江西地方债占GDP之比高于周边省份丨地方政府债务规模与投向分析

规模

截至2022年底，江西省地方政府债务余额10857亿元，位列全国第十五。其中，一般债务余额4041亿元，位列全国第十九；专项债务余额6816亿元，位列全国第十四。

从相对规模来看，江西省地方政府债务总余额与地区GDP之比约为34%，专项债务余额与地区GDP之比约为21%，两者均高于周边省份。

投向

新发行专项债包括两个部分，一部分是新增专项债，另一部分用于偿还到期的专项债券本金，即再融资专项债。

2019年到2022年，江西省再融资专项债券的发行规模占所有专项债券的比重从11%下降至6%。全国同期再融资专项债券的占比从13%上升至21%。

2022年，江西省新增专项债券中，投向社会事业（27%）的占比最高，之后是市政与产业园（23%）、交通基础设施（21%）和保障性安居工程（19%）。

与全国整体情况相比，2022年江西省再融资专项债券的占比较低，且2019年以来该比例的降幅较大。在新增专项债中，用于社会事业、交通基础设施、保障性安居工程和能源领域的占比较高，用于生态环保领域的占比较低；用于市政与产业园和农林水利领域的占比与全国均值基本持平。

收益

2017~2022年江西省在交通基础设施、社会事业、农林水利和保障性安居工程领域的收益率高于全国平均，在生态环保和市政与产业园领域的收益率低于全国平均。

以交通基础设施领域为例，江西省收费公路的通行费收入逐年上升（剔除2020年疫情的影响），显示其偿还该领域债务的能力在提高。

与此同时，江西省收费公路债务余额与通行费收入的比值近年来呈下降趋势（剔除疫情影响）。2021年该比值为6.7，意味着江西省收费公路上每1亿元通行费对应着6.7亿元的债务余额（见图4）。另外，本团队也计算了江西省每公里收费公路对应的债务余额，2021年该指标为2641万元，远低于全国平均水平4221万元。

风险

债券二级市场上的信用利差反映了市场投资者对于该专项债风险的判断。在本公众号已经发布简报的几个省份中，今年以来，江西省专项债利差总体处于较低水平，且波动较小。

同济大学钟宁桦教授团队承担国家社科基金重大项目“新形势下地方政府性债务风险管控的目标、难点与实现路径研究”，陆续推出系列地方债解读分析。第一财经获授权转载自微信公众号“宁桦解债”。