资经理必须至少同步或不太过于滞后地做出反应。